價值的基本概念和價值評估基礎知識介紹-資料下載頁
2025-04-06 13:49本頁面
【正文】 的希有資源進行爭奪 結果，市場推動了基于風險的最低回報預期，而這必定是那些需要獲得市場運作資本的投資者造成的結果 資本成本法意味著將投資者的目標回報需求轉化成最低回報需求以服務于各種創(chuàng)業(yè)方案 對于那些正在獲取股權與負債資本的投資者，資本成本并不代表 實際支付的費用，而是反映了投資者對機會成本的考量 資本成本方法將投資者的外部預期轉化成 所需的內部最低回報 外部 股權投資者 ? 機會成本 ? 備選投資機會 ? 風險考量 借款人 ? 償還風險 ? 利率風險 內部 投資成本 投資者對于內部具有利息負擔的經營因素的準確定義 收益假設 加權平均資本成本 資本成本由債務成本、股權成本和杠桿比率所決定 加權平均資本成本 股權份額 x 股權成本 + 債務份額 x 債務成本 X % 股權 Y % 債務 股權成本 債務成本 加權平均資本成本 X X + = 加權平均資本成本 (WACC)的確定 按照資本資產定價模型 (CAPM)確定的資金成本 股票市場的長期平均表現 無風險資本投資的長期利率 股票市場的 風險溢價 風險因素 (beta) 資金比例 債務比例 加權資金成本 加權債務成本 加權平均 資本成本 WACC 資金成本 債務成本 公司具體 風險溢價 目前無風險資本投資的利率 債務市場利率 1收入 稅率 x x + x x = = + 市場數據 公司具體數據 資本市場大多使用資本資產定價模型 (CAPM) 內在邏輯：資本成本由三部分組成 ? 無風險利率，如：政府債務 (rf) ? 股票市場溢價 (市場投資組合 ) (rm) ? 某一股票 /行業(yè)的相關風險 (?) 相關風險是根據股票的變動性來衡量的，并通過所謂的 ?因素表達 ? 如果股票價格與總體市場一起漲 /跌 ? ? = 1 ? 相關風險 = 0 ? 如果股票價格的漲 /跌超過市場總體幅度 ? ? 1 ? 如果股票價格的漲 /跌低于市場總體幅度 ? ? 1 資金成本 = rf + ?rm 總體資本成本 ： 資金成本 x 資金比例 + 債務成本 x 債務比例 根據資本資產定價模型計算資本成本 rf 證券市場線 E (rM) 預計市場投資組合回報 M = 1 ?值 預計回報 = 資本成本 ce = rf + i [E(rM) – rf] 股票的 ?值 ? 預計回報（資本成本）： 無風險回報 + 股票溢價 ? 股票溢價 : 預計市場投資組合回報 x 某一股票的相關風險 (?值 ) ? Beta: 某一股票相對于多元化市場投資組合的變動性 )Var(r )rCOV(r MiM ??223。i CAPM的缺點 CAPM的優(yōu)點 根據經驗對信息價值的懷疑不斷增加 ?值不穩(wěn)定 ? 缺乏短時間內的一致性 計劃市場風險溢價時有許多可能性 必須要基于以前的信息計算許多輸入數據 結果會受到多種假設的影響 資本資產定價模型 (CAPM) 也有一些主要的缺點 由于直觀上好理解，容易進行溝通 數據庫中可以獲得的行業(yè) /股票的 ?值 理論很容易接受 客觀上來講，明確的資本成本是不存在的 把 CAPM和 WACC當作是對輸入數據的一種有條理的討論 總結：什么是價值？ 價值是 ? 一系列期望 ? 總是客觀的 ? 總是不穩(wěn)定的 買方的觀點：我們愿意支付的最高價格 賣方的觀點：我們想要實現的最低價格 世界上充滿著不確定因素： 根本就沒有 客觀上 正確的價值 有根據的假設 ? 績效 ? 資本成本 把期望建立在更加客觀的基礎上 價值取決于： ? 其它投資備選方案 發(fā)展預期 個別能夠運用的空間 ? 對未來現金流的期望
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