企業(yè)價值與商譽(yù)評估教材(ppt46頁)(編輯修改稿)
2025-01-30 18:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的選擇 ???????息前稅后凈現(xiàn)金流息前稅后利潤凈現(xiàn)金流凈利潤企業(yè)收益形式 選擇從兩個層面考慮 （ 了解 ） ： （ 1） 凈利潤與凈現(xiàn)金流的選擇 凈利潤 ：優(yōu)點(diǎn)是測算簡便；缺點(diǎn)是缺乏可比性 （ 會計(jì)政策選擇不同 ） 和真實(shí)性 （ 管理層盈余操縱 ） 凈現(xiàn)金流量 ：優(yōu)點(diǎn)符合不斷追加和回收投資的動態(tài)過程；具有可靠性和可比性；缺點(diǎn)是測算相對復(fù)雜 。 凈現(xiàn)金流＝凈利潤 +折舊－資本性支出 凈營運(yùn)資金變動 +付息債務(wù)的增加（減少） （ 2） 凈利潤 （ 凈現(xiàn)金流 ） 與息前稅后利潤 （ 凈現(xiàn)金流 ） ? 選擇取決于評估內(nèi)涵 ， 是所有者權(quán)益還是企業(yè)投資價值 。 ? 資產(chǎn)構(gòu)成、評估值與收益形式的對應(yīng)關(guān)系 （ 二 ） 企業(yè)收益的預(yù)測方法 （ 了解 ） 主觀預(yù)測法 （ 綜合調(diào)整法 、 產(chǎn)品周期法 ） 客觀預(yù)測法 （ 時間序列法 ） 綜合調(diào)整法 具體步驟： （ 1） 設(shè)計(jì)收益預(yù)測表 （ 2） 分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素 （ 3） 預(yù)測各變化因素對收益的影響 （ 4） 匯總分析預(yù)期年度收益總體變動 ? ?? 額預(yù)期不利因素減少收益額－預(yù)期有利因素增加收益年收額預(yù)期年收益＝出前正常 產(chǎn)品周期法 線性回歸法 根據(jù)企業(yè)歷史收益資料 ， 建立時間與收益的回歸方程： 該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢 。 例 bxay ?? 三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測 （一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則 不低于無風(fēng)險報酬率 以行業(yè)平均報酬率為重要參考指標(biāo) 折現(xiàn)率、資本化率與收益額相匹配 ? ?? ? %100?? ??行業(yè)各企業(yè)資產(chǎn)平均額行業(yè)各企業(yè)凈利潤行業(yè)平均收益率 （ 二 ） 收益額與折現(xiàn)率口徑的對應(yīng)問題 表 11－ 4 收益額 、 折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應(yīng)關(guān)系 收益額 折現(xiàn)率 評估值內(nèi) 涵 評估值的資產(chǎn) 構(gòu)成 稅后利潤 凈資產(chǎn)收益 率 所有者權(quán)益 價格 資產(chǎn)－負(fù)債 息前稅后利潤 加權(quán)平均資本成本 含長期負(fù)債的 企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負(fù)債 凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資 回收率 所有者權(quán) 益價格 資產(chǎn)－負(fù)債 息前凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資回收率 含長期負(fù)債的 企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負(fù)債 （ 三 ） 企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法 （ 了解 ） 股本收益率 的確定方法 即 確定權(quán)益資產(chǎn)價值時的收益率 （ 1） 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM） ? 例題 () ????? )( gmg RRRr ?? ????? )( gmg RRRr （ 2） 套利定價模型 （ APM） （ 3） 累加法 ngnggg RRRRRRRr ??? ??????????? )()()( 2211 ?tfpg RRRRr ???? 企業(yè)價值評估中的 加權(quán)平均資本成本模型 （ WACC）法 即：折現(xiàn)率＝長期負(fù)債占全部資本的比例 長期負(fù)債成本 （ 1－所得稅率 ） +權(quán)益資本占全部資本的比例 權(quán)益資本要求的報酬率 其中： 例題 ??? nj jjKRr1風(fēng)險報酬率＝無風(fēng)險報酬率權(quán)益資本要求的報酬率 ? 一 、 企業(yè)價值評估的 市場比較法 （ 一 ） 含義與基本計(jì)算公式： 在市場法的運(yùn)用中一般采用直接比較法 。 計(jì)算公式為： 或： 2211BPB
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