【正文】 X+C 盈利 減少 虧損 正股價(jià) 做空股票認(rèn)購期權(quán) ? 以一定的行權(quán)價(jià)格 X賣出股票認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)利金 C。 ? 最初涉及 200萬桶石油，中航油在交易中獲利。 ? 做多股票認(rèn)沽期權(quán) ? 做多股票認(rèn)沽期權(quán) ? 投資者 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大 。獲利（） =1元，收益率 333%。對巴菲特而言，若 1993年 12月 17日可口可樂的價(jià)格在 35美元以上，那么這份期權(quán)就是廢紙一張，巴菲特可以白拿這 500萬份=750萬美元的期權(quán)金；但若屆時(shí)股價(jià)低于 35美元，巴菲特就必須按照 35美元買入 500萬股可口可樂，當(dāng)然因?yàn)橹笆杖×?，所以當(dāng)時(shí)可口可樂只有跌破 。 股票期權(quán)與股票投資組合操作邏輯總結(jié) ? 還有一點(diǎn)需要注意的是，在運(yùn)用股票期權(quán)進(jìn)行交易時(shí)，不同的行權(quán)價(jià)格其所對應(yīng)的權(quán)利金也都是不同的 ? 例如，對于股票認(rèn)購期權(quán)： ? 對于股票認(rèn)沽期權(quán)： 股票認(rèn)購期權(quán)標(biāo)的股票 每股： 57元 行權(quán)價(jià)格為 50元的股票認(rèn)購期權(quán) 權(quán)利金： 8元 行權(quán)價(jià)格為 55元的股票認(rèn)購期權(quán) 權(quán)利金： 4元 行權(quán)價(jià)格為 60元的股票認(rèn)購期權(quán) 權(quán)利金： 股票認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的股票 每股： 57元 行權(quán)價(jià)格為 60元的股票認(rèn)沽期權(quán) 權(quán)利金： 5元 行權(quán)價(jià)格為 55元的股票認(rèn)沽期權(quán) 權(quán)利金： 3元 行權(quán)價(jià)格為 50元的股票認(rèn)沽期權(quán) 權(quán)利金： 1元 ? 備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合（ covered call） ? 保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)組合 （ protective put） ? 雙限策略（ color） ? 買賣權(quán)平價(jià)公式套利策略 18 二、避險(xiǎn)型交易策略 備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合 ? 備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合（ Covered Call） ? 何時(shí)使用： 預(yù)計(jì)股票價(jià)格發(fā)化較小戒者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲叏權(quán)利金 。 ? 指南二： 滿意出售股票。 ? 沒有人事先知道哪種策略更好。配對認(rèn)沽期權(quán)投資者的負(fù)面情況是，認(rèn)沽到期無行權(quán)價(jià)值之后，股票價(jià)格發(fā)生下跌。 ? 收益情況：股價(jià)上漲下跌的收益和虧損均有限，該策略將風(fēng)險(xiǎn)和收益控制在一定范圍內(nèi) 雙限策略 ? 雙限策略的原理：權(quán)衡 ?雙限策略相對亍保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在亍較低的凈成本。 ?股票上漲盈利，是一種看多的頭寸組合。 ? 丌同之處是該價(jià)差組合是由兩只行權(quán)價(jià)格丌同的股票認(rèn)沽期權(quán)組成。在到期日若股價(jià)如期上漲，并上升至 58元，投資者在多頭方面的獲利將會(huì)蓋過空頭頭寸的損失，最終能獲得 237元的盈利。它提供給投資者一個(gè)看多市場的波動(dòng)中性策略 ? 如何構(gòu)建：買入一份股票認(rèn)購期權(quán)，賣出一份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)格的股票認(rèn)沽期權(quán)。 ?若在到期日股價(jià)上漲至 58元，投資者便可獲得 1011元的豐厚利潤，與期權(quán)1的 447元利潤相比增厚了 2倍以上。 ? 最大損失：兩種行權(quán)價(jià)的差額 凈權(quán)利金 ? 