價值評估培訓(xùn)(編輯修改稿)
2025-03-25 23:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 2 93 94 95 96(1) 1986=100。 績效相對于全國資本市場 資料來源： BCG數(shù)據(jù)庫 如果回報率低于資本成本， 增長率 將會破壞價值 Karstadt公司 資本 成本 參考資料 累計相關(guān) 全面股東 回報 (TSR)(1) 現(xiàn)金流投 資回報率 (CFROI) (%) 總投資增長率 價值創(chuàng)造 更高的利潤率 有盈利的 增長 價值創(chuàng)造需要不斷大量的投入 議 程 培訓(xùn)目的 價值的概念介紹 估價理論介紹 我認(rèn)為你應(yīng)該將第二步說明得更清楚些 評估公司價值的秘密 報亭 “報 亭始終都有 150美元的回報 … ” “我相信可以將回報 提高到 200美元 … ” “另一種投資方案將會帶來 100美元的回報 … ” “如 果他們在報亭旁邊 新建一個體育館 … ” 價值 ? 對資本成本與回報的預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果 ? 總具有臆斷性，而且一直在變 什么是價值？ 什么決定了報亭的價值？ “報亭過去一年的生意很不錯 … ” “但 未來的生意會怎么樣？ … ” “但 我要考量未來的現(xiàn)金流 … ” 未來現(xiàn)金流 資本成本 “報亭的 實(shí)際 回報越高，其價值也就越高 … ” 實(shí)際回報 資本成本 以過去的眼光來看 以未來的眼光來看 報亭 假設(shè)：能夠確定未來現(xiàn)金流 公司價值 = (自由現(xiàn)金流 )n (1 + 資本成本 )n 自由現(xiàn)金流 資本成本 隨著持續(xù)的自由現(xiàn)金流 公司價值 = 一個公司的價值相當(dāng)于投資者預(yù)期的 未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 充滿了不確定性 ? ? n = 1 價值 = (1) 現(xiàn)金流 資本成本 (1) 當(dāng)作永續(xù)年金用公式計算 預(yù)期 業(yè)績 資本成本 目前的業(yè)績 未來的業(yè)績 股權(quán)成本 外來資本成本 財務(wù)結(jié)構(gòu) 潛力 風(fēng)險 能力 在實(shí)際運(yùn)作中，價值受投資者的各種預(yù)期所驅(qū)動 因此，價值隨各種預(yù)期的改變而變化 ? 外部預(yù)期 = ? 業(yè)績超出所有預(yù)期 ? 投資者對公司業(yè)績提升能力的看法有所改變 ? 公司把握未預(yù)見到的機(jī)會 ? 投資者對公司新方案開發(fā)能力的看法有所改變 ? 挖掘現(xiàn)有潛力的能力發(fā)生意外變化 (管理，人員，合作 ) ? 投資者對于公司建立新競爭力的能力方面看法有所改變 ? 相互依賴性與風(fēng)險的意外優(yōu)化 (財務(wù)結(jié)構(gòu)有所改變 ) ? 業(yè)績 ? 潛力 ? 能力 ? 風(fēng)險 價值變化 預(yù)期的回報與資本成本決定價值 1. 預(yù)期的未來回報 (= 預(yù)期收益 ) ? 年度回報 ? 價值增長 來自投資分析的結(jié)果 2. 資本成本 (= 所需收益 ) ? 融資成本 ? 風(fēng)險 來自資本市場、財務(wù)狀況、及風(fēng)險成本的結(jié)果 比較估價法 (一 ) 邏輯 ? 公司的價值相當(dāng)于收購方或股票市場為相似的公司要支付或已支付的價格 程序 ? 對于公司的接管價格和 /或市場資本化的特定行業(yè)分析與各種易于衡量的參數(shù)相關(guān) 問題 1. 實(shí)際收購中所支付的價格也反映了與買方的協(xié)同效應(yīng)，因此很難適用于其他交易 2. 在一些行業(yè)中，只有在相當(dāng)特殊的情況下，買方才支付過高的價格 3. 沒有一個公司可以同另一家公司進(jìn)行完全比較 4. 甚至在一組有可比性的公司之間，倍數(shù)的變化可達(dá) 100% 舉例：資本貨物公司 XY的收購 3億 銷售 500萬 利潤 價值？ 700萬 現(xiàn)金流 6000萬 賬面價值 U1 U2 U3 248。 XY價值 假設(shè) 問題 市盈率 5 36 隱藏的利潤 現(xiàn)金倍數(shù) 7 33 潛在因素
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