【文章內(nèi)容簡介】 南非 印度 埃及 西德 政治穩(wěn)定性 熱 熱 熱 冷 冷 冷 熱 經(jīng)濟狀況 熱 冷 熱 冷 冷 冷 熱 市場深度 熱 冷 熱 冷 熱 地理條件 熱 冷 冷 冷 冷 冷 冷 冷 熱 文化差異 熱 冷 冷 冷 冷 冷 冷 熱 文化一元化 熱 熱 冷 熱 法律障礙 熱 熱 冷 冷 冷 冷 冷 冷 國際金融管理學 投資環(huán)境等級評分法（斯托伯夫） 東道國對外商撤資限制程度因素 012 東道國對外商股權限制程度的因素 012 東道國對外商的管制程度的因素 012 東道國貨幣穩(wěn)定性因素 420 東道國政治穩(wěn)定性因素 012 東道國關稅保護程度的因素 28 東道國資金的可供程度的因素 010 東道國近年來的通脹程度因素 214 國際金融管理學 ?資本返回 ?沒有限制 12 ?只有時間的限制 8 ?只對投入資本限制 6 ?對投入資本和股利有限制 4 ?限制十分嚴格 2 ?禁止返回 0 國際金融管理學 ?法碼和里奇蒙方法 ?國際環(huán)境 國內(nèi)環(huán)境 ? 社會因素 社會因素 ? 政治因素 政治因素 ? 法律因素 法律因素 ? 教育因素 ? 25個子要素 29個子因素 國際金融管理學 ?三菱綜合研究所評估模型 ? （ 1）考慮因素 ? 經(jīng)濟活動水平因素（工業(yè)生產(chǎn)增長和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化） ? 地理條件（工廠用地條件和運輸系統(tǒng)） ? 勞動力條件（工資水平和確保勞動力） ? 獎勵制度（獎勵結(jié)果和獎勵制度的運行制度） ? （ 2）計算 ? 權重：如項目屬于勞動密集型，資本密集型 國際金融管理學 ? 美國國際風險評估公司評估方法 ? （ 1）指標 ? 營運風險指標：衡量一般的投資環(huán)境 ? 勞工關系、體制、公共設施、態(tài)度、融資便利性、韻共素質(zhì) ? 政治風險指標： ? 內(nèi)部因素：政治、宗教、種族、語言 ? 外部因素：地區(qū)和全球因素 ? 潛在因素：社會沖突和內(nèi)亂 ? R要素：法律框架、外幣兌換能力、外債 國際金融管理學 ?（ 2）計量 ?加權匯總 ?第一級： 55100投資環(huán)境良好的國家 ?第二級： 4554沒有超額投資利潤的國家 ?第三級： 3544投資風險較大的國家 ?第四級： 34分以下，不宜發(fā)生商業(yè)活動 國際金融管理學 ? 投資環(huán)境評估的綜合模型 ?（ 1）四個層次：決策目標層、決策環(huán)境要素層、評估準則層和評估對象層。 國際金融管理學 ? 選擇最優(yōu)對外直接投資環(huán)境 ? 政治與法 一般經(jīng)濟 涉外經(jīng)濟 基本建設 勞動力環(huán) ? 律環(huán)境 環(huán)境 環(huán)境 環(huán)境 環(huán)境 ? 政治穩(wěn)定性、政府機構(gòu)辦事效率、公務員素質(zhì)、法律公正性 ? 經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率、人均國民收入、貸款制度以及利率 ? 投資管制、優(yōu)惠政策、外匯管制、匯率穩(wěn)定性 ? 交通運輸、能源供應、土地供應 ? 勞動人口、教育水平、工資率 國際金融管理學 第五章 國際融資管理 ?一、國際企業(yè)長期融資 ? 國際債券融資 ?（ 1）外國債券和歐洲債券 ?