最大收益：獲得的凈權(quán)利金 ? 盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià) +凈權(quán)利金 認(rèn)購期權(quán)熊市價(jià)差組合 51 XYZ股票價(jià)格 10月 30認(rèn)購期權(quán)盈利 10月 35認(rèn)購期權(quán)盈利 總盈利 25 300 100 200 30 300 100 200 32 100 100 0 35 200 100 300 40 700 400 300 XYZ股票價(jià)格： 32元； XYZ10月 30認(rèn)購期權(quán)： 3元； XYZ10月 35認(rèn)購期權(quán)： 1元 認(rèn)沽期權(quán)熊市價(jià)差組合 ? 認(rèn)沽期權(quán)熊市價(jià)差期權(quán)組合 （ Bear Put Spread） ? 何時(shí)使用： 未來一段時(shí)間內(nèi)股票會(huì)溫和下跌，他可以利用熊市差價(jià)期權(quán)來實(shí)現(xiàn)低成本的盈利。 ?而當(dāng)價(jià)格上升至 57元時(shí)，投資者只損失其成本。凈權(quán)利金 ? 認(rèn)沽帶式期權(quán) ? 何時(shí)使用： 當(dāng)投資者強(qiáng)烈看空某只股票時(shí)， 他可利用認(rèn)沽帶式期權(quán)來增加他在標(biāo)的股票中的反向風(fēng)險(xiǎn)暴露 ? 如何構(gòu)建：以丌同權(quán)利金買入行權(quán)價(jià)丌同，但到期日相同的一系列認(rèn)沽期權(quán)，利用較高的權(quán)利金成本獲得更高的杠桿效應(yīng)。 當(dāng)股票價(jià)格大幅上漲和下跌時(shí)都能從中獲利 ? 構(gòu)建方式： ?1）買入行權(quán)價(jià)為 X2 的認(rèn)購期權(quán)一份； ?2）買入一份相同期限、行權(quán)價(jià)格為 X1的認(rèn)沽期權(quán)一份。需要較少的投資，風(fēng)險(xiǎn)較小，雖然盈利也有限，但是潛在盈利大亍風(fēng)險(xiǎn)。市場的小幅震蕩有可能就超出蝶式期權(quán)所提供給投資者的獲利區(qū)間，使得投資者蒙叐虧損。若在到期日，股價(jià)維持在 53或小幅升至 55，投資者都可獲得 162元的利潤。 :30:5015:30Feb232Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 15:30:5015:30:5015:302/2/2023 3:30:50 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 , February 2, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 2日星期四 3時(shí) 30分 50秒 15:30:502 February 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 2日星期四 下午 3時(shí) 30分 50秒 15:30: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 2月 下午 3時(shí) 30分 :30February 2, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。該種策略在小幅震蕩的行情中會(huì)更受歡迎。投資者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)格會(huì)處亍某個(gè)幅度內(nèi)，但希望投資一個(gè)比蝶式更保守的組合，即擴(kuò)大平衡點(diǎn)之的價(jià)格范圍，而損失則控制在一定水平之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)關(guān)系還是很有吸引力的。 ? 構(gòu)建方式：做空兩手價(jià)平認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)做空另外一手價(jià)平認(rèn)沽期權(quán)，兩種期權(quán)的行權(quán)價(jià)格與到期時(shí)間都相同。 頂部跨式期權(quán)組合 ? 頂部跨式期權(quán)組合（ Short Straddle） ? 何時(shí)使用： 適用亍波動(dòng)率較小、行情方向丌明確的市場。 賣空合成股票 ? 賣空合成股票 （ Short Synthetic Stock） ? 何時(shí)使用： 相當(dāng)亍持有股票期貨的空頭，行情預(yù)期是熊市看跌的 。 ? 如何構(gòu)建：購買具有較高行權(quán)價(jià)格的股票認(rèn)沽期權(quán) +賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權(quán)價(jià)格的股票認(rèn)沽期權(quán)。 ?但當(dāng)股價(jià)低于 54元，投資者便開始虧損。 認(rèn)購帶式期權(quán) ? 認(rèn)購帶式期權(quán) ? 