企業(yè)投資決策教材(編輯修改稿)
2025-03-06 15:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 組合中的證券數(shù)目 證券組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 下列各項(xiàng)中屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的是 ? A國家財(cái)政政策的變化 ? B某公司經(jīng)營失敗 ? C某公司工人罷工 ? D世界能源狀況的變化 ? E宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的改變 （一）、單項(xiàng)證券投資決策 ? 第一步 預(yù)測未來不確定性概率情況下可能的報(bào)酬率 ? 第二步 計(jì)算期望報(bào)酬率 K— 期望報(bào)酬率； ? Ki— 第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； ? Pi— 第 i種可能結(jié)果的概率； ? n— 可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 ???niii PKK1 第三步 計(jì)算衡量風(fēng)險(xiǎn)程度大小 的指標(biāo) ? 1）標(biāo)準(zhǔn)離差 ? ?— 標(biāo)準(zhǔn)離差 ? 2）標(biāo)準(zhǔn)離差率 ? ????ni iiPKK12)(?%KV 100?? ? 第四步 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 由此得到必要報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =RR=bV b ——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)： V——標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資的必要報(bào)酬率可表示為： K=RF+RR=RF+bV 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM： K——投資的必要報(bào)酬率 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 )( FMjFj RRRR ??? ? 舉例 P44 例 213 ? 思考：依賴期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率能否作出正確的證券投資決策？ ? 何種情況其有效，何時(shí)無效，此時(shí)應(yīng)借助什么途徑？ P63 練習(xí)題 4 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算 ? 中原公司 ? 期望報(bào)酬率 =40% + 20% + 0% = 22% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 =14% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ? CV =14％／ 22％＝ ? 南方公司 ? 期望報(bào)酬率 =60% + 20% +（ 10%） = 26% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 =% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 CV =％／ 26％＝ %%)22%0(%)22%20(%)22%40( 222 ??????????? %%)26%10((%)26%60( 222 ??????????? 依賴期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差（率）無法決策 ? 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) =5%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =10% ? 南方公司 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =5% ? 必要報(bào)酬率 = 10%+5% = ? 中原公司 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =5% ? 必要報(bào)酬率 = 10%+5% = P65 案例 2華特電子公司 經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 概率 備選方案 A B C D 衰退 10% 6% 22% 5% 一般 10% 11% 14% 15% 繁榮 10% 31% 4% 25% 答案 ? 方案 A ? 期望報(bào)酬率 = 10% + 10% + 10% = 10% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 CV =0％／ 10％＝ 0％ 222( 10 % 10 % ) 0 ( 10 % 10 % ) 0 ( 10 % 10 % ) 0 0%? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 方案 B ? 期望報(bào)酬率 = = 6% +11% + 31% = 14% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 CV =％／ 14％＝ ％ %%)14%31(%)14%11(%)14%6( 222 ??????????? ? 方案 C ? 期望報(bào)酬率 = 22% + 14% +（ 4%） = 12% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 CV =％／ 12％＝ ％ %%)12%4(%)12%14(%)12%22( 222 ???????????? ? 方案 D ? 期望報(bào)酬率 = 5% + 15% + 25% = 15% ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率 CV =％／ 15％＝ ％ %%)15%25(%)15%15(%)15%5( 222 ??????????? ? 方案 A：期望報(bào)酬率 = 10%， CV= 0％ ? 方案 B ：期望報(bào)酬率 = 14%, CV= ％ ? 方案 C：期望報(bào)酬率 = 12%， CV= ％ ? 方案 D:期望報(bào)酬率 = 15%, CV= ％ ? 方案 B， C， D中應(yīng)選擇 D ；而 D和 A應(yīng)如何選擇 ? 由于方案 D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資組合，則市場投資收益率為 15%，其 β系數(shù)為 1；而方案 A的標(biāo)準(zhǔn)離差為 0，說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%。 ? 則根據(jù)必要報(bào)酬率決策：方案 A風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 0其必要報(bào)酬率為 10%，方案 D風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%，則必要報(bào)酬率為15%，則應(yīng)選擇 D 思考 ? 期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率三個(gè)指標(biāo)在單個(gè)證券投資決策中是否總是有效，它們是否將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來了。 ? 當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)要求高回報(bào)時(shí)，能否借助這些指標(biāo)，如果不行，需要借助的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或必要報(bào)酬率指標(biāo)。 （二）、證券投資組合決策 ? 證券組合的 ?值 ? 必要投資報(bào)酬率 ?? iiP x ?? )RR(RR FMpFj ??? ? 證券市場線及其變化 ? 通貨膨脹的影響 ? 風(fēng)險(xiǎn)回避程度的影響 ? 股票 ?值的改變 必要投資報(bào)酬率 0 2 1 證券市場線 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（ ?值） 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 —— 習(xí)題 ? 10%，市場組合的期望收益率為 15%，市場分析家對(duì)四種股票的收益率和 ?的預(yù)測如下： ? 若市場分析家的預(yù)測 β 是正確的，每只股票的必要報(bào)酬率是多少？哪些股票的價(jià)格被高估或低估了（那些值得投資）？ ? 如果對(duì)值得投資的股票等金額購買，該投資組合的 ?值是多少？投資組合必要報(bào)酬率是多少？ ? 若無風(fēng)險(xiǎn)收益率突然升至 12%，市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不變，則股票的必要報(bào)酬率是否有所改變，怎樣改變？ 股票 預(yù)測必要收益率 預(yù)測 ? 鋅礦公司 17% 油漆公司 % 汽車公司 % 電子公司 18% 答案：各股票的必要報(bào)酬率 ? 鋅礦公司 =10%+ (15%10%)=% ? 17% 高估 ? 油漆公司 =10%+ (15%10%)=14% ? %高估 ? 汽車公司 =10%+ (15%10%)=% ? = % ? 電子公司 =10%+ (15%10%)=% ? 18%低估 續(xù) ? 汽車公
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