價(jià)值的基本概念和價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)知識(shí)介紹(編輯修改稿)
2025-04-24 13:49 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2 93 94 95 96(1) 1986=100。 績(jī)效相對(duì)于全國(guó)資本市場(chǎng) 資料來(lái)源： BCG數(shù)據(jù)庫(kù) 如果回報(bào)率低于資本成本， 增長(zhǎng)率 將會(huì)破壞價(jià)值 Karstadt公司 資本 成本 參考資料 累計(jì)相關(guān) 全面股東 回報(bào) (TSR)(1) 現(xiàn)金流投 資回報(bào)率 (CFROI) (%) 總投資增長(zhǎng)率 價(jià)值創(chuàng)造 更高的利潤(rùn)率 有盈利的 增長(zhǎng) 價(jià)值創(chuàng)造需要不斷大量的投入 議 程 培訓(xùn)目的 價(jià)值的概念介紹 估價(jià)理論介紹 我認(rèn)為你應(yīng)該將第二步說明得更清楚些 評(píng)估公司價(jià)值的秘密 報(bào)亭 “報(bào) 亭始終都有 150美元的回報(bào) … ” “我相信可以將回報(bào) 提高到 200美元 … ” “另一種投資方案將會(huì)帶來(lái) 100美元的回報(bào) … ” “如 果他們?cè)趫?bào)亭旁邊 新建一個(gè)體育館 … ” 價(jià)值 ? 對(duì)資本成本與回報(bào)的預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果 ? 總具有臆斷性，而且一直在變 什么是價(jià)值？ 什么決定了報(bào)亭的價(jià)值？ “報(bào)亭過去一年的生意很不錯(cuò) … ” “但 未來(lái)的生意會(huì)怎么樣？ … ” “但 我要考量未來(lái)的現(xiàn)金流 … ” 未來(lái)現(xiàn)金流 資本成本 “報(bào)亭的 實(shí)際 回報(bào)越高，其價(jià)值也就越高 … ” 實(shí)際回報(bào) 資本成本 以過去的眼光來(lái)看 以未來(lái)的眼光來(lái)看 報(bào)亭 假設(shè)：能夠確定未來(lái)現(xiàn)金流 公司價(jià)值 = (自由現(xiàn)金流 )n (1 + 資本成本 )n 自由現(xiàn)金流 資本成本 隨著持續(xù)的自由現(xiàn)金流 公司價(jià)值 = 一個(gè)公司的價(jià)值相當(dāng)于投資者預(yù)期的 未來(lái)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 充滿了不確定性 ? ? n = 1 價(jià)值 = (1) 現(xiàn)金流 資本成本 (1) 當(dāng)作永續(xù)年金用公式計(jì)算 預(yù)期 業(yè)績(jī) 資本成本 目前的業(yè)績(jī) 未來(lái)的業(yè)績(jī) 股權(quán)成本 外來(lái)資本成本 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 潛力 風(fēng)險(xiǎn) 能力 在實(shí)際運(yùn)作中，價(jià)值受投資者的各種預(yù)期所驅(qū)動(dòng) 因此，價(jià)值隨各種預(yù)期的改變而變化 ? 外部預(yù)期 = ? 業(yè)績(jī)超出所有預(yù)期 ? 投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)提升能力的看法有所改變 ? 公司把握未預(yù)見到的機(jī)會(huì) ? 投資者對(duì)公司新方案開發(fā)能力的看法有所改變 ? 挖掘現(xiàn)有潛力的能力發(fā)生意外變化 (管理，人員，合作 ) ? 投資者對(duì)于公司建立新競(jìng)爭(zhēng)力的能力方面看法有所改變 ? 相互依賴性與風(fēng)險(xiǎn)的意外優(yōu)化 (財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有所改變 ) ? 業(yè)績(jī) ? 潛力 ? 能力 ? 風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值變化 預(yù)期的回報(bào)與資本成本決定價(jià)值 1. 預(yù)期的未來(lái)回報(bào) (= 預(yù)期收益 ) ? 年度回報(bào) ? 價(jià)值增長(zhǎng) 來(lái)自投資分析的結(jié)果 2. 資本成本 (= 所需收益 ) ? 融資成本 ? 風(fēng)險(xiǎn) 來(lái)自資本市場(chǎng)、財(cái)務(wù)狀況、及風(fēng)險(xiǎn)成本的結(jié)果 比較估價(jià)法 (一 ) 邏輯 ? 公司的價(jià)值相當(dāng)于收購(gòu)方或股票市場(chǎng)為相似的公司要支付或已支付的價(jià)格 程序 ? 對(duì)于公司的接管價(jià)格和 /或市場(chǎng)資本化的特定行業(yè)分析與各種易于衡量的參數(shù)相關(guān) 問題 1. 實(shí)際收購(gòu)中所支付的價(jià)格也反映了與買方的協(xié)同效應(yīng)，因此很難適用于其他交易 2. 在一些行業(yè)中，只有在相當(dāng)特殊的情況下，買方才支付過高的價(jià)格 3. 沒有一個(gè)公司可以同另一家公司進(jìn)行完全比較 4. 甚至在一組有可比性的公司之間，倍數(shù)的變化可達(dá) 100% 舉例：資本貨物公司 XY的收購(gòu) 3億 銷售 500萬(wàn) 利潤(rùn) 價(jià)值？ 700萬(wàn) 現(xiàn)金流 6000萬(wàn) 賬面價(jià)值 U1 U2 U3 248。 XY價(jià)值 假設(shè) 問題 市盈率 5 36 隱藏的利潤(rùn) 現(xiàn)金倍數(shù) 7 33 潛在因素
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