公司金融資本預算(編輯修改稿)
2025-03-14 22:03 本頁面
【文章內容簡介】 若 NPV0， 則放棄 規(guī)模問題 現(xiàn)在有兩個互相排斥的投資機會供大家選擇。投資機會1—— 現(xiàn)在你給我 1美元，下課時我還給你 。投資機會 2—— 現(xiàn)在你給我 10美元，下課時我還給你 11美元。 只能選擇其中的一個投資機會，并且每個投資機會都不能重復選擇。 表 6 課初現(xiàn)金流量 課末現(xiàn)金流量 NPV IRR（ %） 投資機會 1 1 + 50 投資機會 2 10 + 10 增量現(xiàn)金流量 沉沒成本（ sunk costs）：是指已經發(fā)生的成本。過去發(fā)生的。它不因接受或摒棄某個項目的決策而改變。 機會成本（ opportunity costs）： 副效應：新增項目對公司原有其他項目可能產生副效應。侵蝕效應（ erosion）和協(xié)同效應（ synergy）。 成本分攤：通常來講 ,一項費用的受益方為很多項目。會計上通過成本分攤來將該費用分攤到最終的每個不同的項目中。但是，在投資預算中成本分攤只能是當該現(xiàn)金流出作為一個項目的增量現(xiàn)金流時，才能計入該項目中。 【 例 52】 NPV和 IRR 假設斯坦利 杰弗和謝利 蘭辛剛購買了 interstellar的版權。他們不清楚制作這部影片應該使用多大的預算比較合適，預計現(xiàn)金流量為（百萬）： 表 7 由于項目的風險比較高，折現(xiàn)率設定為 25％。謝利認為應該斥巨資，因為其凈現(xiàn)值比較高。斯坦利的觀點是小預算比較夸算，因為其內部收益率相對較高。誰對呢 ? 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 NPV25% IRR（ %） 小預算 10 40 22 300 大預算 25 65 27 160 增量內部收益率 采納大預算放棄小預算所增加的現(xiàn)金流量為： 表 7 即增量現(xiàn)金流量為第 0期 1500萬美元，第 1期 2500萬美元。謝利計算的增量內部收益率為： 方程中的內部收益率等于 ％。這就是 增量內部收益率（ incremental IRR）。它是選擇大預算所增加的那部分投資的內部收益率。 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流量 25（ 10） =15 6540=25 0 1500 0 000 I RR? ? ?250000001+ 另外，可以計算出增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值： 互斥項目決策方法： （ 1）比較凈現(xiàn)值； （ 2）計算增量凈現(xiàn)值； （ 3）比較增量內部收益率與折現(xiàn)率。 +1500 0 000?? 25000000 時間序列問題 例 互斥項目 表 8 年份 現(xiàn)金流量 NPV 0 1 2 3 0% 10% 15% IRR（ %） 項目 A 10 000 10 000 1 000 1 000 2 000 669 109 項目 B 10 000 1 000 1 000 12 000 4 000 751 484 圖 2 互斥項目的凈現(xiàn)值與內部收益率 三種方法來選擇最優(yōu)項目： （ 1）若折現(xiàn)率低于 ％，選擇 B，因為項目 B有較高的NPV；若折現(xiàn)率大于 ％，選擇 A，因為項目 A有較高的 NPV （ 2）對比增量內部收益率與折現(xiàn)率。 表 9 通過該表可以發(fā)現(xiàn)增量內部收益率為 ％。即折現(xiàn)率為％時，增量投資的凈現(xiàn)值為 0。 年份 0 1 2 3 增量內部收益率 0% 10% 15% BA 0 9 000 0 11 000 % 2 000 83 593 4．內部收益率法的存在理由 通貨膨脹
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