市場(chǎng)資本管理及個(gè)人理財(cái)管理知識(shí)分析(編輯修改稿)
2025-02-04 02:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 包括：n 股利提高或降低n 盈余公告n 公司并購(gòu) n 資本支出n 新股發(fā)行o 這些研究的結(jié)論大多支持資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的。o 研究還表明，市場(chǎng)甚至對(duì)未來(lái)有一定的預(yù)期，例如，信息常常在公開(kāi)宣告之前會(huì)有一定的泄露。1423共同基金的業(yè)績(jī)記錄o 如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，則無(wú)論共同基金的經(jīng)理們依靠什么樣的公開(kāi)披露信息來(lái)選擇股票，他們的平均投資收益都應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)中投資者的平均收益沒(méi)有顯著區(qū)別。o 因此，可通過(guò)將經(jīng)職業(yè)人管理的共同基金的業(yè)績(jī)與某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)進(jìn)行比較，來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)的效率。1424共同基金的業(yè)績(jī)記錄Taken from Lubos Pastor and Robert F. Stambaugh, “Mutual Fund Performance and Seemingly Unrelated Assets,” Journal of Financial Exonomics, 63 (2023).1425EMH中的強(qiáng)式效率o 有一類對(duì)強(qiáng)型有效市場(chǎng)的研究對(duì)內(nèi)部交易問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)查。o 很多研究結(jié)論認(rèn)為內(nèi)部交易的獲利是超常的。o 因此，研究證據(jù)似乎并不支持強(qiáng)型有效市場(chǎng)的存在。1426o 理性n 人們并不總是理性的。n 很多投資者常常會(huì)不注重投資的多元化，或者交易頻繁，或者賣掉表現(xiàn)好的股票卻持有表現(xiàn)差的股票，從而導(dǎo)致他們的稅負(fù)更高。 行為理論對(duì)市場(chǎng)有效性的挑戰(zhàn)1427o 獨(dú)立的理性偏差n 心理學(xué)家認(rèn)為，人們對(duì)理性的偏離是可以預(yù)測(cè)的。o 代表性：從小樣本中得出結(jié)論n 這將導(dǎo)致證券價(jià)格產(chǎn)生泡沫o 保守性：人們對(duì)新信息的調(diào)整速度非常慢n 證券價(jià)格對(duì)未預(yù)期盈余信息的反應(yīng)和調(diào)整似乎太慢了行為理論的挑戰(zhàn)1428o 套利n 假定你優(yōu)秀且理性的分析表明 ABC公司的股票被高估了。n 套利原理會(huì)提示你賣出這些股票。n 等到其他投資者發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)時(shí)，你已經(jīng)賺錢了，因?yàn)槟惴浅Ｂ斆?，能夠真正做?“低買高賣 ”。o 但是，如果萬(wàn)一其他投資者都不能及時(shí)認(rèn)識(shí)到ABC公司的股票被高估這一情況呢？你要用什么來(lái)貼補(bǔ)你的賣空頭寸呢？n 這使得套利也變得有風(fēng)險(xiǎn)了。行為理論的挑戰(zhàn)1429o 套利的局限n “市場(chǎng)可以維持比你承受能力更長(zhǎng)的非理性。 ” 約翰 梅納德 凱恩斯o 盈利意外 n 股價(jià)對(duì)盈余公告的調(diào)整行動(dòng)緩慢。n 行為金融認(rèn)為，投資者表現(xiàn)出了 保守性 。o 規(guī)模n 小盤(pán)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)股的。o 價(jià)值股與成長(zhǎng)股n 帳面價(jià)值與市值之比和 /或盈利與價(jià)格之比高的股票業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于這些比值低的股票（即成長(zhǎng)股）。 經(jīng)驗(yàn)證據(jù)對(duì)市場(chǎng)有效性的挑戰(zhàn)1430o 崩潰n 1987年 10月 19日，在幾乎沒(méi)有任何新消息發(fā)布的周末過(guò)后，周一的股票市場(chǎng)下跌了 20%～25%，這種崩潰令人費(fèi)解。n 這種程度的沒(méi)有任何原因的下跌與有效市場(chǎng)理論是不相符合的。o 泡沫n 例如 20世紀(jì) 90年代后期的高科技股泡沫。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的挑戰(zhàn)1431 關(guān)于兩者差異的評(píng)論o 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)
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