【文章內容簡介】 值，否則行權會造成額外虧損 只有在合約標的物的市場價低于行權價時，認沽期權才有行權價值，否則行權會造成額外虧損 個股期權的收益曲線 第 27頁 個股期權價格變動的影響因素 第 28頁 認購期權 認沽期權 合約標的市場價格 正相關 負相關 行權價 負相關 正相關 合約剩余期限 正相關 正相關 合約標的波動率 正相關 正相關 無風險利率 正相關 負相關 合約到期前的現(xiàn)金分紅 負相關 正相關 個股期權與期貨的主要區(qū)別第 29頁 期權 期貨 買賣雙方的 權利與義務 丌對等。 買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權利，而賣方則有被動履約的義務。 買賣雙方的權利不義務是對等的。 保證金收取 只有期權的賣方需要繳納保證金。 買賣雙方均需繳納保證金。 保證金計算 期權是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調整。 期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。 清算交割 若期權合約被持有至到期行權日，期權買方可以選擇行權，或者放棄權利；期權賣方需做好被行權的準備，可能被要求行權交割。 若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。 合約價值 期權合約類似保險合同，本身具有價值（權利金）。 期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。 盈虧 期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權的權利金；賣方的收益只是出售期權的權利金，其虧損則是丌固定的。 隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利不虧損 。 個股期權與權證的主要區(qū)別第 30頁 個 股期權 權證 發(fā)行主體 沒有發(fā)行人 ， 每一位市場參不人在有足夠保證金的前提下都可以是期權的 賣方 通常是由標的證券上市公司 、 投資銀行 （ 證券公司 ） 或大股東等第三方作為其 發(fā)行人 合約當事人 個股期權交易的買賣雙方 股票權證的發(fā)行人不持有人 合約特點 標準化合約： 期權 合約條款基本相同 ， 由交易所統(tǒng)一 確定 非 標準化合約： 由 發(fā)行人確定合約要素 ， 包括行權方式可以選擇歐式 、 美式 、 百慕大式等 ； 交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金 合約供給量 理論上供給無限 。 權證的供給有限 ， 由發(fā)行人確定 ， 受發(fā)行人的意愿 、 資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制 。 持倉類型 投資者既可以 買入 開倉 ， 也 可以 賣出 開倉 投資者只能買入 履約擔保 開倉一方因承擔義務需要繳納保證金 （ 保證金隨標的證券市值變動而變動 ） 發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行 行權價格 交易所根據(jù)規(guī)則確定 發(fā)行人決定 個股期權對于個人投資者的意義第 31頁 轉移 現(xiàn)貨市場風險 推遲 買賣股票決策，鎖定 買賣價格 進行杠桿性看多或看空的 方向性交易 通過期權組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行 套利、做市 等 通過賣出期權，增強持股收益 ，降低買入成本 期權用途 個股期權應重點關注的基本風險 第 32頁 ? 個人投資者投資個股期權，應重點關注以下幾方面的基本風險 : ● 價值歸零風險： 虛值（平值）期權在接近合約到期日時期權價值逐漸歸零，此時內在價值為零，時間價值逐漸降低。不同于股票的是，個股期權到期后即不再存續(xù)。 ●高溢價風險： 當出現(xiàn)個股期權價格大幅高于合理價值時，可能出現(xiàn)高溢價風險。