【文章內(nèi)容簡介】 +資本利得收益　　持有期收益率，是指投資者在持有投資的一段時間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率?！　〖偃鐝埾壬谌ツ甑慕裉煲悦抗?5元的價格購買了100股中國移動股票，年底時股票價格為每股30元，求持有期收益及持有期收益率。　　期初投資25100＝2500（元）　　年底股票價格為30100＝3000（元）　　100＝20（元）　　則持有期收益為20+（3000—2500）＝520（元）　　持有期收益率為520/2500＝%　　　　預(yù)期收益是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。任何投資活動都是面向未來的，而投資收益是不確定的、有風(fēng)險的。為了對這種不確定性進(jìn)行衡量，便于比較和決策，我們用期望收益或期望收益率來描述投資人對投資回報的預(yù)期?！　⊥顿Y的預(yù)期收益率計算如下：　　E（Ri）＝[P1R1+P2R2+…+PnRn] 100=∑PiRi100%　　其中，Ri為投資可能的投資收益率，Pi為投資收益率可能發(fā)生的概率，計算預(yù)期收益率如表25所示。　　表25 計算預(yù)期收益率經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率（%）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好20經(jīng)濟(jì)衰退20正常運(yùn)行10　　E（Ri）＝[+（）+] 100%＝7%　　　　就投資而言，風(fēng)險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通?？梢杂脴?biāo)準(zhǔn)差和方差進(jìn)行衡量?！　。?）方差　　方差是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的程度，其計算公式為：　　方差＝∑Pi[Ri—E（Ri）]2　　方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動也就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動也就越小。　?。?）標(biāo)準(zhǔn)差　　方差的開平方σ為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。　?。?）變異系數(shù)　　變異系數(shù)（CV）描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險。變異系數(shù)越小，投資項目越優(yōu)?！　∽儺愊禂?shù)CV＝標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率＝σi/E（Ri）　　例如，項目A和項目B的收益和風(fēng)險狀況如表26所示，可根據(jù)不同的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計算其變異系數(shù)，評價項目優(yōu)劣。　　表26 項目A和項目B的收益和風(fēng)險狀況　項目A項目B收益率標(biāo)準(zhǔn)差　CVA＝＝CVB＝＝　　顯然，項目A較項目B更優(yōu)?！　　　”匾找媛适侵竿顿Y某投資所要求的最低的回報率，也稱必要回報率?！　⊥顿Y者放棄當(dāng)前消費(fèi)而投資，應(yīng)該得到相應(yīng)補(bǔ)償，即將來的貨幣總量的實際購買力要比當(dāng)前投入的貨幣的實際購買力有所增加，在沒有通貨膨脹的情況下，這個增量就是投資的真實收益，即貨幣的純時間價值?！　⊥顿Y者預(yù)期價格在投資期內(nèi)會上漲，即存在通貨膨脹，他必將要求得到對于通貨膨脹所造成的損失的補(bǔ)償?！　⊥顿Y者對投資的將來收益不能確定，他將要求對該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險補(bǔ)償?！　≌鎸嵤找媛?、通貨膨脹率和風(fēng)險報酬三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率，它是進(jìn)行一項投資可能接受的最低收益率。　　　　系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等?！　》窍到y(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。　　　市場有效性　　　　隨機(jī)漫步也稱隨機(jī)游走，是指股票價格的變動是隨機(jī)且不可預(yù)測的。通常這種隨機(jī)性被認(rèn)為暗示著股票市場是非理性的，然而，恰恰相反，股價的隨機(jī)變化表明了市場是正常運(yùn)作或者說是有效的?！　