【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 25 35 35 0 公司總部管理費(fèi)用 （ 425） （ 425） （ 225） － 總計(jì) 2150 2950 3925 +33 債務(wù) （ 300） （ 300） （ 300） 權(quán)益價(jià)值 1850 2650 3625 +37 股票市值 2400 2400 2400 價(jià)值差額 （ 550） 250 1225 占股票市值的比例 23％ +10％ +51％ ? ? 四種外在價(jià)值 考慮四種情況下公司的價(jià)值：出售給戰(zhàn)略買(mǎi)主（能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略協(xié)同的另一家公司）、上市或分拆、管理層收購(gòu)或第三方杠桿收購(gòu)、清算。 EG公司外部?jī)r(jià)值估算比較 單位： 100萬(wàn)美元 消費(fèi)品部 食品部 家具部 房地產(chǎn)公司 財(cái)務(wù)公司 報(bào)社 杠桿收購(gòu) 2500 290 － － － 180 分拆 2023 280 55 － 25 140 清算 － 260 25 130 50 － 售予戰(zhàn)略買(mǎi)主 3250 350 155 175 35 190 最高價(jià)值 3250 350 155 175 50 190 ? 新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 公司短期可以采取的措施可以增加公司的價(jià)值，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)就要保持管理者和投資者興趣。公司可以進(jìn)行一些重組。尤其是消費(fèi)品部可以通過(guò)收購(gòu)增加銷(xiāo)售額來(lái)達(dá)到利潤(rùn)的增長(zhǎng)。全球擴(kuò)張、向零售商提供新的服務(wù)、自己銷(xiāo)售。 ? 財(cái)務(wù)工程 舉債可以帶來(lái)節(jié)稅收益。降低 3A債務(wù)等級(jí)為 3B可以帶來(lái) 2億美元的節(jié)稅收益。 ? EG公司的重組計(jì)劃 ? 重組計(jì)劃 EG公司重組計(jì)劃一覽表 業(yè)務(wù)領(lǐng)域 行動(dòng) 消費(fèi)品部 降低銷(xiāo)售成本 重組銷(xiāo)售隊(duì)伍 加強(qiáng)廣告和研發(fā) 提高營(yíng)銷(xiāo)能力 食品部 出售 家具部 保留、合并；兩年內(nèi)如果管理層不能達(dá)到新的業(yè)績(jī)水平，出售 房地產(chǎn)公司 出售 財(cái)務(wù)公司 清算 報(bào)社 出售 公司總部 裁減 50％，其余權(quán)力下放 新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 待定 籌資 增強(qiáng)杠桿作用，維持 BBB信用等級(jí)，取得節(jié)稅收益 ? EG公司通過(guò)重組可以創(chuàng)造的價(jià)值 單位： 100萬(wàn)美元 歷史推測(cè) 業(yè)務(wù)計(jì)劃 差異（％） 消費(fèi)品部 1750 2900 +66 改進(jìn) 食品部 300 350 +17 出售 家具部 200 800 +300 合并 /出售 報(bào)社 175 190 +9 出售 房地產(chǎn)公司 125 160 +28 出售 財(cái)務(wù)公司 25 45 +80 清算 公司總部管理費(fèi)用 （ 425） （ 225） +47 削減 債務(wù)節(jié)稅收益 － 200 － 總計(jì) 2150 4420 +106 債務(wù) （ 300） （ 300） 權(quán)益價(jià)值 1850 4120 +123 新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 0 800 合計(jì) 1850 4920 +166 ? EG公司通過(guò)重組可以創(chuàng)造的價(jià)值（續(xù)） 股票市值 2400 1850 4100～ 4900+ 3825 2650 10％ 72％ 59％ 重組和新的增長(zhǎng) 業(yè)務(wù)創(chuàng)新 業(yè)務(wù)計(jì)劃 歷史預(yù)測(cè) ? 價(jià)值管理六個(gè)步驟 ?以價(jià)值創(chuàng)造為核心進(jìn)行計(jì)劃 制定戰(zhàn)略重點(diǎn)放在重組上，了解公司資產(chǎn)狀況，那些業(yè)務(wù)能為股東創(chuàng)造價(jià)值。 業(yè)務(wù)單元的管理者應(yīng)把焦點(diǎn)放在所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素上。數(shù)量的增長(zhǎng)？利潤(rùn)的提高？資本的利用？真正重要的是價(jià)值及投入資本收益率的增長(zhǎng)。 ?價(jià)值導(dǎo)向目標(biāo)和績(jī)效尺度 傳統(tǒng)指標(biāo)：凈利潤(rùn)忽略了為取得利潤(rùn)而占用的資本、投入資本收益率忽略了價(jià)值創(chuàng)造的增長(zhǎng)。 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。既考慮了增長(zhǎng)，又考慮了投入資本的收益。未來(lái)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的折現(xiàn)價(jià)值（加目前的投入資本額）等于折現(xiàn)現(xiàn)金流量。 ? 價(jià)值管理六個(gè)步驟（續(xù)一） ?報(bào)酬和價(jià)值相結(jié)合（ 對(duì)不同的層次的人員用不同的考核指標(biāo)。戰(zhàn)略成本管理） 生產(chǎn)經(jīng)理：?jiǎn)挝怀杀?、質(zhì)量、能否按時(shí)交貨 銷(xiāo)售經(jīng)理：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、標(biāo)價(jià)折扣率、銷(xiāo)售成本占銷(xiāo)售收入的比率 獎(jiǎng)金的發(fā)放不再只考慮每股收益，要考慮價(jià)值創(chuàng)造。股票期權(quán)、虛擬股票。和長(zhǎng)期績(jī)效掛鉤。 ?評(píng)估戰(zhàn)略投資的價(jià)值 投資必須和公司戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃相聯(lián)系。 對(duì)準(zhǔn)備收購(gòu)的目標(biāo)業(yè)務(wù)的現(xiàn)有價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)。 用六角形重組法，確定改進(jìn)方式，增加公司價(jià)值。 ? ?和投資者的溝通 ?重新規(guī)定財(cái)務(wù)總監(jiān)的職能 公司戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 預(yù)算和管理控制 財(cái)務(wù)管理 價(jià)值管理六個(gè)步驟（續(xù)二） ? 小 結(jié) 價(jià)值管理是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的必須。正確的公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略能為公司股東創(chuàng)造價(jià)值，還能使公司在控制權(quán)市場(chǎng)上處于優(yōu)勢(shì)。（美國(guó)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度很高，控制權(quán)爭(zhēng)奪激烈，中國(guó)的情況很不一樣）。 價(jià)值管理步驟：首先查明公司內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造情況，發(fā)現(xiàn)重組機(jī)會(huì)；然后利用這些機(jī)會(huì)，采取行動(dòng)，這通常設(shè)及到公司重組、資產(chǎn)出售和收購(gòu)等重大行動(dòng)；再者是在公司中培養(yǎng)價(jià)值管理的理念。 ? 二、價(jià)值創(chuàng)造的原理 ? 問(wèn)題一：如何才能取得好的財(cái)務(wù)結(jié)果？ 一家硬件公司的老總佛瑞德不懂財(cái)務(wù)，他問(wèn)：如何才能取得好的財(cái)務(wù)結(jié)果？ 答案：衡量投入資本收益率（稅后利潤(rùn)除以在流動(dòng)資金、土地、廠房和設(shè)備上的投資），把它和投資于其他領(lǐng)域的收益率相比較。 ? 問(wèn)題二：投入資本收益率最大化？ 投入資本收益率 資本成本 差異 投入資本 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) （％） （％） （％） 整個(gè)公司