價值的基本概念和價值評估基礎知識介紹(更新版)
【正文】 型 (CAPM) 內在邏輯：資本成本由三部分組成 ? 無風險利率，如：政府債務 (rf) ? 股票市場溢價 (市場投資組合 ) (rm) ? 某一股票 /行業(yè)的相關風險 (?) 相關風險是根據股票的變動性來衡量的，并通過所謂的 ?因素表達 ? 如果股票價格與總體市場一起漲 /跌 ? ? = 1 ? 相關風險 = 0 ? 如果股票價格的漲 /跌超過市場總體幅度 ? ? 1 ? 如果股票價格的漲 /跌低于市場總體幅度 ? ? 1 資金成本 = rf + ?rm 總體資本成本 ： 資金成本 x 資金比例 + 債務成本 x 債務比例 根據資本資產定價模型計算資本成本 rf 證券市場線 E (rM) 預計市場投資組合回報 M = 1 ?值 預計回報 = 資本成本 ce = rf + i [E(rM) – rf] 股票的 ?值 ? 預計回報（資本成本）： 無風險回報 + 股票溢價 ? 股票溢價 : 預計市場投資組合回報 x 某一股票的相關風險 (?值 ) ? Beta: 某一股票相對于多元化市場投資組合的變動性 )Var(r )rCOV(r MiM ??223。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數據庫 010203040506087 88 89 90 91 92 93 94 95 96 回報率的下降將破壞價值，反之亦然 WD40 公司 資本成本 累計相關 全面股東 回報 (TSR)(1) 現金流投 資回報率 (CFROI) (%) 總投資增長率 參考資料 回報率 增長率 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96價值發(fā)展 05010015020025030086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97Cost of capital 資本市場 02468101214161887 88 89 90 91 92 93 94 95 96(1) 1986=100。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數據庫 有盈利的增長能夠創(chuàng)造出巨大價值 Home Depot公司 資本 成本 累計相關 全面股東 回報 (TSR)(1) 現金流投 資回報率 (CFROI) (%) 總投資增長率 參考資料 回報率 增長率 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96價值發(fā)展 05010015086 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97Cost of capital 資本市場 (1) 1986=100。i CAPM的缺點 CAPM的優(yōu)點 根據經驗對信息價值的懷疑不斷增加 ?值不穩(wěn)定 ? 缺乏短時間內的一致性 計劃市場風險溢價時有許多可能性 必須要基于以前的信息計算許多輸入數據 結果會受到多種假設的影響 資本資產定價模型 (CAPM) 也有一些主要的缺點 由于直觀上好理解，容易進行溝通 數據庫中可以獲得的行業(yè) /股票的 ?值 理論很容易接受 客觀上來講，明確的資本成本是不存在的 把 CAPM和 WACC當作是對輸入數據的一種有條理的討論 總結：什么是價值？ 價值是 ? 一系列期望 ? 總是客觀的 ? 總是不穩(wěn)定的 買方的觀點：我們愿意支付的最高價格 賣方的觀點：我們想要實現的最低價格 世界上充滿著不確定因素： 根本就沒有 客觀上 正確的價值 有根據的假設 ? 績效 ? 資本成本 把期望建立在更加客觀的基礎上 價值取決于： ? 其它投資備選方案 發(fā)展預期 個別能夠運用的空間 ? 對未來現金流的期望
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