【文章內容簡介】 逐次測試。首先，估計一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應提高貼現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應降低貼現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內含報酬率。采用的方法是用“逐步測試法”和插值法的結合運用，來進行內含報酬率的確定。采取逐步測試法，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比；采用年金現(xiàn)值公式，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比?？紤]貨幣時間價值的三種方法的比較項目 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內含報酬率如果折現(xiàn)率相同 大于0 大于1 大于折現(xiàn)率如果資本成本或要求的報酬率等于或小于折現(xiàn)率 大于0方案可行 大于1方案可行 大于折現(xiàn)率可行能否反映方案本身的獲利能力 否 否 是是否需要事先設定貼現(xiàn)率 是 是 否適用的決策 互斥決策 獨立決策 獨立決策指標含義與計算決策原則 凈現(xiàn)值（1）含義:是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 （2）計算:∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－∑未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）貼現(xiàn)率的確定:一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，方案可行。 現(xiàn)值指數(shù)（1）含義:指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 （2）計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為: ∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247?！莆磥憩F(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）特點:可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。這是因為現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本，即投資報酬率超過預定的貼現(xiàn)率，方案可行。 內含報酬率（1）含義:是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 （2）計算:主要有兩種方法:一種是“逐步測試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結合內插法來確定。當內含報酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資金成本率時，方案可行。 指標間比較內含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處，都是根據(jù)相對比率來評價方案，而不像凈現(xiàn)值法那樣使用絕對數(shù)來評價方案。在評價方案時要注意到，如果兩個方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個指標是相互獨立的，應使用內含報酬率指標，優(yōu)先安排內含報酬率較高的方案。內含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)也有區(qū)別。在計算內含報酬率時不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序。投資回收期:計算方法:如果每年現(xiàn)金流入量相等，且原始投資一次性發(fā)生投資回收期＝原始投資額247。每年現(xiàn)金凈流入量公式中，投資回收期等于內含報酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時的年金現(xiàn)值系數(shù)。會計收益率法=年平均凈收益/原始投資額100%。第四節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的估計一、現(xiàn)金流量的概念， 現(xiàn)金流出量:購置生產(chǎn)線的價款、墊支的流動資金?，F(xiàn)金流入量:營業(yè)現(xiàn)金流入=利潤+折舊+非付現(xiàn)的費用攤銷等；固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入；收回的流動資金；現(xiàn)金凈流量，是指一定時間內現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。在實務中，現(xiàn)金流量的是按照期間劃分的:期初的NCF0=原始投資額；營業(yè)NCF1n=凈利潤+折舊+非付現(xiàn)的攤銷費用；期末NCFn=營業(yè)NCF+報廢的固定資產(chǎn)回收額+回收的流動資金三、固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)的年平均成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時間價值，它是未來是用年限內的現(xiàn)金流出總額和使用年限的比值。