【文章內(nèi)容簡介】 算部門以支票交換或電匯方式辦理資金清算，實(shí)現(xiàn)雙方資金劃撥，到期再以相反方向劃撥償還。（圖 23， 24） 四個步驟：雙方表達(dá)意向、洽談成交、劃撥資金、歸還貸款 六 同業(yè)拆借的順序，期限，利率 ▲ 資金拆借按“三先三后”的順序進(jìn)行：先同城，后異地；先系統(tǒng)內(nèi)，后系統(tǒng)外；先期短，后期長。 ▲同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以 1～ 2天為限，短至隔夜，多則1～ 2周，最多 1年。 ▲同業(yè)拆借的利率，即拆息的報價是以年利率報價的，并且采用百分?jǐn)?shù)形式。例如 2023年 11月 24日，倫敦銀行美元同業(yè)拆借利率，隔夜為 ，是指隔夜拆借的年利率是 %。 ▲同業(yè)拆借市場的貸款是按日以單利計息的，拆息每天都有不同，甚至在同一交易日也有變化，該利率水平的波動靈敏地反映了貨幣市場資金供求的變化狀況。 ▲國際金融市場上，比較典型的具有代表性的同業(yè)拆借利率有倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（ London interbank offer rate,ＬＩＢＯＲ）、新加波銀行間同業(yè)拆借利率（ＳＩＢＯＲ）、香港銀行間同業(yè)拆借利率（ＨＩＢＯＲ）。ＳＨＩＢｏｒ（表２－１） 七 同業(yè)拆借市場拆息的計算 ? 同業(yè)拆借市場利息報價為年利率，而計息方式按日記單息。從原理上說同業(yè)拆借利息計算的基本公式為： ▲ 其中，Ｉ表示需要支付的利息；Ｐ表示拆借金額，也就是本金；Ｒ表示拆息率；Ａ表示拆借期限的生息天數(shù)，Ｄ表示１年的基礎(chǔ)天數(shù)。 ▲ 目前國際上關(guān)系生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)有不同的習(xí)慣，基礎(chǔ)天數(shù)有兩種計算方法：一種是把一年的１２個月當(dāng)成每月３０天計算，而不管實(shí)際每月有多少天，這樣一年固定為３６０天；另一種是把具體年份的日歷天數(shù)作為基礎(chǔ)天數(shù)，即平年３６５天，閏年３６６天計算。生息天數(shù)也有兩種計法：３０天法，實(shí)際天數(shù)法。 同業(yè)拆借市場拆息的計算方法 目前國際上流行的三種計息方法： ? 歐洲貨幣法：生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)的關(guān)系為３６５／３６０，即把基礎(chǔ)天數(shù)固定為３６０天，生息天數(shù)按照生息月份的實(shí)際日歷天數(shù)計算，逢閏年改為３６６／３６０． ? 英國法：３６５／３６５，生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)都按照實(shí)際日歷天數(shù)計算，逢閏年為３６６／３６６． ? 大陸法：３６０／３６０，生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)的計算都按照每月３０天的方法。 例：在某平年，Ａ銀行拆入一筆金額為 １０ ００００００，利率為１０％，期限為６月１日到９月１日的資金。分別用歐洲貨幣法、英國法、大陸法計算應(yīng)支付的利息額。 第二節(jié) 回購市場 ? 定義 ： 回購市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議，指的是在出售證券的同時，與證券的購買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣債券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為債券 。 ? 兩個術(shù)語： 正回購方 —— 指在債券回購的首次買賣中賣出債券的一方 。 逆回購方 —— 指在債券回購的首次買賣中買入債券的一方。 一、回購協(xié)議交易的原理 ? 回購期限最短為 1天，最長為 1年。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇回購期限，不得展期。在回購協(xié)議中，若貸款或證券購回的時間為一天，則成為隔夜回購；如果時間長于一天，則稱為期限回購。 ? 回購協(xié)議中交易的證券主要是政府債券。出售政府債券的一方必須在約定的日期，以原來買賣的價格再加若干利息，購回該債券。這時，不論該債券的價格是升是降，均要按約定價格購回。 ? 債券交易數(shù)額最小為債券面額十萬元，交易單位為債券面額一萬元 。 ? 債券結(jié)算和資金清算的時間采用“ T+0” 或“ T+1” 的方式，交易成員雙方自行決定債券結(jié)算和資金清算的時間，銀行間債券交易中“ T+0” 指交易成員于債券交易成交日進(jìn)行債券結(jié)算和資金清算，“ T+1” 指交易成員于債券交易成交日之后的第一個營業(yè)日進(jìn)行債券結(jié)算和資金清算。債券回購的債券結(jié)算和資金清算必須在同一日進(jìn)行。