【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 $9 $17 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 $4 到期自動(dòng)可轉(zhuǎn)換債券 $9 證券 $5 股票權(quán)證 $2 $3 特別委員會(huì)評(píng)估結(jié)果 (1988年 11月 29日晚 ) (1)First Boston團(tuán)隊(duì)的投標(biāo)操作上不實(shí)際 (2)決定開(kāi)始與 KKR談判收購(gòu)要約條件及收購(gòu)協(xié)議書(shū)細(xì)節(jié) MBO團(tuán)隊(duì)通 RJR Nabisco 特別委員會(huì) : 提出要提交一份新要約 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 1988年 11月 29日 5:00PM KKR與 MBO團(tuán)隊(duì)標(biāo)的條件比較 1988年 11月 29日 5:00PM MBO團(tuán)隊(duì) KKR 每股收購(gòu)價(jià) US$101 每股收購(gòu)價(jià) US$106 $88 現(xiàn)金 $80 現(xiàn)金 $9 PIK 優(yōu)先股 $17 PIK 優(yōu)先股 (1)用優(yōu)先股股票支付股息 (1)最初 6年用優(yōu)先股股票支付股息 (2)三年內(nèi)重新設(shè)定其平價(jià)面值 (2)一定時(shí)期用浮動(dòng)股息率 (3)浮動(dòng)股息率時(shí)期后 ,按市場(chǎng)利率重新設(shè)定 其固定利率 $4 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 $9 到期自動(dòng)可轉(zhuǎn)換債券 (1)13%累積股息率 (1)如全部轉(zhuǎn)換成股票 , 可占新公司股本的 25%. (2)如全部轉(zhuǎn)換成股票 , 可占新公司 投資者可選擇保留債券 . 股本的 15% (2) 債券利息自動(dòng)滾存 ,期限 10年 (3)任何時(shí)候投資者可贖回 (3)浮動(dòng)股息率時(shí)期后 ,按市場(chǎng)利率重新設(shè)定 (面值 +累積股息 +未支付股息 ) 其固定利率 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì) 1988年 11月 30日繼續(xù)進(jìn)行評(píng)估 1988年 11月 30日上午 1988年 11月 30日下午 MBO團(tuán)隊(duì)修改其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $84 PIK 優(yōu)先股 $20 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 $4 $108 (1) KKR收購(gòu)協(xié)議書(shū)基本完成 ,于 11 月 30日 1:00PM前有效 (2) MBO團(tuán)隊(duì)致函特別委員會(huì) ,抗 議 RJR與 KKR的談判 , 提出可與 RJR談判其收購(gòu)要約中的全部條件 (3)特別委員會(huì)決定考慮 MBO團(tuán)隊(duì) 與 KKR的新遞交的要約 (1)特別委員會(huì)請(qǐng)求 KKR同意將收購(gòu) 有效期延至 11月 30日 2:00PM (2)KKR同意延期至 2:00PM, 條件是 : 如果 RJR和 KKR不進(jìn)行收購(gòu) , RJR同意補(bǔ)償 KKR的費(fèi)用 : 每股 US$. KKR降低其其損失費(fèi) : 從 US$ US$ (3)特別委員會(huì)要求 MBO團(tuán)隊(duì)遞交其 最高的要約 MBO團(tuán)隊(duì)再修改其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $84 PIK 優(yōu)先股 $24 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 $4 $112 (1)特別委員會(huì)向 KKR提出 同意接受 KKR的每股 US$106的收購(gòu) 協(xié)議 。 但有權(quán)在 7天內(nèi)接受新標(biāo)的 ,并 負(fù)責(zé)支付 KKR每股 US$ KKR可以在 RJR接受其它收購(gòu)標(biāo)的前 , 修改其標(biāo)的 (2)KKR拒絕特別委員會(huì)的條件 , 并立刻修改了 其標(biāo)的 1988年 11月 30日下午 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì) 1988年 11月 30日繼續(xù)進(jìn)行評(píng)估 (續(xù) ) 1988年 11月 30日下午 1988年 11月 30日下午 KKR修改其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $80 PIK 優(yōu)先股 $18 可轉(zhuǎn)換債券 $10 $108 (1)特別委員會(huì)與 MBO團(tuán)隊(duì)談判 , 但在收購(gòu)條件上沒(méi)取得進(jìn)展 (2)特別委員會(huì)要求 MBO團(tuán)隊(duì)和 KKR遞交“最好的和最后的”標(biāo)的 MBO團(tuán)隊(duì)維持其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $84 PIK 優(yōu)先股 $24 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 $4 $112 1988年 11月 30日下午 KKR最后修改其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $81 PIK 優(yōu)先股 $18 可轉(zhuǎn)換債券 $10 $109 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì)邀請(qǐng)其財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行最后評(píng)估 財(cái)務(wù)顧問(wèn)評(píng)估 MBO團(tuán)隊(duì)的標(biāo)的 MBO團(tuán)隊(duì) 財(cái)務(wù)顧問(wèn) 現(xiàn)金 $84 $84 PIK優(yōu)先股 24 22 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4 2 $112 $108 財(cái)務(wù)顧問(wèn)評(píng)估 KKR的標(biāo)的 KKR 財(cái)務(wù)顧問(wèn) 現(xiàn)金 $81 $81 PIK優(yōu)先股 18 17 可轉(zhuǎn)換債券 10 10 $109 $108 1988年 11月 30日晚上 ?特別委員會(huì)向 RJR Nabisco董事會(huì)推薦 KKR的收購(gòu)要約 ?RJR Nabisco與 KKR簽訂收購(gòu)協(xié)議書(shū) KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì)推薦 KKR標(biāo)的的原因 ? 繼續(xù)談判可能導(dǎo)致競(jìng)標(biāo)者退出 ? KKR標(biāo)的提供更多的新股權(quán)成份 – KKR 25% – MBO團(tuán)隊(duì) 15% ? KKR將保留煙草業(yè)務(wù)和絕大部分食品業(yè)務(wù) 。而 MBO團(tuán)隊(duì)則僅保留煙草業(yè)務(wù) ? KKR的標(biāo)的中含更少的 PIK證券 ? MBO團(tuán)隊(duì)的標(biāo)的所提供的現(xiàn)金比 KKR多 US$? KKR將為離開(kāi)的 RJR雇員提供福利 , 而 MBO團(tuán)隊(duì)不提供任何福利 ? KKR同意不進(jìn)行大幅度的裁員計(jì)劃 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 收購(gòu)方如何在競(jìng)標(biāo)中決定合適的收購(gòu)價(jià)格及融資方式 ? 收購(gòu)方對(duì)收購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行全面分析 ?現(xiàn)有戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)計(jì)劃 ?財(cái)務(wù)分析 ?企業(yè)價(jià)值評(píng)估 (1)收購(gòu)方設(shè)計(jì)出更佳的戰(zhàn)略計(jì)劃以 提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率 (2)進(jìn)行未來(lái) 510年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 根據(jù)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流 , 設(shè)計(jì)出穩(wěn)健的 收購(gòu)融資方案 采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法來(lái)進(jìn)行企業(yè) 價(jià)值評(píng)估 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco RJR Nabisco在 MBO團(tuán)隊(duì)收購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃下的 10年現(xiàn)金流預(yù)測(cè) , 198998（百萬(wàn) US$） 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998銷售收入 7,650 8,293 8,983 9,731 10,540 11,418 12,368 13,397 14,514 15,723 增長(zhǎng)率 % % % % % % % % %營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1,917 2,385 2,814 3,266 3,589 3,945 4,338 4,768 5,243 5,766 增長(zhǎng)率 % % % % % % % % %利息費(fèi)用 2,792 1,353 1,286 1,183 1,037 850 624 351 0 0攤銷 388 388 388 388 388 388 388 388 388 388凈利潤(rùn) (965) 293 621 987 1,297 1,655 2,063 2,527 3,073 3,418折舊、攤銷及遞延稅項(xiàng) 777 725 726 735 749 754 758 763 769 774資本性支出 432 381 380 389 396 402 412 422 432 442營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) 41 45 48 52 57 61 67 72 78 85資產(chǎn)處置凈收入 12,680 0 0 0 0 0 0 0 0 0可用于資本項(xiàng)（債務(wù)本息）支出的現(xiàn)金 12,019 592 919 1,281 1,593 1,946 2,342 2,796 3,332 3,665 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco RJR Nabisco在 MBO團(tuán)隊(duì)收購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃下的資本結(jié)構(gòu)及融資還款安排 , 198998（百萬(wàn)