【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的８０％。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的初期，政府投資對(duì)維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的信心、引導(dǎo)其他方面的資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資以推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展有重要作用。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是具備較高風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)投資，其良性發(fā)展必須以市場(chǎng)機(jī)制的完善、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，政府只能培育市場(chǎng)而不能代替市場(chǎng)。政府作為投資主體不但可能出現(xiàn)“政府失靈”，而且監(jiān)督成本很高，同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)、尋租和短期行為，非常不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期發(fā)展。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)也證明：政府過多投資于風(fēng)險(xiǎn)投資，過多行使市場(chǎng)微觀主體的職能，結(jié)果就是導(dǎo)致資源配置的低效率和市場(chǎng)機(jī)制的扭曲，不能發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用?！〕酥?，風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金供給有限，無論是投資規(guī)模還是投資強(qiáng)度上看都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)科技創(chuàng)新的支持力度不夠。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至２００１年底，２４６家被調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資金額只有１１８．９５億元人民幣，科研成果轉(zhuǎn)換率不足２０％；與此相反，同一時(shí)期，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模為４８０億美元，科技成果轉(zhuǎn)化率達(dá)６０％多。因此，相比而言，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模只是杯水車薪，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化存在很大的資金缺口，風(fēng)險(xiǎn)投資需要加快其融資和投資步伐。另外，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目技術(shù)不成熟，但資金需求量卻大，較低的資金規(guī)模、有限的資金供給不利于高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)的跟進(jìn)。尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到一定階段，對(duì)資金的需求迅速增加，加上高新技術(shù)產(chǎn)品周期短、市場(chǎng)變化快，容易出現(xiàn)因?yàn)槟骋浑A段不能及時(shí)獲得資金導(dǎo)致失去時(shí)機(jī)，被潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越或經(jīng)營(yíng)失敗的危險(xiǎn)。　11在資金風(fēng)險(xiǎn)中，通貨膨脹也是其中一個(gè)不可忽視的因素。發(fā)生通貨膨脹時(shí)，政府往往采取緊縮銀根的金融政策，導(dǎo)致利率上升，貸款成本隨之增加或難以得到貸款，從而“轉(zhuǎn)化”資金緊張甚至中斷，使技術(shù)創(chuàng)新失敗。同時(shí)，通貨膨脹會(huì)拉動(dòng)“轉(zhuǎn)化”材料、設(shè)備等成本，使成本上升，資金入不敷出。另外，如果資金來源是國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，由于通貨膨脹引起的股市和匯率的波動(dòng)，也會(huì)使投資者承擔(dān)一定的資金風(fēng)險(xiǎn)?！】傊?，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源單一及相對(duì)集中的現(xiàn)象，既反映了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展?jié)摿€有待大力發(fā)掘，也反映了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的市場(chǎng)化程度和社會(huì)化程度相對(duì)較低。在沒有民間資本大量參與的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資金規(guī)模偏小的現(xiàn)狀遠(yuǎn)不能滿足推動(dòng)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要。?。矗保病　⌒畔⒉粚?duì)稱１５產(chǎn)生的委托一代理風(fēng)險(xiǎn)　在籌資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資者委托風(fēng)險(xiǎn)投資家代理其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的管理，前者并不參與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)事宜的直接決策或管理，因此二者之間是委托－代理關(guān)系，從而由于二者之間信息不對(duì)稱產(chǎn)生委托－代理風(fēng)險(xiǎn)。　風(fēng)險(xiǎn)投資中的信息不對(duì)稱主要表現(xiàn)為兩種形式：一是簽約前風(fēng)險(xiǎn)投資者（委托人）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家（代理人）的能力、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目成功的概率分布等均不了解，而在這個(gè)過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家傾向于夸大管理水平和誠(chéng)實(shí)信用程度，隱瞞能力的不足。