債券結(jié)算按 《 銀行間債券交易結(jié)算規(guī)則 》（試行）辦理，資金清算按中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定辦理。 二、回購市場及其風(fēng)險 ? 回購協(xié)議市場往往與國庫券市場、同業(yè)拆借市場及其他長期債券市場具有緊密的聯(lián)系，交易大多以電信方式進(jìn)行。 ? 大銀行和政府證券交易商是回購協(xié)議市場的主要資金需求者?；刭弲f(xié)議中的資金供給方很多，如資金雄厚的非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國銀行及外國政府等。對于中央銀行來說，通過回購交易可以實(shí)施公開市場操作，所以，回購市場是其執(zhí)行貨幣政策的重要場所。 ? 回購協(xié)議的交易公式： 其中， PP表示本金， RR表示回購時應(yīng)付的利息， T表示回購協(xié)議的期限， I表示利息， RP表示回購價格。 RP PP I??回購協(xié)議市場的信用風(fēng)險 ▲ 回購協(xié)議交易中信用風(fēng)險的來源： 如果到約定期限后交易商無力購回政府債券，客戶只有保留這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，則手中持有的證券價格就會下跌，客戶所擁有的債券價值就有可能小于其借出的資金價值。減小信用風(fēng)險的途徑： △ 設(shè)置保證金?；刭弲f(xié)議的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價值的部分，其大小一般在 1%～ 3%之間。對于較低信用等級的借款者或當(dāng)?shù)盅鹤C券的流動性不高時，差額可能達(dá)到 10%之多。 △ 根據(jù)證券抵押品的市值隨時調(diào)整。既可以重新調(diào)整回購協(xié)議的定價，也可以變動保證金的數(shù)額。 質(zhì)押式回購 和 買斷式回購 △ 質(zhì)押式回購是交易雙方以 債券 為 權(quán)利質(zhì)押 所進(jìn)行的短期 資金融通 業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還 本金 和按約定 回購 利率計算的 利息 ，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。 △ 債券買斷式回購是正回購方以出售 債券 現(xiàn)券的方式，向逆回購方融入資金，并按照約定 利率 和期限，以債券回購方式贖回債券現(xiàn)券。與封閉式相比，主要在于債券歸屬權(quán)發(fā)生改變，有一次賣出和一次贖回，成為兩次 現(xiàn)券交易 的組合。按照上述交易機(jī)制，“買斷式回購”的參與者可在依次遞減的不同回購券種上進(jìn)行多次回購操作。比如，投資者第一次選擇了90天的交易品種進(jìn)行逆回購， 20天后如果出現(xiàn)問題，他就可以通過正回購，再把手中該筆債券在 60天內(nèi)的任何品種上賣出去拿回現(xiàn)金，可以規(guī)避一定的資金緊張的風(fēng)險。 三、回購利率的確定 ? 回購利率的確定取決于多種因素，主要有： ①用于回購的證券的質(zhì)地。 證券的信用度越高，流動性越強(qiáng)，回購利率越低。 ②交割的條件。如果采用實(shí)物交割方式，回購利率就會較低，如果采用其他交割方式，利率就會高一些。 ③回購期限的長短。期限越長，不確定因素越多，利率也越高。 ④貨幣市場其他子市場的利率水平。一般參照同業(yè)拆借市場利率而確定。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 票據(jù)是一種重要的有價證券，它作為金融市場上通行的結(jié)算和信用工具，是貨幣市場上主要的交易工具。 ? 票據(jù)是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或指定的日期向收款人或持票人無條件支付一定金額并可以轉(zhuǎn)讓的有價證券。 ? 票據(jù)是一種重要的有價證券，因?yàn)樗砸欢ǖ呢泿沤痤~來表示價值，同時體現(xiàn)債券債務(wù)關(guān)系，且能在市場上流通交易，具有很強(qiáng)的流動性。 ? 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)屬匯票性質(zhì)。 ? 由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，僅以信用作擔(dān)保，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓越的大公司。 一、票據(jù)的種類 ? 票據(jù)的基本形式有三類：匯票、本票和支票。 （一）匯票 ? 匯票是由出票人簽發(fā)的，委托 付款人 在見票時或者在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)。 ? 匯票有三方當(dāng)事人，即出票人、付款人和收款人。出票人是在票據(jù)關(guān)系中履行債務(wù)的當(dāng)事人。當(dāng)其采用票據(jù)方式