【正文】 2023年 3月 5日星期日 3時(shí) 24分 37秒 03:24:375 March 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 3月 5日星期日 上午 3時(shí) 24分 37秒 03:24: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :24:3703:24Mar235Mar23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 , March 5, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話(huà)。 2023年 3月 5日星期日 3時(shí) 24分 37秒 03:24:375 March 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 。 :24:3703:24:37March 5, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 :24:3703:24Mar235Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿(mǎn)，留一份不足，可得無(wú)限完美。 , March 5, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 2023年 3月 5日星期日 3時(shí) 24分 37秒 03:24:375 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線(xiàn)向前。 。 :24:3703:24:37March 5, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 :24:3703:24Mar235Mar23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 , March 5, 2023 ? 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)時(shí)最大盈利為權(quán)利金收入，而合約標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)反向波動(dòng)時(shí)潛在虧損很大，所以賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。 ? 與買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)獲取權(quán)利所不同的是，賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)所承擔(dān)的是義務(wù)。 另外，當(dāng)投資者持有某只股票，基于種種考慮無(wú)法賣(mài)出（如股權(quán)質(zhì)押融資，股票流動(dòng)性不足等），但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)。 ? 持有股票 +買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)：在面對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下給投資者提供了賣(mài)出股票以外的其它選擇。該策略犧牲了標(biāo)的股票的部分上端收益，換取了確定的權(quán)利金收入。 平倉(cāng)：小王可以賣(mài)出其已買(mǎi)入的認(rèn)沽期權(quán)，通過(guò)收取權(quán)利金獲利 35001500=2023元，其 10000股甲股票的持倉(cāng)虧損為 2023元，兩者相減后投資組合無(wú)損失，成功對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 ● 1個(gè)月后，甲股票價(jià)格下跌至 ，認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金上漲至每張 3500元。 買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán) 第 50頁(yè) 實(shí)例 小王持有甲股票，但并不看好其走勢(shì)，由于他所持的甲股票都已用于股權(quán)質(zhì)押融資，暫時(shí)無(wú)法賣(mài)出，那么小王可以買(mǎi)入甲股票的認(rèn)沽期權(quán)。 ●平倉(cāng)：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格下跌時(shí)，投資者也可以賣(mài)出此前買(mǎi)入的認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入。 ? 當(dāng)投資者持有股票，基于種種考慮無(wú)法賣(mài)出，但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買(mǎi)入 A的認(rèn)沽期權(quán)。投資者只需要付出較少的權(quán)利金成本，就可以獲得股價(jià)下跌帶來(lái)的收益。 ●買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)屬于損失有限、盈利無(wú)限的策略。 平倉(cāng)：小王可以賣(mài)出其已買(mǎi)入的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，通過(guò)收取權(quán)利金獲利 2023500=1500元。 ● 1個(gè)月后，甲股票價(jià)格上漲至 ，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金上漲至每張 2023元。 買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán) 第 47頁(yè) 實(shí)例： 小王十分看好甲公司股價(jià)的走勢(shì)，但是其最近重倉(cāng)的其他股票停牌重組，賬戶(hù)可用資金不足，于是小王放棄買(mǎi)入甲股票的計(jì)劃，而選擇買(mǎi)入甲股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。 ●平倉(cāng)：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格上漲時(shí)，投資者可以選擇賣(mài)出所持有的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入。 ? 買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)相比買(mǎi)入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢(shì)；缺點(diǎn)是認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，到期后需要重新買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)配臵。 ? 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要上漲，但因?yàn)椴辉赋袚?dān)過(guò)高的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么可以買(mǎi)入實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)。 ? 當(dāng)投資者對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格強(qiáng)烈看漲，希望通過(guò)期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來(lái)的收益時(shí)，可以買(mǎi)入虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，進(jìn)行方向性投資。