企業(yè)項目投資決策與資本預算(編輯修改稿)
2025-02-02 10:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 NPV = Σ———— t=0 （ 1+K） t 174。（一）項目現(xiàn)金流量的估計（ NCF）174。（二）貼現(xiàn)率的估計（ K）174。（三）項目期限的估計（ t）（一）項目現(xiàn)金流量的估計174。為什么用現(xiàn)金流量而非會計利潤？174。 現(xiàn)金流量不受會計政策（人為因素）的影響，更真實客觀；174。如何識別項目現(xiàn)金流？ 項目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也就是說，在評估投資項目時，我們僅僅關(guān)心直接與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。174。決定增量現(xiàn)金流的幾個問題：（ 1）沉沒成本（ sunk cost) ——“ 過去的就讓它過去吧！ ”174。沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒絕決策的影響的支出。174。[例 ]：通用牛奶公司正在計算建設一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了 100000美圓作為實施市場測試分析的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項目決策是否有關(guān)呢？174。（ 2）機會成本（ opportunity costs)174。機會成本的實質(zhì)是將企業(yè)某項資產(chǎn)投資于某項目而喪失投資其他項目的潛在收益。174。[例 ]：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評估未來的分行建設項目時，該土地成本會由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？174。結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機會成本的因素，只有 “所得大于所失 ”的投資決策才可行。174。（ 3）關(guān)聯(lián)效應174。所謂關(guān)聯(lián)效應，是指投資某項目對公司其他原有部門的影響。174。[例 ]：假設創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式敞蓬運動轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？174。結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應的因素。174。項目投資決策時，項目現(xiàn)金流是用 NCF還是 FCF？NCF FCF名稱 現(xiàn)金凈流量 自由現(xiàn)金流量應用范圍 項目投資決策 公司估價定義 主要包括項目所需的投資額和項目投入營運以后的年度凈現(xiàn)金流量。指企業(yè)所得稅后、資本支出之后的營業(yè)現(xiàn)金流量。內(nèi)容 NCF=營業(yè)收入 — 營業(yè)成本費用（付現(xiàn)性質(zhì)） — 所得稅 ＝ 息稅前利潤加折舊（EBITDA） — 所得稅FCF＝息
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