【正文】 個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)基本知識(shí)介紹 信用交易部專題業(yè)務(wù) 培訓(xùn) 二零一三年十二月 主要內(nèi)容第 2頁 目 錄 一． 期權(quán)的歷史與現(xiàn)狀 二． 個(gè)股期權(quán) 的基礎(chǔ) 知識(shí) 三． 投資人參與個(gè)股期權(quán)交易的基本策略 四． 投資者關(guān)注的個(gè)股期權(quán)熱點(diǎn)問題 （一）古代期權(quán)歷史第 3頁 ? 期權(quán)是一個(gè)古老的概念。盡管至今我們都不知道第一個(gè)期權(quán)合約是什么時(shí)候開始交易的，但是，傳說羅馬人和腓尼基人在船運(yùn)活動(dòng)中便采用了類似的合約。而載入文字記載的圣經(jīng)故事和橄欖壓榨機(jī)的故事。 ? 一是圣經(jīng)故事 期權(quán)交易的第一項(xiàng)記錄是在 《 圣經(jīng) 〃 創(chuàng)世紀(jì) 》 中的一個(gè)合同制的協(xié)議 ? 二是橄欖壓榨機(jī)的故事 在亞里士多德的 《 政治學(xué) 》 一書中， 也記載了古希臘哲學(xué)家數(shù)學(xué)家泰利斯利用天文知識(shí)，預(yù)測(cè)來年春季的橄欖收成，然后再以極低的價(jià)格取得西奧斯和米拉特斯地區(qū)橄欖壓榨機(jī)使用權(quán)的情形。 （二）近代期權(quán)歷史第 4頁 ? 近代發(fā)生的期權(quán)交易，主要是為了管理價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。有記載的最早利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的事件，發(fā)生在 17世紀(jì) 30年代末期的荷蘭。在 17世紀(jì)的荷蘭，郁金香更是貴族社會(huì)身份的象征，這使得批發(fā)商普遍出售遠(yuǎn)期交割的郁金香以獲取利潤(rùn)。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，確保利潤(rùn)，許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購(gòu)買期權(quán)，即在一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi)，按照一個(gè)預(yù)定的價(jià)格，有權(quán)從種植者那里購(gòu)買郁金香。購(gòu)買了郁金香期權(quán)的批發(fā)商，可以根據(jù)到期郁金香市場(chǎng)價(jià)格，做出是否進(jìn)貨的選擇。 ? 從現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)來看，批發(fā)商這樣的做法，實(shí)際上是利用郁金香期權(quán)合約，去對(duì)沖郁金香遠(yuǎn)期合約頭寸的風(fēng)險(xiǎn) （三）現(xiàn)代期權(quán)發(fā)展第 5頁 ? 17世紀(jì)到 20世紀(jì) 30年代期權(quán)場(chǎng)外交易開始發(fā)展并活躍起來 ? 1973年芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE）的成立標(biāo)志著真正有組織的期權(quán)交易時(shí)代的開始。隨后，期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展的通道，不同標(biāo)的，不同類型的期權(quán)在世界各地相繼推出，極大繁榮了期權(quán)市場(chǎng)。 ? 股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約， 1973年在芝加哥期權(quán)交易所推出第一批以 16只個(gè)股為標(biāo)的期權(quán)合約。場(chǎng)內(nèi)股票期權(quán)的發(fā)展歷程如下表： 年份 交易所 1973年 芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE） 1974年 美國(guó)證券交易所（ AMEX） 1975年 費(fèi)城證券交易所（ PHEX） 1976年 太平洋證券交易所（ PASE）和中西部證券交易所（ MWSE） 1982年 紐約證券交易所（ NYSE） （四）股票期權(quán)的發(fā)展第 6頁 ? 1995年以來，除了 2023年和 2023年等少數(shù)年份，股票期權(quán)的成交量均穩(wěn)步上漲， 2023年共成交 ，占權(quán)益類期權(quán)成交量的 43%，年均增長(zhǎng)率達(dá)到 %。當(dāng)前，在 CBOE掛牌交易的股票期權(quán)約為 1896種，指數(shù)期權(quán)28種， ETF期權(quán) 96種和利率期權(quán) 4種，日均交易量達(dá)到 290萬手合約以上。 ?從全球范圍來看，個(gè)股期權(quán)在誕生以來的近 40年里取得了迅猛的發(fā)展，成為目前交易最活躍的衍生品。 近 10年來，全球期權(quán)合約成交量 穩(wěn)步上升， 2023年達(dá)到 ，其中個(gè)股期權(quán)占到 。 據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2023年個(gè)股期權(quán)的交易 量占到全球 84個(gè)交易所衍生品交 易總量的 %。 （五）個(gè)股期權(quán)交易地區(qū)分布第 7頁 ? 20232023年間，美國(guó)和歐洲幾乎平分秋色，亞太地區(qū)個(gè)股期權(quán)交易較為冷清，但是隨后幾年一直到現(xiàn)在個(gè)股期權(quán)分布的格局出現(xiàn)了較大的變化。下圖列出了 2023年 2023年個(gè)股期權(quán)成交量地區(qū)分布 （五）個(gè)股期權(quán)交易地區(qū)分布第 8頁 ? 美國(guó)市場(chǎng)個(gè)股期權(quán)成交量逐年提升， 2023年共成交 ，較 2023年的 5倍，近幾年全球占比基本穩(wěn)定在 80%。