如果考慮資金時間價值，它是未來使用年限內現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流入。（1）、不考慮貨幣的時間價值平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總額/使用年限（2）、考慮貨幣的時間價值考慮貨幣的時間價值，平均年成本有三種計算方法:1平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)2平均年成本＝（原始投資額－殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入年利率＋年運行成本固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。計算公式為UAC=[固定資產(chǎn)原值－某一年的資產(chǎn)賬面余值這一年的復利現(xiàn)值系數(shù)＋∑Ct/（1+i）t]247。年金現(xiàn)值系數(shù)，對每一年進行計算，得每一年的數(shù)據(jù)，然后進行比較。四、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后的現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤＋折舊=收入（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本（1－所得稅率）＋折舊稅率。第三節(jié) 投資項目的風險處置調整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調整確定的現(xiàn)金流量，然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。（1） 、計算公式 風險調整后凈現(xiàn)值=∑[At現(xiàn)金流量期望值]247。[1+無風險報酬率]t。其中At是指t年的現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，他在01之間。風險調整折現(xiàn)率法。投資者要求的收益率=無風險報酬率+β（市場平均報酬率無風險報酬率）資本資產(chǎn)定價模型是在有效的證券市場中建立的，實物資本市場不可能像證券市場那樣有效，但是基本邏輯關系是一樣的。因此，上面的公式可以改為:項目要求的收益率=無風險報酬率+項目的β（市場平均報酬率無風險報酬率）（1） 、計算公式:調整后凈現(xiàn)值=∑預期現(xiàn)金流量247。[1＋風險調整折現(xiàn)率]t。（2） 、風險調整的折現(xiàn)率可以用投資者要求的收益率或者項目要求的收益率。計算公式是按照資本資產(chǎn)定價模型來的。風險調整折現(xiàn)率=無風險報酬率＋β（或者是項目的）（市場平均報酬率－無風險報酬率）。（二）項目系統(tǒng)風險的估計類比法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評估項目的β值，這種方法也稱“替代公司法”。調整時，先將含有資本結構因素的β權益轉換為不含負債的β資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標資本結構轉換為適用于本公司的β權益。轉換的公式如下:（1） 在不考慮所得稅的情況下:β資產(chǎn)＝β權益/（1＋替代企業(yè)負債/替代企業(yè)權益）（2） 在考慮所得稅的情況下:β資產(chǎn)＝β權益/[1＋（1－所得稅率）替代企業(yè)負債/替代企業(yè)權益] 第六章 流動資金管理（二）、存貨模式與現(xiàn)金持有量相關的總成本=交易成本+機會成本C表示現(xiàn)金的平時持有量T表示一定期間內的現(xiàn)金需求量F表示每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本K表示持有現(xiàn)金的機會成本，即有價證券的利率令交易成本=機會成本，即可求得達到最低的相關總成本時的現(xiàn)金持有量C﹡＝{（2TF）247。K}amp。frac12；也可根據(jù)一階導數(shù)的原理得到上述公式。（三）、隨機模式現(xiàn)金存量的上限H、現(xiàn)金返回線R可按下列公式計算:H=3R2L式中:b—每次有價證券的固定轉換成本；i—有價證券的日利息率；δ—預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差（可根據(jù)歷史材料測算）。而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。第二節(jié) 應收帳款的管理（1）、計算增加的收入造成的盈利。收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻。（2）、應收帳款增加造成的應計利息的增加，等于應收帳款占用資金資本成本，應收帳款占用資金等于應收帳款平均余額變動成本率=日銷售額平均收現(xiàn)期變動成本率第三節(jié) 存貨管理二、儲備存貨的有關成本取得成本，又分為訂貨成本和購置成本。（1）、訂貨成本由固定的成本和變動的成本構成的。訂貨成本的公式為=F1+D/QK（2）、購置成本，是指存貨本身的價值，用單價D乘以數(shù)量U表示，購置成本=DU。（3）、訂貨成本加上購置成本就是存貨的取得成本。取得成本TCa=F1+（D/Q）K+ DU。儲存成本=儲存固定成本+儲存變動成本TCc=F2+Kc（Q/2）缺貨成本，用TCs來表示。存貨的總成本TC=TCa+TCc+TCs= F1+（D/Q）K+ （DU）+ F2+Kc（Q/2）+TCs企業(yè)存貨最優(yōu)化的標準，是上述公式之和最小的存貨持有量。