市場(chǎng)營(yíng)銷第八章表外業(yè)務(wù)(狹義表外業(yè)務(wù))(編輯修改稿)
2025-03-12 14:13 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 — 啟動(dòng)費(fèi)或年差價(jià) 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) 一、互換業(yè)務(wù)及其產(chǎn)生的原因 平行貸款、對(duì)放貸款 1970年代首先在英國(guó)出現(xiàn)，目的基于逃避外匯管制。 指不同國(guó)家的兩個(gè)母公司，分別在國(guó)內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡?guó)境內(nèi)的子公司，提供金額、期限相當(dāng)?shù)谋編刨J款，各自歸還所借貨幣及利息。 美國(guó)母公司 A 英國(guó)母公司 B A子公司 B子公司 英鎊利息 英鎊本金 英鎊貸款 美元貸款 美元本金 美元利息 缺陷： （ 1）表內(nèi)業(yè)務(wù) （ 2）兩個(gè)獨(dú)立的貸款協(xié)議，各自信用風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)生及發(fā)展的原因 （ 1）金融互換 兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者，按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。 （ 2）互換市場(chǎng)在 1980年代初發(fā)展起來(lái) ①克服平行貸款缺陷： 表外業(yè)務(wù)；一份協(xié)議，互相制約 ②理論基礎(chǔ)： 比較優(yōu)勢(shì) ③財(cái)務(wù)管理應(yīng)用： “互換融資” ④商業(yè)銀行利益 分享套利 +手續(xù)費(fèi)；風(fēng)險(xiǎn)管理（手段、成本、貨幣和利率期限結(jié)構(gòu)）；進(jìn)入直接融資市場(chǎng)（債券發(fā)行、互換債券設(shè)計(jì)） 二、互換的特點(diǎn) 場(chǎng)外交易：靈活性、保密性 可保持債權(quán)債務(wù)關(guān)系不變 能較好地限制信用風(fēng)險(xiǎn) 三、商業(yè)銀行從事的互換交易類型 利率互換 —— 一般在同種貨幣之間；名義本金、象征性本金 （ 1）息票利率互換：固定 —— 浮動(dòng) （ 2）基礎(chǔ)利率互換：基差互換、“基點(diǎn)互換”、“基礎(chǔ)互換”，如 3個(gè)月期美元 LIBOR，對(duì)美國(guó)商業(yè)票據(jù)利率 （ 3）交叉貨幣利率互換：一種貨幣固定利率 —— 另一種貨幣浮動(dòng) 貨幣互換 四、互換的交易程序 選擇互換交易商 —— 大銀行 信譽(yù)、利率差價(jià)、傭金；報(bào)價(jià) 磋商交易條件 通常： 電話達(dá)成口頭協(xié)議： 利率、支付時(shí)間、期限等 電報(bào)、電傳、信件確認(rèn)： 正式簽署互換文件 ： 標(biāo)準(zhǔn)文本“利率和貨幣互換協(xié)議” —— “主協(xié)議”：標(biāo)志著金融互換結(jié)構(gòu)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化階段，交易雙方的每一筆互換交易，僅需要一個(gè)信件或電傳來(lái)確定每筆互換的交易日、生效日、到期日、利率、名義本金額、結(jié)算賬戶等即可成交。 互換交易的實(shí)施 五、互換的定價(jià) 利率互換價(jià)格 通常，浮動(dòng)利率 —— 固定利率，而以固定利率表示利率互換價(jià)格 貨幣互換價(jià)格 用交換貨幣的遠(yuǎn)期匯率來(lái)表示 —— 即期匯率177。遠(yuǎn)期升水、貼水 通常， 本金：即期匯率 互換期間的利息：對(duì)應(yīng)貨幣的利率互換價(jià)格 利率互換往往以國(guó)債利率加利差報(bào)價(jià) 比如： 5年期國(guó)債利率 %，利差 68個(gè)基點(diǎn)， 5年期利率互換價(jià)格為 % 利率互換定價(jià)的關(guān)鍵是套利 低資信籌資曲線 高資信籌資曲線 5 （ %） Y1 （ %） Y2 CP2（ LIBOR+60bps） CP1（ LIBOR－ 30bps） 0 固定利率 浮動(dòng)利率 AAA級(jí)資信籌資人 % CP2（ LIBOR+60bps） A級(jí)資信籌資人 % CP1（ LIBOR－ 30bps） 利差 160bps 