【正文】 票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)屬匯票性質(zhì)。 ? 票據(jù)是一種重要的有價證券，因為它以一定的貨幣金額來表示價值，同時體現(xiàn)債券債務(wù)關(guān)系，且能在市場上流通交易，具有很強(qiáng)的流動性。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 票據(jù)是一種重要的有價證券，它作為金融市場上通行的結(jié)算和信用工具，是貨幣市場上主要的交易工具。 ④貨幣市場其他子市場的利率水平。 ③回購期限的長短。 ②交割的條件。 三、回購利率的確定 ? 回購利率的確定取決于多種因素，主要有： ①用于回購的證券的質(zhì)地。按照上述交易機(jī)制，“買斷式回購”的參與者可在依次遞減的不同回購券種上進(jìn)行多次回購操作。 △ 債券買斷式回購是正回購方以出售 債券 現(xiàn)券的方式，向逆回購方融入資金，并按照約定 利率 和期限，以債券回購方式贖回債券現(xiàn)券。 質(zhì)押式回購 和 買斷式回購 △ 質(zhì)押式回購是交易雙方以 債券 為 權(quán)利質(zhì)押 所進(jìn)行的短期 資金融通 業(yè)務(wù)。 △ 根據(jù)證券抵押品的市值隨時調(diào)整。回購協(xié)議的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價值的部分，其大小一般在 1%～ 3%之間。但如果適逢債券利率上升，則手中持有的證券價格就會下跌，客戶所擁有的債券價值就有可能小于其借出的資金價值。 ? 回購協(xié)議的交易公式： 其中， PP表示本金， RR表示回購時應(yīng)付的利息， T表示回購協(xié)議的期限， I表示利息， RP表示回購價格?；刭弲f(xié)議中的資金供給方很多，如資金雄厚的非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國銀行及外國政府等。 二、回購市場及其風(fēng)險 ? 回購協(xié)議市場往往與國庫券市場、同業(yè)拆借市場及其他長期債券市場具有緊密的聯(lián)系，交易大多以電信方式進(jìn)行。債券回購的債券結(jié)算和資金清算必須在同一日進(jìn)行。 ? 債券交易數(shù)額最小為債券面額十萬元，交易單位為債券面額一萬元 。出售政府債券的一方必須在約定的日期，以原來買賣的價格再加若干利息，購回該債券。在回購協(xié)議中，若貸款或證券購回的時間為一天，則成為隔夜回購；如果時間長于一天，則稱為期限回購。 一、回購協(xié)議交易的原理 ? 回購期限最短為 1天，最長為 1年。 ? 兩個術(shù)語： 正回購方 —— 指在債券回購的首次買賣中賣出債券的一方 。所謂回購協(xié)議，指的是在出售證券的同時，與證券的購買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣債券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。分別用歐洲貨幣法、英國法、大陸法計算應(yīng)支付的利息額。 同業(yè)拆借市場拆息的計算方法 目前國際上流行的三種計息方法： ? 歐洲貨幣法：生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)的關(guān)系為３６５／３６０，即把基礎(chǔ)天數(shù)固定為３６０天，生息天數(shù)按照生息月份的實際日歷天數(shù)計算，逢閏年改為３６６／３６０． ? 英國法：３６５／３６５，生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)都按照實際日歷天數(shù)計算，逢閏年為３６６／３６６． ? 大陸法：３６０／３６０，生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)的計算都按照每月３０天的方法。 ▲ 目前國際上關(guān)系生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)有不同的習(xí)慣，基礎(chǔ)天數(shù)有兩種計算方法：一種是把一年的１２個月當(dāng)成每月３０天計算，而不管實際每月有多少天，這樣一年固定為３６０天；另一種是把具體年份的日歷天數(shù)作為基礎(chǔ)天數(shù)，即平年３６５天，閏年３６６天計算。ＳＨＩＢｏｒ（表２－１） 七 同業(yè)拆借市場拆息的計算 ? 同業(yè)拆借市場利息報價為年利率，而計息方式按日記單息。 ▲同業(yè)拆借市場的貸款是按日以單利計息的，拆息每天都有不同，甚至在同一交易日也有變化，該利率水平的波動靈敏地反映了貨幣市場資金供求的變化狀況。 ▲同業(yè)拆借的利率，即拆息的報價是以年利率報價的，并且采用百分?jǐn)?shù)形式。（圖 23， 24） 四個步驟：雙方表達(dá)意向、洽談成交、劃撥資金、歸還貸款 六 同業(yè)拆借的順序，期限，利率 ▲ 資金拆借按“三先三后”的順序進(jìn)行：先同城，后異地；先系統(tǒng)內(nèi)，后系統(tǒng)外；先期短，后期長。具體可以分為通過中介機(jī)構(gòu)（經(jīng)紀(jì)商）的同城拆借、通過中介機(jī)構(gòu)的異地拆借、不通過中介機(jī)構(gòu)的同城拆借和不通過中介機(jī)構(gòu)的異地拆借。 ▲ 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：銀行同業(yè)之間辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。 ▲ 承兌匯票：拆入行按照規(guī)定要求開具承兌匯票交給拆出行，據(jù)以辦理拆借款項，到期拆出行憑票收回款項。 ▲ 支票：同城結(jié)算的一種憑證。資金短缺方開出本票，以之向資金盈余方拆借。這些工具都是用在擔(dān)保拆借中，作為擔(dān)保財產(chǎn)或擔(dān)保方式出現(xiàn)的。由于同業(yè)拆借的期限較短，風(fēng)險較小，許多中小商業(yè)銀行都把短期閑置資金投放于該市場，以利于及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持資產(chǎn)的流動性。 ? 金融機(jī)構(gòu)追求安全性、盈利性和流動性的目標(biāo)是同業(yè)拆借市場形成和發(fā)展的內(nèi)在要求和動力。 （四）交易額較大，一般不需要擔(dān)?；虻盅?，完全是一種信用交易。以 3個月和 6個月的期限居多。 （二）融資期限較短 ? 銀行間同業(yè)拆借市場主要是為了調(diào)劑銀行間頭寸及融通資金，期限都比較短，最短第二天清償，稱為隔夜拆借。 二、同業(yè)拆借市場的特點 （一）對進(jìn)入市場的主體有嚴(yán)格的限制 ? 同業(yè)拆借市場規(guī)模很大，在貨幣市場中占有重要地位，同業(yè)拆借利率也成為貨幣市場的關(guān)鍵利率。 ? “ 頭寸”意即款項或資金額度，通常指資金收支相抵后的差額。 ? 最初，同業(yè)拆借市場是指金融機(jī)構(gòu)由于日常經(jīng)營頭寸而導(dǎo)致短期資金盈余或短缺，從而相互之間提供短期資金信貸的一種資金融通的市場。 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 一、同業(yè)拆借市場的概念 同業(yè)拆借市場，也稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。 第二章 貨幣市場 貨幣市場是一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運行機(jī)制的總和。 ?金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。金融市場的反映功能表現(xiàn)在如下幾個方面： ?金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的指示器。金融市場是聯(lián)系儲蓄者和投資者的紐帶，金融市場的運行機(jī)制通過對儲蓄者和投資者產(chǎn)生影響而發(fā)揮作用。風(fēng)險厭惡程度較高的人可以利用各種金融工具把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險厭惡程度較低的人，從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。社會財富實現(xiàn)了再分配。政府、企業(yè)及個人通過持有金融資產(chǎn)的方式來持有財富。 ▲ 金融市場通過將資源從利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到效率高的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟(jì)資源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。只有通過把儲蓄行為從消費行為中解放出來的社會資源，再通過投資運用到生產(chǎn)中去，經(jīng)濟(jì)才能有實質(zhì)性發(fā)展。 ▲ 任何經(jīng)濟(jì)社會，高的投資率必然依賴于高的儲蓄率。通常表現(xiàn)為購置新的生產(chǎn)設(shè)備、原料并從事生產(chǎn)，也包括購置不動產(chǎn)。就每一個經(jīng)濟(jì)行為個體而言，其收入在一定時期內(nèi)是個相對穩(wěn)定的量，其消費和支出越多，儲蓄便越少，儲蓄因消費的多少而具有可伸縮性。 ◎ 聚斂功能 ◎ 配置功能 ◎ 調(diào)節(jié)功能 ◎ 反映功能 一 .聚斂功能（轉(zhuǎn)化儲蓄為投資） ● 金融市場的聚斂功能是指金融市場具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金的能力。離岸市場以非居民為交易對象，資金來源于所在國的非居民或來自于國外的外幣資金。 ◎ 國際金融市場： （ 1）狹義的國際金融市場指進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所，包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場以及衍生工具市場等； （ 2）廣義的國際金融市場除上述之外，還包括離岸金融市場。 ● 無形市場： 無形市場是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。一般在有組織的政權(quán)交易所進(jìn)行。 （ 2）第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易所形成的市場。 代銷 — 是指發(fā)行人自己承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，只將公開銷售事務(wù)委托投資銀行等辦理的一種方式。 （ 2）私募發(fā)行 — 金融資產(chǎn)銷售給特定的機(jī)構(gòu) 公募發(fā)行 — 金融資產(chǎn)廣泛地