其期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場(chǎng)，股票類個(gè)股期權(quán)超過 3000只以上；指數(shù)類期權(quán)超過 50只以上； ETF類期權(quán)超過 250只以上；合約周期跨度包含了周、月、季以及長(zhǎng)期（ 3年）。 ? 歐洲、非洲及中東市場(chǎng)自 2023年起成交量無明顯增長(zhǎng)， 2023年出現(xiàn)較大幅度的萎縮，僅成交 ，導(dǎo)致在全球的占比逐年萎縮。 ? 亞太地區(qū)個(gè)股期權(quán)雖然在全球市場(chǎng)份額較小，但是發(fā)展勢(shì)頭迅猛，交易量從 2023年 10倍到 2023年的 。 （五）個(gè)股期權(quán)交易地區(qū)分布第 9頁 ? 韓國(guó)市場(chǎng)：最活躍的股指期權(quán)市場(chǎng) 1997年 6月，推出 KOSPI200股指期權(quán)，發(fā)展速度驚人。 20232023年間，日交易量最大值曾超過 2800萬張，而當(dāng)時(shí)香港交易所全年的衍生品交易量?jī)H為1455萬張。該期權(quán)合約多年蟬聯(lián)全球交易量總量第一， 2023年成交量高達(dá) 31億張，占全球股指期權(quán)交易量的 70%左右。 2023年 1月，韓國(guó)證券交易所（現(xiàn)為韓國(guó)交易所）開始交易個(gè)股期權(quán)。首批作為交易標(biāo)的的 7只證券分別是三星電子、 SK Tele、韓國(guó)通信、韓國(guó)電力、浦項(xiàng)鋼鐵、國(guó)民銀行和現(xiàn)代汽車。截至目前，韓國(guó)已經(jīng)成為全世界最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng)，韓國(guó)交易所 2023年期貨期權(quán)合約交易量為 。 （五）個(gè)股期權(quán)交易地區(qū)分布第 10頁 ? 。 ? 香港衍生品市場(chǎng)品種期權(quán)，發(fā)展較為成熟，香港交易所： 1993年推出恒生指數(shù)期權(quán) 1995年推出首只股票期權(quán) 2023年推出盈富基金 ETF期權(quán) 截止 2023年 9月，香港交易所共有 5只指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品， 65只股票期權(quán)和 5只ETF期權(quán)，香港已經(jīng)超越澳大利亞成為亞洲最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng) ? 香港市場(chǎng)股票期權(quán)的交易狀況： 在 2023年，個(gè)股期權(quán)（含 ETF）成交量只有不到 900萬份 而在 2023年，個(gè)股期權(quán)成交量超過了 1,800萬份 2023年個(gè)股期權(quán)成交量爆發(fā)式增長(zhǎng)至接近 4,600萬份 隨后個(gè)股期權(quán)的成交量穩(wěn)定在一個(gè)較高的水平并呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì) （六）境外個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)的啟示第 11頁 在境外，個(gè)股期權(quán)作為一種基礎(chǔ)金融衍生工具已經(jīng)為投資者所接受，并被廣泛地應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理和投資管理等諸多領(lǐng)域。相比股票，個(gè)股期權(quán)更加低廉的交易成本以及成熟的做市商制度為市場(chǎng)提供了足夠的流動(dòng)性。 ? 有利于豐富投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具； ? 活躍市場(chǎng)交易； ? 擴(kuò)展市場(chǎng)的廣度和深度； ? 提高市場(chǎng)效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。 期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí) 第 12頁 目 錄 期權(quán) 的基礎(chǔ)知識(shí) ?個(gè)股期權(quán)的基本概念、 合約 類型 及重要術(shù)語 ?認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的基本 特征 ?個(gè)股期權(quán)與期貨、權(quán)證的主要區(qū)別 ?個(gè) 股期權(quán) 對(duì)于 投資者 的 意義 ?個(gè)股期權(quán)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的基本風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)股期權(quán)的基本概念第 13頁 ? 什么是個(gè)股期權(quán)？ 個(gè)股期權(quán) 合約 是指由交易所統(tǒng)一制定的、 規(guī)定 合約買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以 支付 一定數(shù)量的權(quán)利金為代價(jià)而擁有了這種 權(quán)利 ，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。 ? 假設(shè)某投資人買入了 12月到期的行權(quán)價(jià)為 80元的貴州茅臺(tái)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，則其有權(quán)在行權(quán)日按照 80元每股的價(jià)格買入貴州茅臺(tái)的股票，期權(quán)的賣方必須無條件的履行承諾。如果當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)的股價(jià)低于 80元，買方可選擇放棄行權(quán)。 個(gè)股期權(quán)的基本概念（續(xù)）第 14頁 ? 如圖所示為某個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益圖，權(quán)利金為 4元，行權(quán)價(jià)在 80元。 個(gè)股期權(quán)的合約