金融市場學第五章債券價值分析(編輯修改稿)
2025-03-02 12:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 5）。 3. 可贖回條款： 該條款的存在，降低了該類債券的內(nèi)在價值。 市場利率高時，贖回風險可忽略不計，兩種債券的價差可以忽略。當贖回價格低于應付利息的現(xiàn)值時（利率降低時），發(fā)行人將贖回債券，從而與不可贖回債券擴大價差。債券的溢價折價發(fā)行也會影響公司的贖回決策：如果債券 折價較多 ，相當于提供了隱性贖回保護；溢價債券 發(fā)行價格較高，極易被贖回。4. 稅收待遇： 享受免稅待遇的債券的內(nèi)在價值一般略高于沒有免稅待遇的債券 ,故其價格較高l 無套利原理，經(jīng)稅負調(diào)整后的稅后報酬率應等于特征相同的免稅債券的報酬率l 我國稅法規(guī)定：個人取得的利息所得，除國債和國家發(fā)行的金融債券利息外，應當繳納 20% 的個人所得稅流動性 :或者流通性， 是指債券投資者將手中的債券 變現(xiàn)的能力 。 n 通常用債券的 買賣差價 的大小反映債券的流動性大小。買賣差價較小的債券流動性比較高；反之，流動性較低。n 在其他條件不變的情況下，債券的流動性與債券的 名義到期收益率 之間呈 反比例關系 。n 債券的流動性與債券的 內(nèi)在價值 呈 正比例關系。違約風險 違約風險高，則信用等級低，價格低 由于違約風險的存在 ，投資者更關注的是 期望的到期收益率 ，而非債券承諾的到期收益率 。可轉(zhuǎn)換性 債券息票率和承諾的到期收益率通常較低 可延期性 債券的息票率和承諾的到期收益率較低。債券屬性與債券收益率關系見 P132.第四節(jié) 久期、凸度與免疫一、久期 (Duration)/（一）公式D=P其中， P是債券當前的市場價格， Ct是債券未來第 t次支付的現(xiàn)金流（利息或本金）， T是債券在存續(xù)期內(nèi)支付的現(xiàn)金流的次數(shù)， t是第 t次現(xiàn)金流支付的時間， y是債券的到期收益率， PV(Ct)代表第 t期現(xiàn)金流用債券到期收益率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。n久期是到期時間的加權平均 ，權重是 t時刻現(xiàn)金流的現(xiàn)值占總現(xiàn)值的比債券組合的久期n 通過組合中所含債券的久期的加權平均來計算Dp表示債券組合的馬考勒久期； Wi表示債券 i的市場價值占該債券組合市場價值的比重； Di表示債券 i的馬考勒久期， k 表示組合中債券的個數(shù)。（二）久期與債券價格的關系dpdy p1* =P1+y11+yD= =D*D為 Macaulay久期， D*為修正久期，當 y很小時，二者近似相等。n久期是對債券價格對利率敏感性的度量， 久期越大，同樣利率變化引起的債券價格變化越大久期：現(xiàn)金流現(xiàn)值翹翹板的支點時間現(xiàn)值久期： 以現(xiàn)金流占總現(xiàn)值的比例為權重，對每次現(xiàn)金流發(fā)生時間加權平均的結果！(三 )Macaulay久期定理 n 定理 1：只有貼現(xiàn)債券的 Macaulay久期等于它們的到期時間。 因為貼現(xiàn)債券，期間不支付利息，到期一次還本付息，所以平均到期時間就是到期日。n 定理 2：附息債券的 Macaulay久期小于它們的到期時間。最后一期呢？n 定理 3：統(tǒng)一公債的久期等于【 1＋ 1/y】，其中 y是計算現(xiàn)值采用的貼現(xiàn)率，即 D= 1＋ 1/y 定理 4：在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期越短。n 定理 5：在息票率不變的條件下，到期時期越長，久期 一般 也越長。 對于平價和溢價債券而言，到期時間越長，久期也越長。 對于嚴重處于折價狀態(tài)的債券，到期時間越長，久期可能反而越短。167。定理 6：在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長。 ? 因為到期收益率越低，遠期支付的現(xiàn)金流價值相對越大，其在債券總價值中的權重越大，久期越長。（四）久期的缺陷n 久
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