類別 構成 詳細項目 與訂貨批量的關系 決策相關性取得成本 訂貨成本 訂貨變動成本 成反方向變化 相關訂貨固定成本 無關 不相關購置成本 存在價格折扣時與訂貨批量成反方向變化 存在價格折扣時相關儲存成本 儲存變動成本 與同向變化 相關儲存固定成本 無關 不相關缺貨成本 成反方向變化 存在缺貨時相關經(jīng)濟訂貨量基本模型推導如下:總成本TC=F1+D/QK +DU+ F2+KcQ/2在計算最佳訂貨量時，將Q作為變量，對上述總成本公式求一階導數(shù)。當一階導數(shù)值為零時，總成本有極小值，Q則為最佳訂貨量。故有:Q﹡=[（2KD）247。Kc]1/2，此公式為最佳經(jīng)濟進貨批量的求解公式。（3）、通過最佳經(jīng)濟進貨批量得出:最佳進貨次數(shù)N=D/Q﹡=[DKc/2K]1/2。此時與經(jīng)濟進貨批量有關的存貨總成本TC（Q﹡）=[2KDKc]1/2。最佳訂貨周期為t﹡=1/N。經(jīng)濟訂貨批量占用的資金I﹡= （Q﹡/2）U=[KD/2Kc]1/2U?；灸Ｐ偷臄U展（1）、訂貨提前期。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點，用R表示。它的數(shù)量等于交貨時間（L）和每日平均需用量（d）的乘積:R=Ld。訂貨提前期對經(jīng)濟訂貨量并無影響，即在庫存存貨為R件時，必須進貨。（2）、存貨陸續(xù)供應和使用。尤其是在產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉移，幾乎總是陸續(xù)供應和陸續(xù)耗用的。假設全年的存貨需用量（D），每日送貨量為（P），每日耗用量（d），單價（U），一次訂貨成本（K），單位儲存成本（Kc）。假設每批訂貨數(shù)量為Q，由于每日送貨量為P，故該批存貨全部到達的天數(shù)為Q/P，稱為送貨周期。因零件的每日耗用量為d，則送貨期內全部耗用量為（Q/P）d，所以最高的存貨庫存量為Q（Q/P）d，平均存貨為（1/2）[Q（Q/P）d]，此時與經(jīng)濟批量有關的總成本為TC（Q）=（D/Q）K＋（Q/2）（1d/p）Kc。存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量為Q﹡=[（2KD/Kc）{P/（Pd）}]1/2此時可以得出存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量總成本的計算公式為TC（Q﹡）=[2KDKc（1d/p）]1/2（4）、保險儲備，按照某一訂貨批量和再訂貨點發(fā)出訂單后，如果出現(xiàn)需求增大或者送貨延遲，就會出現(xiàn)存貨短缺或者供貨中斷，因此企業(yè)為防止出現(xiàn)這樣的損失，就必須保持一定量的保險儲備。此時存貨在訂貨點R=時間平均日需求量＋保險儲備=Ld＋B。（5）、關于保險儲備的成本問題，是需要找出使存貨的的供應損失和儲存成本之和最小的存貨持有量。此時假定在這種情況下存貨的總成本為TC（S、B）=CS+CB=KUSN＋BKC。（6）、關于存貨保險儲備量的計算過程:在有的題目中需要計算一個概率，也就是缺貨量的概率。第二步是計算沒有保險儲備量的存貨相關總成本。第三步按照各種保險儲備量進行計算各種保險儲備量下的相關存貨總成本。第四步是進行各種存貨成本的比較，確定保險儲備量的范圍。第五步是確定在訂貨點，也就是按照存貨的保險儲備量加上經(jīng)濟批量。（7）、對于存貨保險儲備的問題可以將需求量轉化問題。某保險儲備量下的總成本＝年缺貨成本＋保險儲備成本＝一次訂貨缺貨量年訂貨次數(shù)單位缺貨成本＋保險儲備量單位儲存成本最佳保險儲備量的確定方法（延遲交貨引起的缺貨）:只要將延長的天數(shù)折算為增加的需求量即可，其計算原理與前述相同。第七章 籌資管理債券發(fā)行價格=票面金額247。（1+市場利率）N＋∑（票面金額票面利率）247。（1+市場利率）T。應付帳款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比247。（1折扣百分比）][360247。（信用期折扣期）]。（1）、配合性籌資政策:A、臨時性流動資產(chǎn)=臨時性負債。B、長期負債+自發(fā)性負債+權益資本籌集=永久性資產(chǎn)=永久性流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)。C、臨時性流動資產(chǎn)+永久性資產(chǎn)=臨時性負債+長期負債+自發(fā)性負債+權益資本。（2）、激進型籌資政策: A、臨時性負債＞臨時性流動資產(chǎn)。B、永久性資產(chǎn)＞長期負債+自發(fā)性負債+權益資本（3）、穩(wěn)健性政策:A、臨時性流動資產(chǎn)＞臨時性負債B、永久性資產(chǎn)＜長期負債+自發(fā)性負債+權益資本第九章資本成本與資本結構債務的成本是使下式成立的Kd（內含報酬率）:P0＝其中:P0－債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務的現(xiàn)值；Pi―本金的償還金額和時間；Ii―債務的約定利息；N―債務的期限，通常以年表示。求解Kd需要使用“逐步測試法”。假設發(fā)行費用占債務發(fā)行價格的百分比為F，則債務成本是使下式成立的Kd:P0（1F）=所得稅影響的簡便算法是用稅前債務成本率乘以（1－稅率）。（二）、留存收益成本 Ks=D1/P0+GKs=Rs=RF+β（RmRF）Ks=Kb+RPc（三）、普通股成本Knc= D1/P0+G三、加權平均資本成本計算公式:KW＝∑KjWj，其中j為1n個股票的求和、KW為加權平均資本成本、Kj為第j種個別資本成本、Wj為第j種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）。二、經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù):是企業(yè)計算息稅前的盈余變動率與銷售量變動率之間的比率。經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。 計算公式OL=（△EBIT/EBIT）247。（△