投資管理項(xiàng)目財(cái)股評(píng)價(jià)(編輯修改稿)
2025-03-18 14:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?凈現(xiàn)值法（ NPV） ?（ 1）凈現(xiàn)值法的基本原理 ? 凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目在其整個(gè)壽命期限內(nèi)的全部現(xiàn)金流入現(xiàn)值減去全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值后的余額。 ?（ 2）凈現(xiàn)值的計(jì)算公式 ?? ???nttctiCOCINPV0 )1()( ? 投資項(xiàng)目的必要報(bào)酬率是資金成本率＋預(yù)期報(bào)酬率 ? 凈現(xiàn)值實(shí)際就是一項(xiàng)投資在實(shí)現(xiàn)其必要報(bào)酬率后多得報(bào)酬的現(xiàn)值。 ? 凡是凈現(xiàn)值 0的投資方案，說(shuō)明其效益超過(guò)其投資所要求的必要報(bào)酬率； ? 凡是凈現(xiàn)值＝ 0的投資方案，說(shuō)明其效益正好符合其投資所要求的必要報(bào)酬率； ? 凡是凈現(xiàn)值 0的投資方案，說(shuō)明其效益不能滿足其投資所要求的必要報(bào)酬率； 年份 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 12250 3500 3500 3500 3500 3500 現(xiàn)值系數(shù)ic=10% 1 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 12250 累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 12250 3549 1015 補(bǔ)充資料：財(cái)政支出效益評(píng)價(jià)方法 ? 成本 —效益分析法 ? 成本 —效益分析法，也稱為成本 —收入分析法，最早產(chǎn)生于美國(guó)《 1936年防洪法案》，目前在許多國(guó)家的中央政府、地方政府及世界銀行等國(guó)際組織得到廣泛應(yīng)用。這種方法是將一定時(shí)期內(nèi)項(xiàng)目的總成本與總效益進(jìn)行對(duì)比分析，更多地用在公共支出決策程序中。它通過(guò)多個(gè)預(yù)選方案進(jìn)行成本 —效益分析，根據(jù)對(duì)邊際社會(huì)效益和邊際社會(huì)成本的對(duì)比，選擇最優(yōu)的支出方案。 ? 例如，政府有建造體育館、建設(shè)一條公路和建設(shè)一所中學(xué) 3個(gè)方案，由于其效果不同，投資多少也不同。因而通常認(rèn)為不可比，而成本 —效益分析法就試圖通過(guò)項(xiàng)目的成本計(jì)算，由不可比轉(zhuǎn)向可比，從而為決策部門(mén)提供一個(gè)量化的評(píng)估結(jié)果。這一方法的要求是，必須將項(xiàng)目的收益，包括內(nèi)部收益和外部收益全部量化，同時(shí)也將成本，包括內(nèi)部成本和外部成本全部量化，然后再比較其效果。 ? 案例：假設(shè)某一政府項(xiàng)目持續(xù) 3年，期初的投資成本為 1000元，而且以后各年不再有成本；下一年開(kāi)始有收益 350元，而且以后每年都有這筆數(shù)額相同的收益。 社會(huì)折現(xiàn)率是反映國(guó)家對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的估量，我國(guó)現(xiàn)行的社會(huì)折現(xiàn)率為 12%。 ? 案例：教育的成本 效益分析 獲利指數(shù)（ PI）法 （ 1） 基本思想 獲利指數(shù)（ Profitability Index， PI）是初始投資以后所有預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以初始投資的比值。 公式： 10CF( 1 )PInttt kI? ??? （ 2） 決策準(zhǔn)則 對(duì)單個(gè)項(xiàng)目，若 PI 1，則接受該項(xiàng)目；若PI 1，則拒絕該項(xiàng)目。 當(dāng)多個(gè)投資項(xiàng)目比較時(shí)，選擇具有最大 PI的項(xiàng)目。 ? 內(nèi)部收益率法 ? （ 1）基本原理 ? 內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率 ? （ 2）表達(dá)式 0)1()()(0???? ??? tntt IRRCOCIIRRNPV 年份 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 12250 3500 3500 3500 3500 3500 現(xiàn)值系數(shù) i=15% 1 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 12250 累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 12250 ? 動(dòng)態(tài)投資回收期法 ? （ 1）基本原理 ? 計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資現(xiàn)值所需要的年限。 ? （ 2）計(jì)算公式 0)1()(39。0??? ??? tcPtt iCOCIt 年份 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 12250 3500 3500 3500 3500 3500 現(xiàn)值系數(shù)ic=10% 1 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 12250 累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 12250 3549 1015 （三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法 ? 