價值投資的內(nèi)容(編輯修改稿)
2025-03-25 23:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 接比較歷史估值的前提，實(shí)際上是假 設(shè)二級市場處在一個封閉的環(huán)境，即市場非流通股不再解 禁，也沒有 IPO 發(fā)行，場內(nèi)資金被鎖定，那么估值底則是 市場底。然而現(xiàn)實(shí)情況要復(fù)雜得多， IPO 不會停， 800 多 家排隊上市，今年解禁的流通市值近 2 萬億，我們面臨的 投資環(huán)境發(fā)生著巨大變化。面對低估值，投資者仍要謹(jǐn)慎 而為。 “利潤增長率 ”就興奮 利潤增長很唬人，銷售凈利率衡量盈利更靠譜 作為典型的發(fā)展中國家，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)過去 10 年的 爆發(fā)式增長使人們習(xí)慣了企業(yè)讓人咂舌的利潤率增長，成 長性價值投資也的確在過去 10 年屢試不爽，但未來，爆 發(fā)式增長顯然難以為繼，那么對企業(yè)虛高的利潤增長率就 要提高警惕。 的利潤增長是必要條件，但不是充分條件，也就是說， 光有利潤高增長還不夠。企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，由于銷 售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的大幅增加，企業(yè)凈利潤并 不一定會同比例增長，甚至?xí)?fù)增長。盲目擴(kuò)大生產(chǎn)和銷 售規(guī)模未必會為企業(yè)帶來正的收益。因此，投資者應(yīng)關(guān)注 在企業(yè)每增加 1 元銷售收入的同時，凈利潤的增減程度， 由此來考察真正的盈利情況。 少看利潤增長率，多看銷售凈利率，盡管這些都可以 作假，但從長期來看，銷售凈利率才能真正反映問題。通 過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售 的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理 ,提高盈利水平。 飽受爭議的視頻樂視網(wǎng)，自上市以來，其盈利模式和 財務(wù)狀況就遭到媒體和市場的質(zhì)疑 ∩是截然相反的是，樂 視網(wǎng)自 2023 年上市后，如果單從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，主營業(yè) 務(wù)穩(wěn)健增長，凈利潤增速更是實(shí)現(xiàn)翻番。 “利潤增長率 ”的確點(diǎn)燃市場的熱情，樂視網(wǎng)復(fù)權(quán)后 股價從 2023 年的 41 元漲到 114 元。如果這樣投資者就認(rèn) 為樂視網(wǎng)是一個好就大錯特錯了。我們來看看銷售凈利率 或許就能看清這類的問題了，樂視網(wǎng)由上市初 %銷售 凈利率一直下滑到 2023 年 3 季度的 %。銷售凈利率 下滑速度最快的是 2023 年三季度到 2023 年一季度，下滑 幅度超過 10%。 通過對凈利率的衡量，樂視網(wǎng)這類依靠 “利潤增長率 ” 抬升股價的計量多少顯得有點(diǎn)拙劣，凈利率從 30%下滑到 15%，是不是還將繼續(xù)下滑，下滑到多少才是這類或者行 業(yè)真實(shí)的盈利能力 值得注意的是，利潤增長不一定來自主營業(yè)務(wù)提升和 費(fèi)用的降低，很有可能是非主營收入激增，或者通過財務(wù) 手段沖高利潤。所以在看利潤增長的情況之外，還要比對 其他財務(wù)數(shù)據(jù)是否健康增長。 也可從行業(yè)的角度出發(fā)，通過行業(yè)的平均凈利率來衡 量的凈利率。此外，投資者尤其需要對突然業(yè)績增長的更 加謹(jǐn)慎，這樣的股票 A 股也只適合短線炒作，不宜長期持 有。 關(guān)于分紅與融資的龐氏騙局 。強(qiáng)制分紅更不可取 分紅障眼法很多，在現(xiàn)行的紅利稅收辦法下，流通股 股東和非流通股股東客觀上不僅同股不同權(quán)，而且同權(quán)不 同利，極不公平。 2023 年華麗家族慷慨分紅 億元 “現(xiàn)金 ”，然而華 麗家族的控股股東和 4 名高管人員合計就持有 %的 股份，此次分紅有 億元進(jìn)入大股東及高管的腰包。 由于華麗家族大股東和高管所持大部分股份不能流 通
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