【文章內(nèi)容簡介】 先取得直接與中國人民銀行進(jìn)行國債公開市場操作的資格； ?（ 6）自動取得同中國人民銀行進(jìn)行國債回購交易等業(yè)務(wù)的資格； ?（ 7）優(yōu)先取得從事國債投資基金業(yè)務(wù)的資格。 2023年 3月 13日 page31 ? （ 1）必須履行參加每期國債發(fā)行承購包銷團(tuán)，且每期承銷量不得低于該期承銷團(tuán)總承銷量的 1%； ? （ 2）嚴(yán)格履行每期承購包銷合同和分銷合同規(guī)定的各項義務(wù) ? （ 3）承購包銷國債后，通過各自的市場銷售網(wǎng)絡(luò)，積極開展國債的分銷和零售業(yè)務(wù)； ? （ 4）維護(hù)國債二級市場的流通性，積極開展國債交易的代理和自營業(yè)務(wù)； ? （ 5）國債一級自營商在開展國債的分銷，零售和進(jìn)行地級市場業(yè)務(wù)時，要自覺維護(hù)國債的 聲譽(yù)，不得利用代保管憑證超 售國債券而為本單位籌集資金 ? （ 6）國債一級自營商有義務(wù)定期向財政部、中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會提交有關(guān)國債承銷，分銷零售以及二級市場上國債交易業(yè)務(wù)的報表、資料； ? （ 7）已獲得國債一級自營商資格的金融機(jī)構(gòu)參加某期國債承銷后被取消一級自營商資格的，仍需履行該期承銷合同規(guī)定的各項義務(wù)； ? （ 8）國債一級自營商有辦理到期國債券本息兌付業(yè)務(wù)的義務(wù)。 國債承銷的風(fēng)險與收益 2023年 3月 13日 page32 ? 國債銷售價格的影響因素 ? 1．市場利率水平 ? 2．承銷國債的中標(biāo)成本 ? 3．二級市場國債的報價 ? 4．承銷商的綜合收益 ? 國債承銷的收益來源 ? ? ? ? 國債承銷的風(fēng)險與收益 2023年 3月 13日 page33 ? 國債承銷的風(fēng)險 ?一般因承銷而產(chǎn)生的 風(fēng)險 有兩種情況：一種是在整個發(fā)行期結(jié)束后，承銷商仍有部分國債積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分留存自營的國債在上市后也沒有獲得收益；另一種是承銷商將所有包銷的國債全部加以分銷，但分銷的收入不足以抵付承銷成本。 ?一般而言，承銷商承銷國債的風(fēng)險遠(yuǎn)小于承銷股票、公司債券等其他證券，但并不排除出現(xiàn)風(fēng)險的情況。國債承銷中的最大風(fēng)險是市場利率變動的風(fēng)險，如果市場利率在承銷商分銷國債的過程中提高了，國債價格將會下降，承銷商可能承受損失。但是，財政部出于和承銷商長期合作的考慮，在這種條件下往往會對承銷商進(jìn)行補(bǔ)償，以減少承銷商的風(fēng)險。 國債的交易 2023年 3月 13日 page34 ? 一、國債交易市場 ? 在我國，國債的交易也分為三個市場： 滬深交易所市場、柜臺交易市場和銀行間債券市場。 ? 滬深交易所對掛牌的國債進(jìn)行交易，交易對象是記帳式國債，任何在滬深交易所有資金賬戶和證券賬戶的投資者都可以通過交易所系統(tǒng)買賣交易所內(nèi)掛牌的國債。 ? 柜臺市場 是指銀行、證券公司、信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)通過零售網(wǎng)點對投資者進(jìn)行的國債銷售。在柜臺市場，投資者可以買到新發(fā)行的國債，或者兌付到期的國債，但是，柜臺市場不對國債提供連續(xù)的交易，因此，它不提供國債交易的流動性。 ? 而無論上市的國債品種還是交易量，滬深交易所市場和柜臺交易市場都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行間債券市場， 銀行間債券市場是國債交易最主要的場所。 國債的交易 2023年 3月 13日 page35 ? 二、國債交易品種 ?現(xiàn)券交易 ?回購 ?遠(yuǎn)期交易 ?回購交易包括 質(zhì)押式回購 和 買斷式回購 ?分市場情況如下：銀行間債券市場的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠(yuǎn)期交易； ?交易所債券市場的交易品種有現(xiàn)券交易和質(zhì)押式回購； ?商業(yè)銀行柜臺市場的交易品種只有現(xiàn)券交易。 國債的交易 2023年 3月 13日 page36 ? 二、國債交易品種 —— 國債回購 ?國債回購交易是買賣雙方在成交的同時約定于未來某一時間以某一價格雙方再行反向成交。 ?國債回購?fù)ǔ０ㄙ|(zhì)押式回購和買斷式回購兩種方式。 ? (1)質(zhì)押式回購 ?質(zhì)押式回購是交易雙方以國債為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將國債出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。 國債的交易 2023年 3月 13日 page37 ? 二、國債交易品種 —— 國債回購 ? (2)買斷式回購 ?買斷式回購是指國債持有人將國債賣給購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種國債的交易行為。買斷式回購又稱開放式回購，與目前債券市場通行的質(zhì)押式回購 (又稱封閉式回購 )的主要區(qū)別在于標(biāo)的券種的所有權(quán)歸屬不同。 ?在質(zhì)押式回購中，融券方 (逆回購方 )不擁有標(biāo)的券種的所有權(quán)，在回購期內(nèi)，融券方無權(quán)對標(biāo)的債券進(jìn)行處置；而在買斷式回購中，標(biāo)的債券的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，融券方在回購期內(nèi)擁有標(biāo)的券種的所有權(quán)，可以對標(biāo)的債券進(jìn)行處置，只要到期時有足夠的同種債券返售給正回購方即可。 國債的交易 2023年 3月 13日 page38 ? 二、國債交易品種 —— 國債逆回購 ?正回購是以國債作抵押拆入資金；而逆回購正好相反，是將資金通過國債回購市場拆出。所謂國債逆回購，其實是一種短期貸款，即把資金借給對方并獲得固定利息；對方則用國債作抵押，到期還本付息。 國債的交易 2023年 3月 13日 page39 ? 三、交易價格決定機(jī)制 ?在交易價格決定機(jī)制上，交易所市場采用競價機(jī)制；銀行間市場采用做市商機(jī)制，即由做市商在銀行間市場連續(xù)報出買、賣雙邊價格，并按其報價與其他市場參與者達(dá)成交易；商業(yè)銀行柜臺市場交易價格是由商業(yè)銀行根據(jù)市場情況報出的。 