投資決策資本預(yù)算培訓(xùn)教材(編輯修改稿)
2025-02-26 20:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 全 取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部所 固有的特性。 ? 當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于 IRR大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。 2. 內(nèi)部收益率法決策舉例 某家要求收益率為 10%的公司正在考慮 3個(gè)投 資項(xiàng)目，下表給出了這 3個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流，公 司管理部門決定計(jì)算每項(xiàng)計(jì)劃的 IRR, 然后確 定采用哪一個(gè)項(xiàng)目。 計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率 項(xiàng)目 A: 10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)= 查表 IRRA=13%10%，項(xiàng)目 A可行 項(xiàng)目 B: 10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)= 查表 IRRB=8%10%，項(xiàng)目 B不可行 1 2 3 41000 3000 6000 700010000 0( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )I RR I RR I RR I RR? ? ? ? ? ?? ? ? ?項(xiàng)目 C: 先用試算法 ：設(shè) IRR1=19%, 得 NPV1=9 IRR2=20%, 得 NPV2=237 再用插值法 ： 11 2 121() N P V N P VI R R I R R I R R I R R N P V N P V?? ? ? ?計(jì)算得： IRRC=%10%, 項(xiàng)目 C也可行。 由于 IRRAIRRC，所以應(yīng)優(yōu)先考慮項(xiàng)目 C。 3. 說(shuō)明： NPV與 IRR對(duì)項(xiàng)目選擇的結(jié)果是一致的。 計(jì)算以上三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值得： NPVA=10000+3362(PVIFA10%,4)= NPVB=10000+13605(PVIF10%,4)= NPVC=2707 結(jié)論：項(xiàng)目 A和 C可行，且 C優(yōu)于 A。 注意： NPV與 IRR的一致性對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目和獨(dú) 立項(xiàng)目總是成立的，但對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目和互斥 項(xiàng)目，兩者選擇的結(jié)果就不同了。 三、獲利能力指數(shù) (Profitability IndexPI) 獲利能力指數(shù)又稱收益 費(fèi)用比率（ bene fitcost ratio） ,是指未來(lái)凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值 與初始現(xiàn)金流出值的比率。 10( 1 )ntttNCFkPICF? ??? 1. 獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則 接受 PI大于 1的資本預(yù)算項(xiàng)目 2. 說(shuō)明：在資金有限的情況下，應(yīng)該根據(jù) 現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序，這就 是獲利能力指數(shù)法則。（例見第 117頁(yè)） 四、回收期法 (Payback PeriodPP) 回收期是指收回最初投資支出所需要的 年數(shù)，可以用來(lái)衡量項(xiàng)目收回初始投資 速度的快慢。 計(jì)算投資的回收期時(shí)，我們只需按 時(shí)間順序?qū)Ω髌诘钠谕F(xiàn)金流量進(jìn) 行累積，當(dāng)累計(jì)額等于初始現(xiàn)金流 出量時(shí)，其時(shí)間即為投資的回收期。 1. 回收期法決策規(guī)則 接受投資回收期小 于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目 說(shuō)明：用作參照基準(zhǔn)的“設(shè)定時(shí)間”由 公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定。 2. 回收期法決策舉例 某企業(yè)要求項(xiàng)目的回收期最長(zhǎng)不能超過(guò) 3年，如果一個(gè)項(xiàng)目的初始投資為 10000 美元，以后幾年的現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)如下， 問(wèn)是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目？ 3年內(nèi)公司將收回最初投入的 10000美元中 的 9000美元，還剩下 1000美元需要收回； 項(xiàng)目在第 4年將流入 3000美元，假設(shè) 1年中的現(xiàn)金流量是不間斷的，則剩余的 1000美元需要 1000/3000年可以收回。 則項(xiàng)目的回收期為 3年 4個(gè)月，超過(guò)公司要求 的回收年限，因此該項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 某公司回收期的計(jì)算 3. 回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷 問(wèn)題 1：回收期法忽略了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值； 問(wèn)題 2：回收期法忽略了回收期以后的現(xiàn)金流； 問(wèn)題 3：回收期法的參照標(biāo)準(zhǔn)主觀性較強(qiáng)。 4. 貼現(xiàn)回收期法 —— 對(duì)回收期法的修正 1. 所謂 貼現(xiàn)回收期 ，是指從貼現(xiàn)后的凈現(xiàn)金 流入中收回項(xiàng)目初始投資所需年限，又稱 為動(dòng)態(tài)回收期。 (Discounted Payback Period) 2. DPP法的 決策標(biāo)準(zhǔn) 是：接受貼現(xiàn)回收期 小于要求回收期的投資項(xiàng)目。 3. 說(shuō)明 ： DPP法只是彌補(bǔ)了 PP忽略了貨幣 的時(shí)間價(jià)值的缺陷，其他問(wèn)題仍然存在。 5. 回收期法的實(shí)用價(jià)值 ? 大公司在處理規(guī)模 相對(duì)較小的項(xiàng)目時(shí)， 通常使用回收期法。 ? 具有良好發(fā)展前景卻又難 以進(jìn)入資本市場(chǎng)的小企業(yè)， 可以采用回收期法。 五、平均會(huì)計(jì)收益率法 (Average Accounting Return—
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