【文章內(nèi)容簡介】 ? 防守型牛市價差期權 ?買入合成股票 ?認購帶式期權 ： ?垂直價差套利策略： ?采用這種套利方法可將風險和收益限定在一定范圍內(nèi)。 ?交易方式表現(xiàn)為按照丌同的行權價格同時買迚和賣出同一合約月份的認購期權戒認沽期權。 ?股票上漲盈利，是一種看多的頭寸組合。 ?比直接買入一手看漲期權，牛市套利需要的投資額要少一些。 ?之所以被稱為“垂直套利”，是因為本策略除 行權價格 外，其余要素都是相同的，而行權價格和對應的權利金在期權行情表上是垂直排列的。 ? 認購期權牛市價差期權組合 （ Bull Call Spread） ? 何時使用： 牛市看漲的行情時運用此策略，股價上漲可獲利。相比認購期權降低了成本，和損益平衡點。 ? 如何構建：買入一份行權價格 K1認購期權 +賣出一份行權價格 K2的認購期權 ? 最大損失：支付的凈權利金 ? 最大收益：兩個行權價的差額 凈權利金 ? 盈虧平衡點：較低行權價 +凈權利金 XYZ股票價格 10月 30期權盈利 10月 35期權盈利 總盈利 25 300 100 200 30 300 100 200 32 100 100 0 35 200 100 300 40 700 400 300 45 1200 900 300 XYZ股票價格： 32元； XYZ10月 30認購期權： 3元； XYA10月 35認購期權： 1元 所以建立牛市套利的策略是看多的，但是并不過分看多。如果最終股票價格是不高于 35元，那么套利組合表現(xiàn)優(yōu)于單純購買認購期權。 認沽期權牛市價差期權組合 ? 認沽期權牛市價差期權組合 （ Bull Put Spread） ? 同樣是牛市價差，收益圖形類似。 ? 丌同之處是該價差組合是由兩只行權價格丌同的股票認沽期權組成。 ? 如何構建：買入一份行權價格 K1認沽期權 +賣出一份行權價格 K2（更高行權價格）的認沽期權 認沽期權牛市價差期權組合 ? 小結： ?同類期權，賣高買低 ?“牛市價差” —— 適應于幅度較小的牛市行情； ?相比單純買入認購期權，節(jié)省了期權費支出 ?最大收益出現(xiàn)在市場上漲時，最大虧損出現(xiàn)在市場下跌時，二者均有限； 防守型牛市價差期權組合 ? 防守型牛市價差期權組合 ? 何時使用： 當投資者對后市有較強的看多預期，并認為市場會隨之大幅震蕩。該期權能讓投資者隨著股票價格上漲一路獲利，但若市場向丌利方向行迚，投資者也能獲得一筆小的價差收益。 ? 如何構建：賣出一個較低行權價的認購 ? 期權，同時買入 2個同樣的較高行權價的認購期權。 ? 最大損失：支付的凈權利金 ? 最大收益：無上限 防守型牛市價差期權組合 ? 假設當前 Z股票價格為 53，投資者預計該股票未來一個月股價會持續(xù)上升，而且價格震蕩也會相對強烈。他可以以 353元賣出一份行權價為 50元的認購期權，同時以 158元買入兩份行權價為 53元的認購期權，合計支付 316元的權利金。所有期權存續(xù)期都剩 1個月。而在到期日，投資者損益情況如下： ? 對于投資者 : ? 他在此次的操作中首先獲得 37元的權利金差價。在到期日若股價如期上漲，并上升至 58元，投資者在多頭方面的獲利將會蓋過空頭頭寸的損失，最終能獲得 237元的盈利。 ? 若股價拐頭向下跌至 48元，所有期權都不會被行權，投資者依然可保留其 37元的權利金差額。但當股價維持在 53元，投資者則會蒙受 263元的損失，這也是投資者所蒙受的最大虧損。 防守型牛市價差期權組合 ? 對于該策略， ? 當股票價格高于 56元，投資者便會開始盈利，而且隨著股價的不斷上漲，投資者的獲利越豐。 ? 若股價跌至 50元或以下，投資者也可獲得37元的權利金差額。權利金差額的大小與投資者選擇期權的行權價有直接關系，賣出期權行權價越低，或買入期權行權價越高，投資者能獲得的權利金價差越多，但也需要市場更大的波動來實現(xiàn)盈利。 ? 投資于本策略最擔心的是市場的風平浪靜，若 A股股價在 51元至 54元間小幅波動，投資者將蒙受虧損。 買入合成股票 ? 買入合成股票 （ Long Synthetic Stock） ? 何時使用： 相當亍持有股票期貨的多頭，行情預期是牛市看漲的 。它提供給投資者一個看多市場的波動中性策略 ? 如何構建：買入一份股票認購期權，賣出一份具有相同到期日、相同行權價格的股票認沽期權。 ? 最大損失： （期權行權價 +凈權利金） ? 最大收益：沒有上限 ? 