投資者切忌跟風炒作。 ●到期不行權風險： 實值期權在到期時具有內在價值，只有選擇行權才能獲取期權的內在價值。 個股期權應重點關注的基本風險第 33頁 ●交割風險：無法在規(guī)定的時限內備齊足額的現(xiàn)金 /現(xiàn)券，導致個股期權行權失敗或交割違約。 ●流動性風險：在期權合約流動性不足或停牌時無法及時平倉，特別是深度實值 /虛值的期權合約。 ●保證金風險：期權賣方可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉。 投資者還應當通過了解期權業(yè)務規(guī)則、簽署期權交易風險揭示書、參與投資者教育活動等各種途徑，全面了解和知悉從事期權投資的各類風險，謹慎做出投資決策。 投資人參與個股期權交易的基本策略 第 34頁 目 錄 一． 一級投資人參與個股期權交易相關知識 二． 二級投資人參與個股期權交易相關知識 三． 三級投資人參與個股期權交易相關知識 投資人分級制度 第 35頁 分級管理： 會員應根據(jù)投資者的風險承受能力和丏業(yè)知識情況 ，對投資者交易的權限和規(guī)模進行分級 管理。 一級 ：持有股票時，可進行備兌開倉（賣認購期權）或買入認沽期權（保護性策略），以及平倉； （對備兌持倉因標的證券不足時被勱轉為普通義務倉，投資者可平倉，但不能進行賣出開倉增加普通義務倉頭寸。） 二級 ：在一級投資人的交易權限基礎上增加買賣期權的 權限 （買入開倉，賣出平倉）； 三級 ：在二級投資人的交易權限基礎上增加允許普通保證金開倉 、平倉。 一級投資人參與個股期權交易相關知識 第 36頁 ? 備兌開倉（ Covered Call），是指投資者在持有足額標的證券的基礎上，賣出相應數(shù)量的認購期權合約。備兌開倉屬于“拋補式”期權，也就是說投資者將來交割股票的義務正好可以通過手中持有的股票來履行。 當股票價格上漲超出行權價后，由于股票上的收益被期權上的損失全部抵消，組合策略利潤將達到最大，并維持不變。 備兌開倉（ Covered Call） 第 37頁 ? 相對來講，備兌開倉是一種比較保守的投資策略，當股票價格向投資者所持有頭寸的相反方向運動時，投資者收到的權利金在一定程度上彌補了這一損失。當股票價格向投資者所持有頭寸的相同方向運動時，投資者仍可以獲得權利金的收益，但收益會受到限制，因為股票上的收益會和期權上的損失部分或全部抵消。 備兌開倉（ Covered Call） 第 38頁 ? 情形一：假設投資者持有某只股票，而該股票的價格前期已有一定升幅，若短期內投資者看淡股價走勢，但長期仍然看好。這時投資者可考慮通過賣出虛值認購期權賺取權利金而獲取額外收益。 如果其后股票價格并沒有上升而認購期權內在價值為零，買方放棄行權，則賣出認購期權的投資者所收取的權利金便增加了持股收益；如果合約到期時股價上升至高于行權價格時，買方選擇行權，則賣出認購期權的投資者需要以行權價格賣出股票，并失去所持股票由于價格上升而形成的預期利潤。 備兌開倉（ Covered Call） 第 39頁 例： 小王現(xiàn)持有 10000股甲股票，市價為 ，小王短期看淡股價，但長期看好，不考慮賣出股票，在這種情形下，小王以備兌方式，賣出 1張一個月后到期、合約單位為 10000、行權價格為 ，賺取權利金 1000元。 若小王的預計正確，甲股票的價格在期權到期日并未上升至 ，期權買方將放棄行權，則已收取的 1000元權利金即為小王的利潤。若甲股票價格上升至 ，期權買方將選擇行權，因為小王收到每股 ，故行權履約時，實際的每股收入會是 +=元。 只有當甲股票價格在期權到期時高于 ，小王賣出備兌期權的收益才會低于其不賣出備兌期權時的單純持股收益。例如，若期權到期日甲股票的價格上漲至 ，認購期權買方通過行權以 /股買入甲股票，則小王持有甲股票的每股收益將減少 =。 注：案例未考慮交易成本及相關費用，下同。 備兌開倉（ Covered Call） 第 40頁 ? 情形二 假設投資者持有某只股票，投資者認為股價會繼續(xù)上漲，但漲幅不會太大，如果漲幅超過目標價位則會考慮賣出股票，那么投資者可通過賣出行權價格在目標價位以上的虛