某公司財務(wù)目標(biāo)管理學(xué)與財務(wù)知識分析概念(編輯修改稿)
2025-03-23 11:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 企業(yè)資產(chǎn)索償權(quán)的要求。 ② 考慮風(fēng)險和貨幣時間價值因素，克服企業(yè)的短期行為。 ③ 企業(yè)價值最大化體現(xiàn)了“現(xiàn)金至上”的觀點。 企業(yè)價值最大化 ? 缺點 ：未來現(xiàn)金流量難以準(zhǔn)確計量 ? 應(yīng)用 ： 從一定意義上講，企業(yè)價值最大化就是現(xiàn)金流量最大化。以此為財務(wù)管理目標(biāo)，要求理財人員在財務(wù)決策時應(yīng)以 現(xiàn)金流量及其持續(xù)增加 作為決斷標(biāo)準(zhǔn)。西方企業(yè)近年來關(guān)注價值管理，以價值為基礎(chǔ)編制預(yù)算。 雷曼兄弟破產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示 ? 2023年 9月 15日，擁有 158年悠久歷史的美國第四大投資銀行 —雷曼兄弟（ Lehman Brothers）公司正式申請依據(jù)以重建為前提的美國聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟公司，作為曾經(jīng)在美國金融界中叱咤風(fēng)云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機(jī)中也無奈破產(chǎn)，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管等外部環(huán)境有關(guān)， 也與雷曼公司本身的財務(wù)管理目標(biāo)有著某種內(nèi)在的聯(lián)系 。 ? 雷曼兄弟公司正式成立于 1850年，在成立初期，公司主要從事利潤比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)模相對較小，其財務(wù)管理目標(biāo) 自然是利潤最大化 。在雷曼兄弟公司從經(jīng)營干洗、兼營小件寄存的小店逐漸轉(zhuǎn)型為金融投資公司的同時，公司的性質(zhì)也從一個地道的家族企業(yè)逐漸成長為在美國乃至世界都名聲顯赫的上市公司。由于公司性質(zhì)的變化，其財務(wù)管理目標(biāo)也隨之由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財富最大化。其原因至少有： ? （ 1）美國是一個市場經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家，建立了完善的市場經(jīng)濟(jì)制度和資本市場體系，因此，以股東財富最大化為財務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持 ? （ 2）與利潤最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財富最大化考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理； ? （ 3）與企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財富最大化可以直接通過資本市場股價來確定，比較容易量化，操作上顯得更為便捷。因此，從某種意義上講，股東財富最大化是雷曼兄弟公司財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇。 ? 股東財富最大化是通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。當(dāng)雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化為其財務(wù)管理目標(biāo)之后，公司迅速從一個名不見經(jīng)傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭，但同時，由于股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)利益主體單一（僅強(qiáng)調(diào)了股東的利益）、適用范圍狹窄（僅適用于上市公司）、目標(biāo)導(dǎo)向錯位（僅關(guān)注現(xiàn)實的股價）等原因，雷曼兄弟最終也無法在此次百年一遇的金融危機(jī)中幸免于難。股東財富最大化對于雷曼兄弟公司來說， 頗有成也蕭何，敗也蕭何的意味。 雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因：股東財富最大化 ? 1．股東財富最大化過度追求利潤而忽視經(jīng)營風(fēng)險控制是雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因； ? 2．股東財富最大化過多關(guān)注股價而使其偏離了經(jīng)營重心是雷曼兄弟破產(chǎn)的推進(jìn)劑； ? 3．股東財富最大化僅強(qiáng)調(diào)股東的利益而忽視其他利益相關(guān)者的利益是雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因； ? 4．股東財富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因。 財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 ? 委托 —代理問題與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 ? 沖突之二：股東與債權(quán)人 ? 沖突之三：大股東與中小股東 ? 社會責(zé)任與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。 有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中： W表示經(jīng)營者的職位 P表示經(jīng)營者的社會地位 A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度 J表示經(jīng)營者的顯性收入。 B表示經(jīng)營者的隱性收入 C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入 可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。 ? 激勵 ? 績效股 ? 股票期權(quán)
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