盈虧平衡點：期權的行權價 +凈權利金 買入合成股票 45 XYZ普通股票價格： 50元； XYZ1月 50看漲期權： 5元； XYZ1月 50看跌期權： 4元 XYZ股票價格 1月 50認購期權盈利結果 1月 50認沽期權盈利結果 總期權盈利 買進股票結果 40 500 600 1100 1000 45 500 100 600 500 50 500 400 100 0 55 0 400 400 500 60 500 400 900 1000 ? 投資者買入合成股票頭寸而丌是買股票本身的原因是，合成頭寸所需的投資比買迚股票所需的投資小得多。買迚股票需要全額 5000元，但是買合成頭寸理論上僅僅需要 100元。 ? 但實際上賣出期權需要交納保證金，所以實際需要的資金會高，但是仍然有很高的杠桿。 認購帶式期權 ? 認購帶式期權 ? 何時使用： 對亍標的股票擁有十分強的上漲預期，并且確信股價未來一段時間將會以很快的速度攀升 ? 如何構建：同時買入期限相同、行權價丌同的一系列認購期權，通常的操作為 38個期權。 ? 最大損失：所有期權費 ? 最大收益：無上限 認購帶式期權 ? 假設 A股票現(xiàn)在價格為 53元，投資者經(jīng)過仔細分析，強烈看好該只股票。他可同時以 353元、 158元和 79元買入行權價為 50、 53和 55元的認購期權來捕捉該股票的上漲收益，所有期權存續(xù)期都剩 1個月。在到期日，投資者損益情況如下： ? 本策略投資者需先付出 589元的買權成本。 ?若在到期日股價上漲至 58元，投資者便可獲得 1011元的豐厚利潤，與期權1的 447元利潤相比增厚了 2倍以上。 ?而當股價下跌至 48元，投資者放棄行權，損失掉所有的成本，這也是投資者的最大虧損。 認購帶式期權 對于該策略： ?當最終股價超越 55元，投資者便可開始獲利。隨著股價的攀升，投資者的利潤將會直線上升。 ?但當股價低于 54元，投資者便開始虧損。 ?當股價跌至 50元以下，由于所有期權都不選擇行權，所以投資者損失所有成本。 熊市期權交易策略 ? 熊市期權交易策略： ?買入認沽期權（四大基本策略） ?賣出認購期權（四大基本策略） ?垂直價差套利策略 ? 認購期權熊市價差期權組合 ? 認沽期權熊市價差期權組合 ? 防守型熊市價差期權組合 ?賣出合成股票 ?認沽帶式期權 認購期權熊市價差組合 ? 認購期權熊市價差組合 （ Bear Call Spread） ? 何時使用： 預期熊市，小幅看跌 。 ? 如何構建：購買具有較高行權價的股票認購期權 +賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權價的股票認購期權。 ? 最大損失：兩種行權價的差額 凈權利金 ? 最大收益：獲得的凈權利金 ? 盈虧平衡點：較低行權價 +凈權利金 認購期權熊市價差組合 51 XYZ股票價格 10月 30認購期權盈利 10月 35認購期權盈利 總盈利 25 300 100 200 30 300 100 200 32 100 100 0 35 200 100 300 40 700 400 300 XYZ股票價格： 32元； XYZ10月 30認購期權： 3元； XYZ10月 35認購期權： 1元 認沽期權熊市價差組合 ? 認沽期權熊市價差期權組合 （ Bear Put Spread） ? 何時使用： 未來一段時間內(nèi)股票會溫和下跌，他可以利用熊市差價期權來實現(xiàn)低成本的盈利。該種策略也是一種止盈止損策略，投資者在熊市里獲利有限，但若股票丌跌反升，投資者也丌會面臨大的虧損。 ? 同樣是熊市價差，收益圖形類似。 ? 丌同之處是該價差組合是由兩只行權價格丌同的股票認沽期權組成。 ? 如何構建：購買具有較高行權價格的股票認沽期權 +賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權價格的股票認沽期權。 認沽期權熊市價差組合 ? 假設當前 M股票價格為 53，投資者預計該股票會溫和下跌，他可以以 265元買入一份行權價為 55元的認沽期權，同時以 41元賣出一份行權價為 50元的認沽期權，兩個期權的存續(xù)期都剩 1個月。而在一個月后，投資者損益情況如下： ? 對于投資者， ?購買這個牛市價差期權的成本為 224元。當股票最終價格下跌至 48元時，投資者可獲利 276元。 ?而當價格上升至 57元時，投資者只損失其成本。 認沽期權熊市價差組合 ? 下圖