外國債券：受外幣所屬國法規(guī)的限制 ?歐洲債券：發(fā)行量遠大于外國債券 國際金融管理學 ?（ 2）國際債券市場的結(jié)構(gòu) ? 美國債券市場 德國債券市場 ? 歐洲美元債券市場 貨幣互換 歐洲馬克債券市場 ? 遠期匯率市場 國際金融管理學 ?（ 3）歐洲債券市場的交易規(guī)范和清算制度 ?交易規(guī)范： ? 是一個不受法律規(guī)范的市場（通過影響銀團來施加影響）； ? 由國際第一級市場協(xié)會（ The International Primary Market Association ） 設定的法規(guī)規(guī)范新債券的發(fā)行； ? 二級市場也由自律的市場設定規(guī)則。 國際金融管理學 ?交易清算制度： ?兩個離岸清算中心（布魯塞爾和盧森堡） 會員 ? 中心（債券賬戶和現(xiàn)金賬戶） ? 會員 ? 每日以凈額轉(zhuǎn)賬，不涉及實質(zhì)交換 國際金融管理學 ? （ 4）國際債券種類 ? 零息債券 。 ? 固定和浮動利率債券 。 ? 可轉(zhuǎn)換浮動利率債券 。 ? 具有提前收回條款債券和回收債券 。 ? 可轉(zhuǎn)換債券 。 ? 指數(shù)債券 。 債券的利率或本金根據(jù)通脹率 、 消費者物價指數(shù)或證券指數(shù)進行調(diào)整的債券 。 ? 國際金融管理學 ?（ 5）一些特殊的歐洲債券 ?與股票指數(shù)有關的歐洲債券： ? 債券的利率和本金根據(jù)某一種證券指數(shù)調(diào)整，按照指數(shù)的升降作增加和扣減處置 ?買回歐洲債券 國際金融管理學 ?回售歐洲債券 ?買回和回售債券 ? 雙權債券 ?具有雙幣選擇權的歐洲債券 ? 投資與利息、溢價和本金收回的幣種不一，事先有一預定的匯率 國際金融管理學 ?雙幣可轉(zhuǎn)換歐洲債券 ? 美元 /日元可轉(zhuǎn)換債券：以美元為主的可轉(zhuǎn)換債券，屆時持有人可以轉(zhuǎn)換成日本發(fā)行公司的股票 ?雙幣債券（融資者） ? 瑞士法郎 /美元債券， 國際金融管理學 ?部分支付債券 ? 這種債券在發(fā)行時允許投資者支付部分債券的買價，待一段時間后，再清償其余的債券款項。這種債券為投資者提供了一種值得投資的品種 。 ?資產(chǎn)被書歐洲債券 ? 該債券最早由美國政府使用，與房屋貸款證券化類似，以發(fā)行人的某項資產(chǎn)作為抵押而發(fā)行的債券。 國際金融管理學 ?（ 6）國際債券發(fā)行 ?外國債券： ? 外國債券一般由國內(nèi)銀團承銷，通常先由國內(nèi)銀行承銷，然后再轉(zhuǎn)銷給投資者。外國債券可以通過公募或私募的方式實現(xiàn)資金的融通，但是，公募形式常常受到限制，比如，有些國家規(guī)定，外國債券不得以公募形式發(fā)行，但可以采用私募形式，直接出售給少數(shù)的投資者。而且必須向政府登記注冊，不允許外國債券二級市場的設立。 國際金融管理學 ?歐洲債券： ?歐洲債券的發(fā)行人通過國際銀團來實現(xiàn)資金融通的目的，從過程來說，需經(jīng)歷四個階段。 ?在第一階段中 ， 與銀團的牽頭行 （ The lead bank） 或經(jīng)理行 (Manager)進行洽談 ， 就籌資額 、 票面利率 、 期限等進行商討 。 與此同時 ，牽頭行在第一階段辦妥三件事情 ， 一是安排其他銀行參與承銷債券 ， 二是準備各種證件 ， 三是向投資者提供初步促銷說明書 。 這一階段至少需要三個星期 。 國際金融管理學 ? 