決策樹(shù)法 ? （ 1）基本原理：通過(guò)分析投資項(xiàng)目未來(lái)各年各種可能凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率，計(jì)算項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目。 ? 表達(dá)式： ? （ 2）決策規(guī)則：互斥時(shí)，期望凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)；選擇與否時(shí)，期望凈現(xiàn)值 ≥0接受，否則拒絕。 ???niii NPVPNPV0 采用期望值法進(jìn)行概率分析，一般需要遵循以下步驟： ? （ 1）列出要考慮的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，如投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷售價(jià)格等。 ? （ 2）設(shè)想各種風(fēng)險(xiǎn)因素可能發(fā)生的狀態(tài)。 ? （ 3）分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，并使可能發(fā)生狀態(tài)的概率之和等于 1。 ? （ 4）分別求出各種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPV(j)。 ? （ 5）求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值） EV（ NPV）。 ? （ 6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率。 ? （ 7）對(duì)概率分析結(jié)果作說(shuō)明。 問(wèn)題：假定資本成本為 6%，問(wèn)是否可以接受該投資項(xiàng)目。 例：某基金會(huì)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)各年現(xiàn)金流量及條件概率分布如下圖所示： ? 解：（ 1）各種情況下的凈現(xiàn)值分別為： ? NPV（ 4000） =4000（ P/F， 6%， 2） +6000 ? （ P/F， 6%， 1）－ 15000= ? NPV（ 7000） = ? NPV（ 8000） = ? NPV（ 9000） = ? NPV（ 10000） = ? NPV（ 11000） = ? NPV（ 12023） = ? NPV（ 14000） = ? NPV（ 16000） = ? （ 2）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的期望值（均值）為： ? ? （ 3）凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率為： P(NPV≥0)== ? 結(jié)論： ? 由于該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值為 ，大于 0，因此該項(xiàng)目投資是可行的，同時(shí)，凈現(xiàn)值大于零的概率也較大，說(shuō)明該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較小。 （元） PV ? ? 決策樹(shù)法 在決策過(guò)程中，把各種方案以及可能出現(xiàn)的狀態(tài)，結(jié)果用樹(shù)枝狀的圖形表示出來(lái)進(jìn)行剪枝決策的方法。 （ 1）決策樹(shù)的構(gòu)成要素 ? 決策點(diǎn)：即所要決策的問(wèn)題，用方框 “□ ”表示。 ? 方案枝：由決策點(diǎn)引出的直線，每條直線代表一個(gè)方案，并由它與狀態(tài)結(jié)點(diǎn)相連。 ? 狀態(tài)結(jié)點(diǎn)：反映各種自然狀態(tài)所能獲得的機(jī)會(huì)，在各個(gè)方案枝的末端，用圓圈 “○ ”表示。 ? 概率枝：從狀態(tài)結(jié)點(diǎn)引出的若干條直線，反映各種自然狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率，每條直線代表一種自然狀態(tài)。 ? 損益值點(diǎn)：反映在各種自然狀態(tài)下可能的收益值或損失值，用三角形 “△ ”表示。 （ 2）決策樹(shù)法的步驟 ? 第一步，繪制決策樹(shù)形圖。從左至右，首先繪出決策點(diǎn)，引出方案枝，再在方案枝的末端繪出狀態(tài)結(jié)點(diǎn)，引出概率枝，然后將有關(guān)參數(shù) (包括概率、不同自然狀態(tài)、損益值等 )注明于圖上。 ? 第二步，計(jì)算各方案的期望值。期望值的計(jì)算要從右向左依次進(jìn)行。首先將各種自然狀態(tài)的損益值分別乘以各自概率枝上的概率，然后將各概率枝的值相加，標(biāo)于狀態(tài)結(jié)點(diǎn)上。 ? 第三步，剪枝決策。比較各方案的期望值 (如方案實(shí)施有費(fèi)用發(fā)生，應(yīng)將狀態(tài)結(jié)點(diǎn)值減去方案的費(fèi)用后在進(jìn)行比較 )。剪掉期望值小的方案 (在落選的方案枝上畫(huà)上 “||”表示舍棄不用 )，最終只剩下一條貫穿始終的方案枝，它的期望值最大，是最佳方案，特此
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