國債的交易 2023年 3月 13日 page40 ? 四、國債的監(jiān)管體系 ?國債的發(fā)行由財政部進(jìn)行監(jiān)管，國債交易市場的監(jiān)管分別由不同機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，目前還沒有形成一個相對集中統(tǒng)一的國債交易市場監(jiān)管機(jī)制與組織體系。 ?涉及當(dāng)前國債交易市場監(jiān)管的政府部門主要包括財政部、證監(jiān)會、人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會，其中，財政部和人民銀行主要負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行間國債市場和銀行間柜臺國債交易市場，證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)監(jiān)管交易所國債市場，銀監(jiān)會主要負(fù)責(zé)對中央國債登記結(jié)算公司以及存款類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國債投資的監(jiān)管，保監(jiān)會主要負(fù)責(zé)保險公司對國債市場投資的監(jiān)管。 金融債券的發(fā)行 2023年 3月 13日 page41 ? 本節(jié)內(nèi)容 ? 政策性金融債券 ? 金融企業(yè)債券 政策性金融債券 2023年 3月 13日 page42 ? 政策性金融債券 是指我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)，采用市場化發(fā)行或計劃派購的方式，向商業(yè)銀行、保險公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。 ? 政策性銀行金融債券發(fā)行申請應(yīng)包括發(fā)行數(shù)量、期限安排、發(fā)行方式等內(nèi)容，如需調(diào)整，應(yīng)及時報中國人民銀行核準(zhǔn)。 ? 政策性金融債券為無紙化債券，由中央國債結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)托管登記，各承銷商和認(rèn)購人均在中央國債登記有限責(zé)任公司開設(shè)托管賬戶，中央國債登記有限責(zé)任公司接受政策性銀行的委托辦理還本付息業(yè)務(wù)。政策性金融債券可在銀行間債券市場上流通，進(jìn)行現(xiàn)券買賣和抵押回購操作，已成為各金融機(jī)構(gòu)的重要投資工具。同時也成為中央銀行執(zhí)行貨幣政策、進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)的操作工具之一。 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page43 一般金融債券 次級債券 混合資本債 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page44 ? 一般金融債券 ? 2023年 4月 27日，央行發(fā)布了 《 全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法 》 ，對金融債券的發(fā)行行為進(jìn)行了規(guī)范，發(fā)行主體也在原來單一的政策性銀行的基礎(chǔ)上，增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司等其他金融機(jī)構(gòu)。目前，我國金融可發(fā)行債券的金融企業(yè)包括商業(yè)銀行、證券公司和企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司。 ?金融債券可以在銀行間債券市場公開發(fā)行或者定向發(fā)行。金融債券的發(fā)行可以采取一次足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式。 ?商業(yè)銀行發(fā)行金融債券沒有強(qiáng)制性擔(dān)保要求，財務(wù)公司發(fā)行金融債券則需要由其母公司或其他有擔(dān)保能力的成員單位提供相應(yīng)的擔(dān)保，經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)免于擔(dān)保的除外。 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page45 ? 次級債券 ?在金融企業(yè)債券中，我國商業(yè)銀行發(fā)行的次級債券成為主要的金融債券。通過發(fā)行次級債券可以補(bǔ)充附屬資本，提高銀行的資本充足率。 ?商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、固定期限不低于 5年（含 5年），除非銀行倒閉或清算不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營損失，且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。 ?商業(yè)銀行發(fā)行次級定期債務(wù)，須向中國銀監(jiān)會提出申請。次級債券可在全國銀行間債券市場公開發(fā)行或私募發(fā)行。商業(yè)銀行在全國銀行間債券市場發(fā)行次級債券必須同時經(jīng)由中國人民銀行批準(zhǔn)。 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page46 ? 混合資本債券 ?混合資本債是一種混合資本工具，它同時兼有一定的股本性質(zhì)和債務(wù)性質(zhì)，在我國，混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在 15年以上、發(fā)行之日起 10年內(nèi)不可贖回的債券。 ?在商業(yè)銀行最多可以發(fā)行占核心資本 50%的次級債務(wù)計入附屬資本的情況下，商業(yè)銀行可以通過發(fā)行一定額度的混合資本債券，填補(bǔ)現(xiàn)有次級債務(wù)和一般準(zhǔn)備等附屬資本之和不足核心資本 100%的差額部分，提高附屬資本在監(jiān)管資本的比重。和次級債務(wù)相比，混合資本債券的一些特征使它具有了更強(qiáng)的資本屬性，有利于提高銀行抗風(fēng)險能力。 公司債券的發(fā)行與承銷 2023年 3月 13日 page47 ? 本節(jié)內(nèi)容 ?