在第一階段的工作完成后 ， 進入第二階段 。 ? 由牽頭行正式對外宣布債券發(fā)行消息 ， 并正式成立承銷銀團 ， 承辦銀行與國際企業(yè)在債券出售價格以及融資總額等方面達成共識 。 該階段離債券正式發(fā)行還有 1至 2周時間 。 歐洲債券定價是以外幣所屬國的對等政府債券價格加上率差 （ Spreads） 為準則 。 該率差一般介于 %%之間 。 國際金融管理學 ?第四階段在持續(xù)大約二至三個星期之后出現(xiàn) ，承銷銀行將款項交由國際企業(yè) ， 同時將債券交投資者 ， 公開促銷就此結(jié)束 ， ?第三階段為債券的促銷期間 。 承銷銀行向投資者出售歐洲債券 ， 并公開發(fā)行正式促銷說明書 。 國際金融管理學 ?（ 7）國際債券的轉(zhuǎn)手交易 ? 外國債券在二級市場上的交易方式可以比照國內(nèi)債券的交易方式 。 法國 、 意大利和丹麥等國采用經(jīng)紀商交易；德國 、 英國 、 日本和荷蘭等國采用柜臺交易；美國的外國債券在紐約股票交易市場交易 。 ? 歐洲債券在結(jié)束發(fā)行兩周后，除了部分由投資者和法人機構(gòu)投資者所持有外，均進入二級市場進行交易。信用等級越高的歐洲債券，其交易越活躍。 國際金融管理學 ? 國際股票融資 ?（ 1）方式 ?股票存托憑證 ?多重掛牌上市 ?離岸股票（ Euroequity） ? 通過國際銀團發(fā)行，受國際證券經(jīng)紀商協(xié)會（ The International Security Dealers Association ） 的交易法則約束，沒有特有的國際二級市場 國際金融管理學 ?（ 2）制度和特征 ?一級市場和二級市場 國際金融管理學 ?（ 3）國際融資策略 ? 目標： ? 選擇資本成本最低的融資方式； ? 規(guī)避利率和匯率風險； ? 獲取稅盾效應，同時降低財務困境成本。 國際金融管理學 ? A、 運用互換工具降低資金成本，消除風險。 1987年 3月，柯達公司希望通過國外非美元融資，籌集 7500萬美元資金，國際債券市場利率為 %，低于美國國內(nèi)市場 %百分點。 國際金融管理學 ? （ 1） 1987年 5月 12日，美林證券承銷發(fā)行總面值為 2億澳元的零息債券，發(fā)行價格為面值的 54。 125%?？鄢?1。 125%的發(fā)行費用，柯達公司實得 1。 06億澳元。 ? （ 2）美林與柯達達成互換協(xié)議：期初，美林將按照即期匯率 A$1=$， 兌成 7500萬美元。然后，每隔半年，柯達公司按照 7。 35%的年利率支付給美林固定利息，共計 10期。期末，柯達再用 7500美元從美林處換回 2億澳元用以還本付息。 國際金融管理學 ? （ 3）美林于澳洲 A銀行簽訂價值為 7000萬澳元的遠期合約，遠期匯率為 A$1=$， 即期末用 3700萬美元從 A行兌成 7000萬澳元。 ? （ 4） 美林與澳洲 B行簽訂貨幣互換協(xié)議：期初美林按照即期匯率 A$1=$， 用 6800萬澳元從銀行 B換回 4800萬美元，在期間，每隔半年美林按照 LIBOR減40個基本點的浮動利率支付銀行 B每元利息，本金為4800萬美元；期末，美林再用 4800萬美元從 B行換回 ? 1。 3億澳元。 國際金融管理學 ? （ 5）美林與企業(yè) C簽訂利率互換協(xié)議，名義本金為4800萬美元。每隔半年，美林按照 %的年利率支付給 C企業(yè)固定利息，計 188。 4萬美元，對方則按LIBOR支付給美林浮動利率。