90bps 利差差異： QSD =（ Y2－ Y1）－ [（ LIBOR+X2）－（ LIBOR+X1） ] = G1 + G2 六、中國(guó)發(fā)展互換業(yè)務(wù)的可能性探討 經(jīng)濟(jì)主體融資渠道多元化 金融市場(chǎng)的發(fā)展 銀行獲取金融信息的能力 高資信的客戶 第六節(jié) 期貨與期權(quán) 一、金融期貨 期貨： 是交易雙方在集中性的市場(chǎng)，以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的期貨合約的交易 金融期貨： 是以某種金融工具或金融商品，例如外匯、債券、存款證、股票指數(shù)等，作為標(biāo)的物的期貨交易方式 國(guó)際金融期貨的發(fā)展 （ 1）金融期貨品種不斷豐富 （ 2）金融期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展 （ 3）金融期貨交易的規(guī)模不斷壯大 二、種類 貨幣期貨 —— 又稱外匯期貨、外幣期貨 金融期貨中最早品種，芝加哥商業(yè)交易所 （ CME）國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（ IMM）， 1972年 5月 16日正式推出英鎊、加元、馬克、日元、瑞士法郎、比索、里拉 7種外匯期貨合約。 當(dāng)前主要有歐元、日元、英鎊、加元、澳元等 利率期貨 1975年 10月，芝加哥期貨交易所（ CBOT），首先推出了美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)的抵押存款證（ GNMA）的利率期貨交易 1985年開始，美國(guó)利率期貨交易量超過(guò)其它農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量，成為交易量最大的期貨交易。 目前，利率期貨交易量，占全世界衍生工具場(chǎng)內(nèi)交易量的一半還多 股票指數(shù)期貨 1982年 2月 24日，堪薩斯城市期貨交易所，推出道 ?.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。目前，股指期貨已成為最活躍的期貨品種之一，被譽(yù)為 1980年代“最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新”。 二、金融期權(quán) 金融期權(quán)的含義 一種能夠在合約到期日之前，或在到期日當(dāng)天，買入或賣出一定數(shù)量的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的權(quán)利， 期權(quán)購(gòu)買者需付給期權(quán)出售者一筆期權(quán)費(fèi)，亦稱保險(xiǎn)金、權(quán)利金，其數(shù)額大小由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。 1973年 4月 26日，芝加哥期權(quán)交易所 (CBOE)成立，開始買權(quán)交易，標(biāo)志著期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化、期權(quán)交易規(guī)范化。 1977年，開始賣權(quán)交易。與此同時(shí)，芝加哥期權(quán)交易所開始了非股票期權(quán)交易的探索。 發(fā)展： （ 1）標(biāo)的物股票大增；（ 2）越來(lái)越多的交易所競(jìng)相開辦股票期權(quán)業(yè)務(wù)；（ 3）業(yè)務(wù)種類看漲 → 看跌；（ 4）交易量大幅增加 金融期權(quán)分類 （ 1）買入看漲期權(quán)： 市價(jià) ＜ 協(xié)議價(jià) → 放棄，損失權(quán)利金 市價(jià) ＞ 協(xié)議價(jià) → 執(zhí)行協(xié)議價(jià)買入，理論收益可無(wú)窮大 （ 2）賣出看漲期權(quán)： 市價(jià) ＜ 協(xié)議價(jià) → 對(duì)方放棄，得權(quán)利金 市價(jià) ＞ 協(xié)議價(jià) → 對(duì)方執(zhí)行買入，權(quán)利金逐步被侵蝕甚至損失 （ 3）買入看跌期權(quán) 市價(jià) ＜ 協(xié)議價(jià) → 執(zhí)行協(xié)議價(jià)賣出，獲利 市價(jià) ＞ 協(xié)議價(jià) → 放棄，損失權(quán)利金 （ 4）賣出看跌期權(quán)
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