只要有與股票頭寸匹配的認(rèn)沽期權(quán)在手，投資者的風(fēng)險(xiǎn)就有限。投資者支付權(quán)利金（期權(quán)的成本），以控制股票頭寸上的虧損不會(huì)超出一定限度 ? 認(rèn)沽期權(quán)給買(mǎi)方帶來(lái)的是權(quán)利而不是義務(wù)，讓買(mǎi)方在到期日可按行權(quán)價(jià)格出售其持有的標(biāo)的證券。購(gòu)買(mǎi)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)能夠?yàn)榭朔袌?chǎng)的不穩(wěn)定性提供所需要的保險(xiǎn)，使投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)能得到安全感。這種擔(dān)心會(huì)導(dǎo)致投資者舉棋不定，從而錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán) 第 44頁(yè) ? 股票市場(chǎng)潛在的波動(dòng)性對(duì)投資者至關(guān)重要，而投資者往往因股票市場(chǎng)上的多種不穩(wěn)定因素而擔(dān)心。保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)對(duì)股票出售價(jià)格的上限沒(méi)有封頂。有了針對(duì)某一股票頭寸而買(mǎi)入的保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)，在合約到期前，風(fēng)險(xiǎn)是有限的。采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈，但是擔(dān)心短期市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)，因而想為股票中的增益做出保護(hù)。 ? 備兌賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略改變了投資組合原有的收益曲線(xiàn)，將下端上移，將上端削平。 第 41頁(yè) 備兌開(kāi)倉(cāng)（ Covered Call） 第 42頁(yè) ? 結(jié)合以上實(shí)例，可以看到備兌開(kāi)倉(cāng)策略需要關(guān)注以下問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)： ① 行權(quán)價(jià)的選擇 ② 期權(quán)合約到期日的選擇 ③ 備兌開(kāi)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的選擇 ④ 理性對(duì)待標(biāo)的股價(jià)上漲超預(yù)期 ⑤ 預(yù)期發(fā)生變化時(shí)可提前買(mǎi)入平倉(cāng) ? 需要說(shuō)明的是，備兌開(kāi)倉(cāng)策略并不能對(duì)沖標(biāo)的股價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)。雖然小王的收益減少了，但甲股票的賣(mài)出價(jià)已經(jīng)超過(guò)當(dāng)時(shí)的目標(biāo)價(jià)位 ，而小王預(yù)計(jì)在達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后會(huì)賣(mài)出股票。若股價(jià)上升至 ，期權(quán)買(mǎi)方將選擇行權(quán)，因?yàn)樾⊥跻咽盏矫抗?，故行權(quán)履約時(shí)的每股實(shí)際收入會(huì)是 +=。在這種情形下，小王以備兌方式，賣(mài)出 1張一個(gè)月后到期、合約單位為 10000、行權(quán)價(jià)格為 ，賺取權(quán)利金 1000元。 如果期權(quán)到期時(shí)股票價(jià)格并沒(méi)有上升到行權(quán)價(jià)格，買(mǎi)方放棄行權(quán)，則認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)方已收取的權(quán)利金可增加其持股收益；如果期權(quán)到期時(shí)股票價(jià)格上升至高于行權(quán)價(jià)格，買(mǎi)方選擇行權(quán)，雖然認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣(mài)方需要以行權(quán)價(jià)格賣(mài)出股票，但其仍然獲得了預(yù)期的持股收益，同時(shí)賺取了期權(quán)的權(quán)利金。 注：案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用，下同。 只有當(dāng)甲股票價(jià)格在期權(quán)到期時(shí)高于 ，小王賣(mài)出備兌期權(quán)的收益才會(huì)低于其不賣(mài)出備兌期權(quán)時(shí)的單純持股收益。 若小王的預(yù)計(jì)正確，甲股票的價(jià)格在期權(quán)到期日并未上升至 ，期權(quán)買(mǎi)方將放棄行權(quán)，則已收取的 1000元權(quán)利金即為小王的利潤(rùn)。 如果其后股票價(jià)格并沒(méi)有上升而認(rèn)購(gòu)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零，買(mǎi)方放棄行權(quán)，則賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的投資者所收取的權(quán)利金便增加了持股收益；如果合約到期時(shí)股價(jià)上升至高于行權(quán)價(jià)格時(shí)，買(mǎi)方選擇行權(quán)，則賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的投資者需要以行權(quán)價(jià)格賣(mài)出股票，并失去所持股票由于價(jià)格上升而形成的預(yù)期利潤(rùn)。 備兌開(kāi)倉(cāng)（ Covered Call） 第 38頁(yè) ? 情形一：假設(shè)投資者持有某只股票，而該股票的價(jià)格前期已有一定升幅，若短期內(nèi)投資者看淡股價(jià)走勢(shì)，但長(zhǎng)期仍然看好。 備兌開(kāi)倉(cāng)（ Covered Call） 第 37頁(yè) ? 相對(duì)來(lái)講，備兌開(kāi)倉(cāng)是一種比較保守的投資策略，當(dāng)股票價(jià)格向投資者所持有頭寸的相反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者收到的權(quán)利金在一定程度上彌補(bǔ)了這一損失。備兌開(kāi)倉(cāng)屬于“拋補(bǔ)式”期權(quán)，也就是說(shuō)投資者將來(lái)交割股票的義務(wù)正好可以通過(guò)手中持有的股票來(lái)履行。） 二級(jí) ：在一級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買(mǎi)賣(mài)期權(quán)的 權(quán)限 （買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，賣(mài)出平倉(cāng)）； 三級(jí) ：在二級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許普通保證金開(kāi)倉(cāng) 、平倉(cāng)。 投資人參與個(gè)股期權(quán)交易的基本策略 第 34頁(yè) 目 錄 一． 一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)交易相關(guān)知識(shí) 二． 二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)交易相關(guān)知識(shí) 三． 三級(jí)投資人參與