【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 先取得直接與中國(guó)人民銀行進(jìn)行國(guó)債公開市場(chǎng)操作的資格； ?（ 6）自動(dòng)取得同中國(guó)人民銀行進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)交易等業(yè)務(wù)的資格； ?（ 7）優(yōu)先取得從事國(guó)債投資基金業(yè)務(wù)的資格。 2023年 3月 13日 page31 ? （ 1）必須履行參加每期國(guó)債發(fā)行承購(gòu)包銷團(tuán)，且每期承銷量不得低于該期承銷團(tuán)總承銷量的 1%； ? （ 2）嚴(yán)格履行每期承購(gòu)包銷合同和分銷合同規(guī)定的各項(xiàng)義務(wù) ? （ 3）承購(gòu)包銷國(guó)債后，通過各自的市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)，積極開展國(guó)債的分銷和零售業(yè)務(wù)； ? （ 4）維護(hù)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的流通性，積極開展國(guó)債交易的代理和自營(yíng)業(yè)務(wù)； ? （ 5）國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商在開展國(guó)債的分銷，零售和進(jìn)行地級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，要自覺維護(hù)國(guó)債的 聲譽(yù)，不得利用代保管憑證超 售國(guó)債券而為本單位籌集資金 ? （ 6）國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商有義務(wù)定期向財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)提交有關(guān)國(guó)債承銷，分銷零售以及二級(jí)市場(chǎng)上國(guó)債交易業(yè)務(wù)的報(bào)表、資料； ? （ 7）已獲得國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商資格的金融機(jī)構(gòu)參加某期國(guó)債承銷后被取消一級(jí)自營(yíng)商資格的，仍需履行該期承銷合同規(guī)定的各項(xiàng)義務(wù)； ? （ 8）國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商有辦理到期國(guó)債券本息兌付業(yè)務(wù)的義務(wù)。 國(guó)債承銷的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2023年 3月 13日 page32 ? 國(guó)債銷售價(jià)格的影響因素 ? 1．市場(chǎng)利率水平 ? 2．承銷國(guó)債的中標(biāo)成本 ? 3．二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債的報(bào)價(jià) ? 4．承銷商的綜合收益 ? 國(guó)債承銷的收益來源 ? ? ? ? 國(guó)債承銷的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2023年 3月 13日 page33 ? 國(guó)債承銷的風(fēng)險(xiǎn) ?一般因承銷而產(chǎn)生的 風(fēng)險(xiǎn) 有兩種情況：一種是在整個(gè)發(fā)行期結(jié)束后，承銷商仍有部分國(guó)債積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分留存自營(yíng)的國(guó)債在上市后也沒有獲得收益；另一種是承銷商將所有包銷的國(guó)債全部加以分銷，但分銷的收入不足以抵付承銷成本。 ?一般而言，承銷商承銷國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于承銷股票、公司債券等其他證券，但并不排除出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的情況。國(guó)債承銷中的最大風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果市場(chǎng)利率在承銷商分銷國(guó)債的過程中提高了，國(guó)債價(jià)格將會(huì)下降，承銷商可能承受損失。但是，財(cái)政部出于和承銷商長(zhǎng)期合作的考慮，在這種條件下往往會(huì)對(duì)承銷商進(jìn)行補(bǔ)償，以減少承銷商的風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page34 ? 一、國(guó)債交易市場(chǎng) ? 在我國(guó)，國(guó)債的交易也分為三個(gè)市場(chǎng)： 滬深交易所市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)。 ? 滬深交易所對(duì)掛牌的國(guó)債進(jìn)行交易，交易對(duì)象是記帳式國(guó)債，任何在滬深交易所有資金賬戶和證券賬戶的投資者都可以通過交易所系統(tǒng)買賣交易所內(nèi)掛牌的國(guó)債。 ? 柜臺(tái)市場(chǎng) 是指銀行、證券公司、信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)通過零售網(wǎng)點(diǎn)對(duì)投資者進(jìn)行的國(guó)債銷售。在柜臺(tái)市場(chǎng)，投資者可以買到新發(fā)行的國(guó)債，或者兌付到期的國(guó)債，但是，柜臺(tái)市場(chǎng)不對(duì)國(guó)債提供連續(xù)的交易，因此，它不提供國(guó)債交易的流動(dòng)性。 ? 而無(wú)論上市的國(guó)債品種還是交易量，滬深交易所市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行間債券市場(chǎng)， 銀行間債券市場(chǎng)是國(guó)債交易最主要的場(chǎng)所。