國(guó)際金融利率及決定講義(編輯修改稿)
2025-03-02 10:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 約定的期限本息一次取出。 (二 ) 整存零取 ? 整存零取是一次存入若干金額的貨幣，而在以后的預(yù)定期限內(nèi)，每月 (每周或每年 )提取相等的貨幣，并在最后一次提取中，本利全部取清。 24 第二節(jié) 利率的計(jì)量 三、現(xiàn)值與終值 ? 現(xiàn)值是指未來(lái)金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來(lái)價(jià)值折算成現(xiàn)值的過(guò)程稱為貼現(xiàn)。 ? 終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來(lái)價(jià)值，即本利和。 ? 通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過(guò)程叫復(fù)利過(guò)程，把終值換算成現(xiàn)值的過(guò)程叫做折現(xiàn)過(guò)程。 25 現(xiàn)值與終值 進(jìn)行一筆投資， 10%利率下，預(yù)計(jì) 2年后可以取得收益 10 000元，為了獲取這 10 000元，必須進(jìn)行初始投資。 考慮：投入多少才是合理的？ 思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經(jīng)過(guò)兩年后可以得到本利和 10 000元呢？ X（ 1+） 2=10 000 2)(100 00??X這種逆算出來(lái)的本金稱為“現(xiàn)值” 26 第二節(jié) 利率的計(jì)量 四、連續(xù)復(fù)利 ? 連續(xù)復(fù)利是指在按單利方法計(jì)算的年利率不變的條件下，不斷縮短計(jì)算復(fù)利的時(shí)間間隔，所得到的按復(fù)利方法計(jì)算的利率。 27 第三節(jié) 各種證券的收益率 一、債券的收益率 ? 債券通常具有票面利率，但債券的票面利率和實(shí)際收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。 ? 直接收益率。直接收益率完全是根據(jù)利息率（票面收益率）和債券的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的。 ? 到期收益率。計(jì)算債券持有期的收益率有復(fù)利和單利兩種方式。到期收益率是用復(fù)利方法計(jì)算從買入債券開(kāi)始至債券償還這段時(shí)間的收益率。 ? 即期收益率，是用單利方法計(jì)算的在債券持有期間的收益率。 28 第三節(jié) 各種證券的收益率 二、股票的收益率 ? 股票的收益來(lái)源有二，其一是公司派發(fā)的股息；其二是股價(jià)變動(dòng)給投資者帶來(lái)的回報(bào)。股票收益率計(jì)算通常分為兩種情況：一是計(jì)算本期股利收益率；二是計(jì)算持有期收益率。 （一）本期股利收益率 ? 如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現(xiàn)金股利收入。 （二）持有期收益率 ? 持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現(xiàn)金股利收入外，還應(yīng)包括資本的損益。 29 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) 一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) ? 相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。 （一）償還風(fēng)險(xiǎn) ? 償還風(fēng)險(xiǎn)是指由于債券發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。 ? 政府債券或政府貸款的本息償還能力高，違約風(fēng)險(xiǎn)低。 ? 公司債券或公司貸款的不確定性高，償還風(fēng)險(xiǎn)大。 30 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)不能及時(shí)兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。 （三）稅收風(fēng)險(xiǎn) ? 一般的，地方政府債券的償還風(fēng)險(xiǎn)比中央政府債券要高，并且地方政府債券的流動(dòng)性也較差，但地方政府債券的利率卻是低的。 ? 原因在于二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。 31 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) 二、利率的期限結(jié)構(gòu) ? 利率的期限結(jié)構(gòu)反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關(guān)系。由各種不同期限債券的到期收益率所構(gòu)成的曲線稱為到期收益率曲線。 32 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （一）預(yù)期理論 ? 預(yù)期理論的出發(fā)點(diǎn)是，長(zhǎng)期債券的收益率等于現(xiàn)行短期利率和未來(lái)預(yù)期短期利率的幾何平均值。 ? 收益率曲線的形狀取決于投資者對(duì)未來(lái)短期利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢(shì)；如果預(yù)期未來(lái)短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預(yù)期未來(lái)短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。 ? 根據(jù)預(yù)期理論，投資者持有不同期限的債券，對(duì)其收益率沒(méi)有影響。 33 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論 ? 從風(fēng)險(xiǎn)角度看，短期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較低，長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，為鼓勵(lì)投資者購(gòu)買長(zhǎng)期債券，必須給投資者以貼水。 ? 長(zhǎng)期債券的收益率是包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率，并且隨著期限的延長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨之增大。 ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在收益率曲線形成過(guò)程中起著非常關(guān)鍵的作用。 34 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （三）市場(chǎng)分割理論 ? 市場(chǎng)分割理論又稱期限偏好理論，即長(zhǎng)期債券的投資者在不久的將來(lái)需要資金時(shí)，由于證券只能在二級(jí)市場(chǎng)上變賣，因而要承擔(dān)交易成
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