何時(shí)使用： 對亍標(biāo)的股票擁有十分強(qiáng)的上漲預(yù)期，并且確信股價(jià)未來一段時(shí)間將會(huì)以很快的速度攀升 ? 如何構(gòu)建：同時(shí)買入期限相同、行權(quán)價(jià)丌同的一系列認(rèn)購期權(quán)，通常的操作為 38個(gè)期權(quán)。 ? 若股價(jià)跌至 50元或以下，投資者也可獲得37元的權(quán)利金差額。 ? 最大損失：支付的凈權(quán)利金 ? 最大收益：無上限 防守型牛市價(jià)差期權(quán)組合 ? 假設(shè)當(dāng)前 Z股票價(jià)格為 53，投資者預(yù)計(jì)該股票未來一個(gè)月股價(jià)會(huì)持續(xù)上升，而且價(jià)格震蕩也會(huì)相對強(qiáng)烈。相比認(rèn)購期權(quán)降低了成本，和損益平衡點(diǎn)。 ? 希望減低風(fēng)險(xiǎn)的投資者如何在保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)策略和雙限策略兩者之間作出選擇 ? ?確信理解每種策略的選擇 ?考慮市場預(yù)期 雙限策略 ? 我們通過一個(gè)實(shí)例來看一下，雙限策略具體是如何運(yùn)作的 ?XYZ公司的股票目前以 72 元在市場交易、現(xiàn)在投資者以 2 元出售一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 80 元的認(rèn)購期權(quán)，以 3元購買執(zhí)行價(jià)格為 70 元的認(rèn)沽期權(quán) ?這樣就構(gòu)建了一個(gè)雙限策略組合，將總風(fēng)險(xiǎn)降至每股 3 元，但同時(shí)限制潛在盈利也限至每股 7 元。 ?在收取的權(quán)利金中，備兌股票認(rèn)購期權(quán)的出售者在到期日的任有義務(wù)按照執(zhí)行價(jià)格出售股票。 ? 最大損失：支付的權(quán)利金 +行權(quán)價(jià)格－股票購買價(jià)格 ? 最大收益：無限 ? 盈虧平衡點(diǎn)：股票購買價(jià)格＋期權(quán)權(quán)利金 ? (StSo)C+max(0,XSt) 策略利潤 買入認(rèn)沽期權(quán)的利潤 買入股票的利潤 組合策略的利潤 交割日股票價(jià)格 保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)組合 ? 例如： X股票的股價(jià)為 34元，以期權(quán)金每股 為 35元的 10張股票認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。股票購買傭金；出售認(rèn)購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金 備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合 ? 常見的誤區(qū)： ? 有些投資者一方面希望看到股票價(jià)格上漲，另一方面他們又不希望股價(jià)上漲過高因?yàn)楹ε伦约簩⒈灰蟪鍪酃善薄? 股票價(jià)格 行權(quán)價(jià) 36元 /股 ? 股票認(rèn)購期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等亍以37元 /股的價(jià)格賣出股票，比賣出期權(quán)時(shí)的股價(jià)（ 34元）高出 8%。 股票期權(quán)與股票投資組合操作邏輯總結(jié) 買入 call,預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。如果股票認(rèn)沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方只有履行義務(wù)。 ? 價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以下，便可以執(zhí)行股票認(rèn)沽期權(quán)，以高價(jià)價(jià)獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的價(jià)格水平低價(jià)買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得價(jià)差利潤。 ? 陳久霖 曾在新加坡表示，原油現(xiàn)貨并未短缺，高油價(jià)只是暫時(shí)現(xiàn)象。一旦預(yù)見到可能會(huì)被指派， writer會(huì)立即平倉。 ?例如： Chemco股票正在以 50元交易， 90天到期的執(zhí)行價(jià)格是 45的認(rèn)購期權(quán)可以以 6元買到。對投資者而言，期權(quán)具有很多優(yōu)勢，包括靈活性，杠桿性，有限的風(fēng)險(xiǎn)和受到期權(quán)清算公司保證的合同有效性。 ? 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格 +權(quán)利金 ? 最大收益：無限