大變革下的中國(guó)金融行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值系列報(bào)告(編輯修改稿)
2025-03-11 13:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1. 承保業(yè)績(jī)，涵蓋保費(fèi)收入、賠付、準(zhǔn)備金的變化、保單失效和費(fèi)用2. 管理一般賬戶資產(chǎn)所獲得的投資收益3. 代表保單持有人管理投資帳戶的管理費(fèi)收入n 保險(xiǎn)公司在進(jìn)行利源分析時(shí)，通常分為四類1. 利差益：實(shí)際投資收益和客戶收益之間的差異2. 死差益：收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)和實(shí)際理賠之間的差異3. 費(fèi)差益：收取費(fèi)用與實(shí)際發(fā)生費(fèi)用之間的差異4. 其他來源：退保益（保單價(jià)值和退?，F(xiàn)金價(jià)值之間的差異）產(chǎn)品分類 盈利模式 公司利潤(rùn)傳統(tǒng) 高于定價(jià)假設(shè)部分全部損益均由股東承擔(dān)法定定價(jià)利率限制在 %，公司利潤(rùn)率高分紅 高于定價(jià)假設(shè)部分損益由股東 /保戶按30/70的比例分?jǐn)偣举嵢?30%的超額利差，利差部分利潤(rùn)率約 1% 萬能 保險(xiǎn)公司主要賺取實(shí)際收益率與宣告利率之差 (Spread) Spread一般在 %%之間，利潤(rùn)率與分紅類似投連 利差部分全部由保戶承擔(dān)，公司收取賬戶價(jià)值一定比例作為管理費(fèi) 公司一般根據(jù)賬戶類別收取 %%不等的手續(xù)費(fèi)，利潤(rùn)率與分紅類似申萬研究 17：保險(xiǎn)合約利差 杠桿n 人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)按照客戶類型分為個(gè)人壽險(xiǎn)及團(tuán)體保險(xiǎn)n 壽險(xiǎn)保單功能分為保障和投資兩部分，不同的消費(fèi)者在生命不同階段有不同保障需求，因此，保險(xiǎn)公司的客戶群覆蓋最為廣闊。n 壽險(xiǎn)保費(fèi)收入過去十年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 25%以上，近兩年總保費(fèi)收入在 1萬億左右。保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模增速維持 2040%的較高水平，并于 2023年末達(dá)到 6萬億。時(shí)間 人身險(xiǎn)原保費(fèi)（億元） 增速2023 997 %2023 1,424 %2023 2,275 %2023 3,011 %2023 3,228 %2023 3,697 %2023 4,132 %2023 5,038 %2023 7,447 %2023 8,261 %2023 10,632 %2023 9,721 %過去十年保費(fèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率 25%以上資產(chǎn)總額 (億元 ) 同比增長(zhǎng)率 (%)1999年 26042023年 3373 %2023年 4591 %2023年 6494 %2023年 9122 %2023年 11853 %2023年 15225 %2023年 19731 %2023年 29003 %2023年 33418 %2023年 40635 %2023年 50482 %2023年 60138 %保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模增速維持 2040%的較高水平申萬研究 險(xiǎn) 的盈利模式分析：保 險(xiǎn) 合 約 利差 杠桿n 監(jiān)管層對(duì)于保險(xiǎn)公司的償付能力充足率有嚴(yán)格要求，資本情況間接決定了保費(fèi)規(guī)模。從上市公司的情況來看，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在 85%90%之間。n 保險(xiǎn)行業(yè)在近十年實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展，保費(fèi)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 25%左右。n 2023年以來壽險(xiǎn)增長(zhǎng)的停滯宣告壽險(xiǎn)業(yè)粗放型、爆發(fā)式增長(zhǎng)階段已經(jīng)終結(jié)，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期， 2023只是開始， 2023也遠(yuǎn)非結(jié)束。n 壽險(xiǎn)行業(yè)具有自然壟斷特性，強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)集中度較高。從 2023年的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入數(shù)據(jù)上看， CR4為 %， CR8為 %。2023中國(guó)人壽 %中國(guó)平安 (包含銀行業(yè)務(wù) ) %中國(guó)太保 %新華保險(xiǎn) %保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在 85%90%之間申萬研究 19：資本利差 杠桿n 證券公司只有四塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)；其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)為通道業(yè)務(wù)，屬于中間業(yè)務(wù)，占比 71%；而資本中介的業(yè)務(wù)還沒有發(fā)展起來，導(dǎo)致大部分凈資產(chǎn)均以自營(yíng)的形式存在。n 我國(guó)目前證券行業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的方向是發(fā)展創(chuàng)新型買方業(yè)務(wù)，發(fā)展資本中介的業(yè)務(wù)，通過給券商加杠桿，賺取資本利差，回歸金融中介的本源。n 2023年，證券行業(yè)的總資產(chǎn)為 ，其中客戶保證金約為 8000億元，凈資產(chǎn)為 6300億元，因此證券公司總的杠桿為 ，如果剔除客戶保證金行業(yè)杠桿為 。目前證券行業(yè)通過通道業(yè)務(wù)的收入占比高達(dá) 71%申萬研究 20：資本利差 杠桿n 截止 2023年底，我國(guó)一共有 106家證券公司，其中創(chuàng)新類公司 28家，規(guī)范類公司 35家，上市的證券公
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