若風(fēng)險(xiǎn)投資者僅根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的自我推薦做出選擇，極有可能產(chǎn)生事與愿違的結(jié)果，出現(xiàn)“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，即存在信息劣勢(shì)的交易方很難正確選擇高質(zhì)量的交易對(duì)象；二是簽約后風(fēng)險(xiǎn)投資家（代理人）的投資決策與管理行為的不可觀測(cè)性，風(fēng)險(xiǎn)投資者很難完全了解這些信息，這種信息不對(duì)稱易產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”，即有信息優(yōu)勢(shì)的一方（風(fēng)險(xiǎn)投資家）可能采取有利于自己而不利于對(duì)方（風(fēng)險(xiǎn)投資者）的行為，例如代理人（風(fēng)險(xiǎn)投資家）的工作的努力程度不能被委托人（風(fēng)險(xiǎn)投資者）所精確觀測(cè)，即代理人可能由于不負(fù)責(zé)任等原因做出損害委托人的事情。　15　信息不對(duì)稱是指交易雙方對(duì)有關(guān)事件的知識(shí)或概率分布的掌握程度不同，即一方知道而另一方不知道，或者另一方知道的更多，甚至第三方也無法驗(yàn)證，即使能夠驗(yàn)證，也須花費(fèi)巨大的經(jīng)濟(jì)成本。12４．２　　風(fēng)險(xiǎn)投資投資階段的風(fēng)險(xiǎn)分析　這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要來自風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資是把資金投向存在較高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)及其產(chǎn)品開發(fā)，期望在促進(jìn)新技術(shù)盡快商品化的過程中獲取高額資本收益的投資行為。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來說，技術(shù)先進(jìn)、市場(chǎng)潛力驚人、產(chǎn)品有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，有極大的吸引力，然而其工程化或商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)很大，高新技術(shù)在研究開發(fā)階段的失敗率高達(dá)８０％－９０％，因此與一般企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性更高、更廣，且創(chuàng)業(yè)者往往不能提供任何形式的財(cái)產(chǎn)作抵押，由此我們說，識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資階段的風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資的極重要環(huán)節(jié)。按照風(fēng)險(xiǎn)來源，具體風(fēng)險(xiǎn)情況如下：　技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：指在高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，由于技術(shù)因素導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的可能性。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象多是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品或服務(wù)尚在創(chuàng)新過程中，具有技術(shù)復(fù)雜、投資大、研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，尤其是高新技術(shù)成果工業(yè)化程度不高，甚至有些僅是構(gòu)想，而且高新技術(shù)在研發(fā)中，不確定因素太多，難以控制，某些技術(shù)難題可能導(dǎo)致技術(shù)成果轉(zhuǎn)化終止。除此之外，高新技術(shù)及其產(chǎn)品更新速度快，非常容易被更新的技術(shù)替代。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)又可以細(xì)分為四個(gè)方面：第一，技術(shù)上成功的風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)品從設(shè)想到產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化全過程中，技術(shù)原理突破、產(chǎn)品定型、工藝條件制定、生產(chǎn)工藝的實(shí)現(xiàn)、市場(chǎng)營(yíng)銷、產(chǎn)品改進(jìn)及售后服務(wù)等，技術(shù)都貫穿其中，任何環(huán)節(jié)中的技術(shù)障礙，都可能使產(chǎn)品創(chuàng)新前功盡棄。所以進(jìn)行技術(shù)可行性論證及風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策是至關(guān)重要的基礎(chǔ)工作。第二，技術(shù)前景的風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)形成之初是不完善、粗糙的，在現(xiàn)有技術(shù)知識(shí)條件下，能否很快將技術(shù)完善，風(fēng)險(xiǎn)投資者和技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)家都沒有把握，所以，新技術(shù)發(fā)展前景是不確定的，創(chuàng)新企業(yè)面臨著極大風(fēng)險(xiǎn)。第三，技術(shù)效果的風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)品即使成功地開發(fā)、生產(chǎn)出來，但是難以確定其效果，例如有的技術(shù)存在副作用，可能造成環(huán)境污染、破壞生態(tài)環(huán)境等，因此可能受到限制而不能實(shí)施。第四，技術(shù)壽命的風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)品多是壽命周期短、更新?lián)Q代快，例如電子計(jì)算機(jī)電路技術(shù)在４Ｏ多年內(nèi)已更換了５代；從最初的真空管到晶體管，周期是１３年，13而從晶體管到集成電路，周期是８年，從集成電路到大規(guī)模集成電路，周期是５年，從大規(guī)模集成電路到超大規(guī)模集成電路，周期僅用了３年，可以看到高新技術(shù)產(chǎn)品周期越來越短，因此對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新者而言，如不能夠在高新技術(shù)壽命期內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，收回初始投資并取得利潤(rùn)，必將遭受巨大損失。　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨的盈利或虧損的不確定性，即 高新技術(shù)產(chǎn)品投放市場(chǎng)是否被接受的可能性。原因可能是品種不適合市場(chǎng)、廣告宣傳不到位、成本較高等。風(fēng)險(xiǎn)投資能否成功取決于企業(yè)開發(fā)的高新技術(shù)產(chǎn)品是否被市場(chǎng)接受。