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page35 ? 二、國(guó)債交易品種 ?現(xiàn)券交易 ?回購(gòu) ?遠(yuǎn)期交易 ?回購(gòu)交易包括 質(zhì)押式回購(gòu) 和 買斷式回購(gòu) ?分市場(chǎng)情況如下：銀行間債券市場(chǎng)的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易； ?交易所債券市場(chǎng)的交易品種有現(xiàn)券交易和質(zhì)押式回購(gòu)； ?商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的交易品種只有現(xiàn)券交易。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page36 ? 二、國(guó)債交易品種 —— 國(guó)債回購(gòu) ?國(guó)債回購(gòu)交易是買賣雙方在成交的同時(shí)約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交。 ?國(guó)債回購(gòu)?fù)ǔ０ㄙ|(zhì)押式回購(gòu)和買斷式回購(gòu)兩種方式。 ? (1)質(zhì)押式回購(gòu) ?質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以國(guó)債為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將國(guó)債出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page37 ? 二、國(guó)債交易品種 —— 國(guó)債回購(gòu) ? (2)買斷式回購(gòu) ?買斷式回購(gòu)是指國(guó)債持有人將國(guó)債賣給購(gòu)買方的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種國(guó)債的交易行為。買斷式回購(gòu)又稱開放式回購(gòu)，與目前債券市場(chǎng)通行的質(zhì)押式回購(gòu) (又稱封閉式回購(gòu) )的主要區(qū)別在于標(biāo)的券種的所有權(quán)歸屬不同。 ?在質(zhì)押式回購(gòu)中，融券方 (逆回購(gòu)方 )不擁有標(biāo)的券種的所有權(quán)，在回購(gòu)期內(nèi)，融券方無(wú)權(quán)對(duì)標(biāo)的債券進(jìn)行處置；而在買斷式回購(gòu)中，標(biāo)的債券的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，融券方在回購(gòu)期內(nèi)擁有標(biāo)的券種的所有權(quán)，可以對(duì)標(biāo)的債券進(jìn)行處置，只要到期時(shí)有足夠的同種債券返售給正回購(gòu)方即可。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page38 ? 二、國(guó)債交易品種 —— 國(guó)債逆回購(gòu) ?正回購(gòu)是以國(guó)債作抵押拆入資金；而逆回購(gòu)正好相反，是將資金通過國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)拆出。所謂國(guó)債逆回購(gòu)，其實(shí)是一種短期貸款，即把資金借給對(duì)方并獲得固定利息；對(duì)方則用國(guó)債作抵押，到期還本付息。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page39 ? 三、交易價(jià)格決定機(jī)制 ?在交易價(jià)格決定機(jī)制上，交易所市場(chǎng)采用競(jìng)價(jià)機(jī)制；銀行間市場(chǎng)采用做市商機(jī)制，即由做市商在銀行間市場(chǎng)連續(xù)報(bào)出買、賣雙邊價(jià)格，并按其報(bào)價(jià)與其他市場(chǎng)參與者達(dá)成交易；商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)交易價(jià)格是由商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)情況報(bào)出的。 國(guó)債的交易 2023年 3月 13日 page40 ? 四、國(guó)債的監(jiān)管體系 ?國(guó)債的發(fā)行由財(cái)政部進(jìn)行監(jiān)管，國(guó)債交易市場(chǎng)的監(jiān)管分別由不同機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，目前還沒有形成一個(gè)相對(duì)集中統(tǒng)一的國(guó)債交易市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制與組織體系。 ?涉及當(dāng)前國(guó)債交易市場(chǎng)監(jiān)管的政府部門主要包括財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，其中，財(cái)政部和人民銀行主要負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行間國(guó)債市場(chǎng)和銀行間柜臺(tái)國(guó)債交易市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)監(jiān)管交易所國(guó)債市場(chǎng)，銀監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)對(duì)中央國(guó)債登記結(jié)算公司以及存款類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國(guó)債投資的監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)保險(xiǎn)公司對(duì)國(guó)債市場(chǎng)投資的監(jiān)管。 