商業(yè)銀行引進戰(zhàn)略投資者分析中國金融學會(編輯修改稿)
2025-02-24 20:53 本頁面
【文章內容簡介】 /股 P/B為 加權平均價格為 /股 P/B為 美國銀行 5億美元 25億美元 假設 2年內行權 折現(xiàn)值 /股 （二）國內投資者的報價比境外戰(zhàn)略投資者更低 ? 股份制改造后仍然存在的問題 ?一是數(shù)十萬員工社會保險問題； ?二是沿襲數(shù)十年的國有銀行行級領導行政任命方式； ?三是國內銀行近年案件頻發(fā)； ?四是各級政府干預； ?五是銀行稅收制度、勞工制度等與國際通行做法不同。 ?六是由于社會信用環(huán)境仍無改善，不良貸款。 國內一些機構投資者仍對建行的股改不看好，投資非常冷淡。 ?2023年 8月建行準備設立股份公司時，中海油董事會否決了向建行的投資議案； ?國家電網(wǎng)、長江電力和寶鋼集團均不愿向建行投資， ?中國人壽只愿意以 /股的價格投資，而不愿以 /股的價格投資。 ?國家電網(wǎng)公司曾愿意以戰(zhàn)略投資者的價格賣出其向建行投資的全部股。 （三） IPO價格與引進戰(zhàn)投價格不可比－時機不同 引進戰(zhàn)投談判期間 ? 張恩照事件，中行發(fā)生河松街案件等 ? 5月 26日英國《金融時報》指出，“腐敗丑聞和累積效應，以及北京總部對分支機構的失察，將使（建行） IPO的銷售更加困難，并可能使定價趨低，或減少募集資金?！? IPO時 ? 匯金公司及其派出董事開始發(fā)揮實質性作用； ? 垂直的審計體系得以建立； ? 領導人員責任追究制度出臺； ? 股份制改革試點銀行業(yè)績迅速提升； ? 不良資產未大幅度反彈等等； （三） IPO價格與引進戰(zhàn)投價格不可比－－購買條件不同 戰(zhàn)投條件 ? 美國銀行承諾提供戰(zhàn)略支持； ? 美國銀行承諾避免同業(yè)競爭； ? 亞洲金融將向建行提供無償培訓。 ? 受讓股份轉讓限制。 ? 沒有控股可能性 IPO條件 ? 公眾持股不附帶任何條件 。 （三） IPO價格與引進戰(zhàn)投價格不可比－－IPO定價較高 建行 IPO價格為 /股（ PB為），這一價格高于 2023年以來亞太新興市場對銀行的 IPO估值，甚至超過美國銀行的 PB，匯豐銀行的 PB（以當前交易價格計算）。 （四）建行與其他銀行引進戰(zhàn)投的價格沒有可比性 銀行 股權轉讓時的 PB與每股價格 建行 美國銀行： ，價格為 /股 亞洲金融公司： ，價格為 中行 蘇格蘭皇家銀行等： , /股 深發(fā)展 新橋（取得控制權）： PB約 ， 元 /股 交行 匯豐： ， /股 （四）建行與其他銀行引進戰(zhàn)投的價格沒有可比性 （續(xù)） ? 新橋公司通過注資擁有了對深發(fā)展的控制權。通常國際上的控制權溢價為股價的 30%左右 。 ? 交行引進匯豐銀行時，允許其控 %的股份，作為交行的第二大股東，同時具有反攤薄權利。 ? 美國銀行盡管也有反攤薄措施，但在建行不可能取得控制權 ? 美國銀行明確將其在華個人業(yè)務全部讓渡給建行。 （五）匯金公司獲得的回報 ? 一是
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