對(duì)消費(fèi)者來說，高新技術(shù)產(chǎn)品是新生事物，從投人到被市場(chǎng)接受，要經(jīng)歷一個(gè)艱難的過程，在這個(gè)過程中存在銷售渠道是否通暢、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否突然出現(xiàn)、新技術(shù)是否被仿制或假冒等風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：第一，難以確定市場(chǎng)容量的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)容量決定產(chǎn)品的商業(yè)總價(jià)值，如果高新技術(shù)產(chǎn)品的投入巨大，而市場(chǎng)容量較小或短期內(nèi)不能被市場(chǎng)接受，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值就無法實(shí)現(xiàn)，投資無法收回就會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資失敗。第二，難以確定市場(chǎng)接受時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品都是全新產(chǎn)品，存在其適應(yīng)市場(chǎng)的過程，同時(shí)也有一個(gè)被市場(chǎng)了解、接受的過程。尤其對(duì)一些小企業(yè)來說，由于缺乏雄厚的財(cái)力進(jìn)行廣告宣傳，產(chǎn)品被市場(chǎng)接受就會(huì)更長(zhǎng)，不可避免地會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品銷售不暢、積壓，從而給企業(yè)資金周轉(zhuǎn)造成困難。如貝爾實(shí)驗(yàn)室在２Ｏ世紀(jì)５Ｏ年代就推出了圖像電話，可是直到２Ｏ年后，才開始得到商業(yè)應(yīng)用。第三，市場(chǎng)價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)成本較高，為了實(shí)現(xiàn)高收益，產(chǎn)品定價(jià)一般很高。一旦產(chǎn)品價(jià)格超出市場(chǎng)承受力，就很難被市場(chǎng)接受，導(dǎo)致技術(shù)產(chǎn)品的商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化無法實(shí)現(xiàn)，投資就無法收回。第四，市場(chǎng)戰(zhàn)略因素風(fēng)險(xiǎn)。好的高新技術(shù)產(chǎn)品，如果沒有好的市場(chǎng)戰(zhàn)略策劃支持，在價(jià)格定位、用戶選擇、上市時(shí)機(jī)及市場(chǎng)區(qū)域劃分等方面失誤的話，就會(huì)給產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓帶來困難，更甚者功虧一簣?！」芾盹L(fēng)險(xiǎn)：指由于管理不善導(dǎo)致投資失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)缺乏創(chuàng)新意識(shí)、決策失誤和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理等帶來的風(fēng)險(xiǎn)，其中主要是決策風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)具有投資大及產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的決策非常重要，一旦14決策失誤會(huì)造成難以估計(jì)的損失。即使在發(fā)達(dá)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)品的成功率也低于３０％，這種情況很容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)家在經(jīng)營(yíng)中追求短期利益，把眼光局限于產(chǎn)品項(xiàng)目創(chuàng)新，而忽視管理創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新，形成風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，一些技術(shù)項(xiàng)目缺乏充足的技術(shù)情報(bào)和市場(chǎng)需求調(diào)研，可行性研究也過于形式化或者沒有考慮到高新技術(shù)項(xiàng)目與一般工程項(xiàng)目的差異，而是直接套用工程項(xiàng)目可行性研究方法，于是造成實(shí)際結(jié)果與理論相差很遠(yuǎn)，加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)主要由下列因素決定：第一，管理者素質(zhì)。發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資成功經(jīng)驗(yàn)就是技術(shù)專家、管理專家、財(cái)務(wù)專家和營(yíng)銷專家有機(jī)組合，形成企業(yè)管理的整體優(yōu)勢(shì)，為高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新打下堅(jiān)實(shí)的組織基礎(chǔ)。技術(shù)所有者掌管一切，集眾權(quán)于一身的管理，往往因管理水平、管理模式等方面的問題，造成企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的失敗。第二，決策風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)投資大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快的特點(diǎn)，給高新技術(shù)企業(yè)的決策帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。一旦決策失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來無法挽回的損失。第三，組織風(fēng)險(xiǎn)。指因高新技術(shù)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理帶來的風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)具有收益高、見效快的特點(diǎn)，其增長(zhǎng)速度有時(shí)可達(dá)到３００％～５００％。企業(yè)的迅速發(fā)展如果沒有組織結(jié)構(gòu)的相應(yīng)調(diào)整，會(huì)成為高新技術(shù)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)根源。而其中管理體制的不適是主要原因之一。因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新一般以初創(chuàng)企業(yè)或高新技術(shù)小企業(yè)為載體，而這些企業(yè)面臨的最大問題是企業(yè)管理體制不健全、不完備，管理方面極易出現(xiàn)失誤，造成創(chuàng)新失敗?！∝?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：在風(fēng)險(xiǎn)投資中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或項(xiàng)目的投資預(yù)算和投資回收的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目的投資是分階段注入的。隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目的發(fā)展、規(guī)模的擴(kuò)大，如果后續(xù)資金不能滿足迅速膨脹的資金需求，將不利于其擴(kuò)張與成長(zhǎng)，甚至導(dǎo)致投資失敗。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本要具備一定的流動(dòng)性、周轉(zhuǎn)率以便及時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y以獲取更多收益?！∮绊懾?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括投資回收預(yù)測(cè)、獲利水平和資金流動(dòng)性等。第一，風(fēng)險(xiǎn)投資者的目的不是為了長(zhǎng)期持有公司股票，而是待投資公司或項(xiàng)目成功上市后出售獲利，因此風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)投入的資金被占用時(shí)間的長(zhǎng)短及資金退出后的獲15利情況必須進(jìn)行謹(jǐn)慎仔細(xì)的推算、衡量，必須考慮的因素是回收期的可能性、回收期的長(zhǎng)短及其與投資者的投資目的是否搭配、投資回報(bào)率大小等，一旦考慮不周，可能不利于資金的流轉(zhuǎn)，造成風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或企業(yè)的資金鏈緊張。第二，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)或項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資者還必須考慮其獲利水平，通過投入產(chǎn)出比、內(nèi)部收益率兩方面來衡量風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成功率和收益性。第三，風(fēng)險(xiǎn)資金投入企業(yè)或項(xiàng)目后，在管理運(yùn)營(yíng)過程中還會(huì)因?yàn)橘Y金不能適時(shí)供應(yīng)而導(dǎo)致投資失敗的可能性。高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資資金需求量大，銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿給予貸款，資金籌措渠道少、難度大，尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到一定階段，對(duì)資金的需求迅速增加，加上高新技術(shù)產(chǎn)品周期短、市場(chǎng)變化快，容易出現(xiàn)因?yàn)槟骋浑A段不能及時(shí)獲得資金導(dǎo)致失去時(shí)機(jī)，被潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越或經(jīng)營(yíng)失敗的危險(xiǎn)性?！⊥獠凯h(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：指高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)因經(jīng)濟(jì)、政治、金融市場(chǎng)、法律法規(guī)以及意外災(zāi)害發(fā)生而造成風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的可能性。本文主要從三個(gè)方面來分析外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。第一，經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，即經(jīng)濟(jì)景氣程度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目影響很大，例如在經(jīng)濟(jì)比較景氣時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資短期收益良好，投資成功率也較高；而在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)很難開始新的風(fēng)險(xiǎn)投資，但是如果此時(shí)選準(zhǔn)行業(yè)和目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行投資的話，在經(jīng)濟(jì)走出低谷、走向復(fù)蘇時(shí)將會(huì)獲益頗多，可以降低經(jīng)濟(jì)周期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響；風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目中技術(shù)所在行業(yè)的發(fā)展前景，即行業(yè)景氣狀況，是影響風(fēng)險(xiǎn)投資的另一個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，如果行業(yè)發(fā)展前景好，則項(xiàng)目將來升值的潛力較大，隨之風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)性較大，反之，則不利于風(fēng)險(xiǎn)投資。第二，政治風(fēng)險(xiǎn)。難以預(yù)料的政治行為的變化可能使風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目遭受很大的不確定性，如可能因?yàn)槟稠?xiàng)政府決策，項(xiàng)目被迫停止等。第三，金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面是利率和匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是金融市場(chǎng)的不完善造成的融資與投資成本過高而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資屬于長(zhǎng)期投資，受利率波動(dòng)性的影響很大，而風(fēng)險(xiǎn)投資本身又需要一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，因此金融市場(chǎng)上利率的大幅波動(dòng)不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展；由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的最重要的途徑之一，所以金融資本市場(chǎng)的完善、風(fēng)將直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資資本是否能夠順利退出。　16４．３　　風(fēng)險(xiǎn)投資退出階段的風(fēng)險(xiǎn)分析　風(fēng)險(xiǎn)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者從投資企業(yè)或項(xiàng)目中退出時(shí)可能遭受的損失。絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資是股權(quán)投資，其投資目的不是長(zhǎng)期持有而是獲利后及時(shí)退出，以便繼續(xù)投資到下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或