金融債券的發(fā)行 2023年 3月 13日 page41 ? 本節(jié)內(nèi)容 ? 政策性金融債券 ? 金融企業(yè)債券 政策性金融債券 2023年 3月 13日 page42 ? 政策性金融債券 是指我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)，采用市場(chǎng)化發(fā)行或計(jì)劃派購(gòu)的方式，向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。 ? 政策性銀行金融債券發(fā)行申請(qǐng)應(yīng)包括發(fā)行數(shù)量、期限安排、發(fā)行方式等內(nèi)容，如需調(diào)整，應(yīng)及時(shí)報(bào)中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)。 ? 政策性金融債券為無(wú)紙化債券，由中央國(guó)債結(jié)算有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)托管登記，各承銷商和認(rèn)購(gòu)人均在中央國(guó)債登記有限責(zé)任公司開設(shè)托管賬戶，中央國(guó)債登記有限責(zé)任公司接受政策性銀行的委托辦理還本付息業(yè)務(wù)。政策性金融債券可在銀行間債券市場(chǎng)上流通，進(jìn)行現(xiàn)券買賣和抵押回購(gòu)操作，已成為各金融機(jī)構(gòu)的重要投資工具。同時(shí)也成為中央銀行執(zhí)行貨幣政策、進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作工具之一。 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page43 一般金融債券 次級(jí)債券 混合資本債 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page44 ? 一般金融債券 ? 2023年 4月 27日，央行發(fā)布了 《 全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法 》 ，對(duì)金融債券的發(fā)行行為進(jìn)行了規(guī)范，發(fā)行主體也在原來單一的政策性銀行的基礎(chǔ)上，增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等其他金融機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)金融可發(fā)行債券的金融企業(yè)包括商業(yè)銀行、證券公司和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。 ?金融債券可以在銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行或者定向發(fā)行。金融債券的發(fā)行可以采取一次足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式。 ?商業(yè)銀行發(fā)行金融債券沒有強(qiáng)制性擔(dān)保要求，財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券則需要由其母公司或其他有擔(dān)保能力的成員單位提供相應(yīng)的擔(dān)保，經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)免于擔(dān)保的除外。 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page45 ? 次級(jí)債券 ?在金融企業(yè)債券中，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的次級(jí)債券成為主要的金融債券。通過發(fā)行次級(jí)債券可以補(bǔ)充附屬資本，提高銀行的資本充足率。 ?商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、固定期限不低于 5年（含 5年），除非銀行倒閉或清算不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。 ?商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)，須向中國(guó)銀監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)。次級(jí)債券可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行或私募發(fā)行。商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券必須同時(shí)經(jīng)由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)。 金融企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page46 ? 混合資本債券 ?混合資本債是一種混合資本工具，它同時(shí)兼有一定的股本性質(zhì)和債務(wù)性質(zhì)，在我國(guó)，混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、期限在 15年以上、發(fā)行之日起 10年內(nèi)不可贖回的債券。 ?在商業(yè)銀行最多可以發(fā)行占核心資本 50%的次級(jí)債務(wù)計(jì)入附屬資本的情況下，商業(yè)銀行可以通過發(fā)行一定額度的混合資本債券，填補(bǔ)現(xiàn)有次級(jí)債務(wù)和一般準(zhǔn)備等附屬資本之和不足核心資本 100%的差額部分，提高附屬資本在監(jiān)管資本的比重。和次級(jí)債務(wù)相比，混合資本債券的一些特征使它具有了更強(qiáng)的資本屬性，有利于提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 公司債券的發(fā)行與承銷 2023年 3月 13日 page47 ? 本節(jié)內(nèi)容 ?