」蓛r只對新的信息作出上漲或下跌的反映，而新信息是不可預(yù)測的，所以股價同樣是不可預(yù)測的?！　≡谑袌鼍獾臈l件下，股票價格將反映所有的信息。而一旦市場偏離均衡，出現(xiàn)了某種獲利的機(jī)會，會有人在極短的時間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場趨于平衡?！　　　。?）弱型有效市場（歷史信息）　　股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價、交易量、空頭頭寸等?！　≡摷俣ㄕJ(rèn)為市場的價格趨勢分析是徒勞的，過去的股價資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M(fèi)力就可以得到?！　。?）半強(qiáng)型有效市場（公開信息）　　證券價格充分反映了所有公開信息，包括公司公布的財務(wù)報表和歷史上的價格信息，基本面分析不能為投資者帶來超額利潤。　?。?）強(qiáng)型有效市場（內(nèi)幕信息）　　證券價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。任何與股票價值相關(guān)的信息，實際上都已經(jīng)充分體現(xiàn)在價格之中?！　∩鲜鋈咧g的關(guān)系是：強(qiáng)型有效市場包含半強(qiáng)型有效市場，半強(qiáng)型有效市場包含弱型有效市場?！　　　⊥顿Y者的投資策略的制定與市場是否有效有密切的關(guān)系。一般來說，如果相信市場無效，投資者將采取主動投資策略；如果相信市場有效，投資者將采取被動投資策略?！　。?）主動投資策略　　技術(shù)分析是對股票歷史信息如股價和交易量等進(jìn)行研究，希望找出其波動周期的運(yùn)動規(guī)律以期形成預(yù)測模型?！　∈袌鲇行约俣ㄒ馕吨灰袌鲞_(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無可取之處?！　』久娣治鍪抢霉镜墓_信息如盈利和紅利前景、未來利率的預(yù)期及公司風(fēng)險的評估來決定適當(dāng)?shù)墓善眱r格?！　∈袌鲇行约俣ㄕJ(rèn)為，如果市場是次強(qiáng)有效，股價已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。　?。?）被動投資策略　　相信市場有效的投資人采取被動投資策略，因為他們認(rèn)為主動管理基本上是白費(fèi)精力，該策略不試圖戰(zhàn)勝市場，取得超額收益，而是建立一個充分分散化的證券投資組合，以期取得市場的平均收益，如常見的指數(shù)基金。 資本配置與產(chǎn)品組合　　 資本配置原理　　　　資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險最代與報酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建達(dá)到增強(qiáng)投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。　　資產(chǎn)配置之所以能對投資組合的風(fēng)險與報酬產(chǎn)生一定的影響力，在于其可以利用各種資產(chǎn)類別，各自不同的報酬率及風(fēng)險特征，以及彼此價格波動的相關(guān)性，來降低投資組合的整體投資風(fēng)險。通過資產(chǎn)配置投資，除了可以降低投資組合的下跌風(fēng)險，更可穩(wěn)健地增強(qiáng)投資組合的報酬率?！　【S持最佳資產(chǎn)投資組合，必須經(jīng)過完整縝密的資產(chǎn)配置流程，內(nèi)容包含投資目標(biāo)規(guī)劃、資產(chǎn)類別的選擇、資產(chǎn)配置策略與比例配置、定期檢視與動態(tài)分析調(diào)整等。投資者欲構(gòu)建一組最佳資產(chǎn)配置，只要依照上述資產(chǎn)配置流程建立規(guī)律性的投資循環(huán)，便可有效率地建立及維持資產(chǎn)配置最適化，進(jìn)而達(dá)成中長期投資理財目標(biāo)?！　　　〉谝徊剑{(diào)查了解客戶?！　≡跒榭蛻暨M(jìn)行資產(chǎn)配置和產(chǎn)品組合前，不能一味地從產(chǎn)品出發(fā)，而不顧客戶的實際情況，為客戶推薦認(rèn)為收益好的產(chǎn)品，應(yīng)與客戶進(jìn)行深入全面的溝通并盡可能了解全面、清晰的信息，尤其是客戶的年齡、學(xué)歷、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財目標(biāo)、理財任務(wù)、風(fēng)險偏好、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性格喜好等，了解這些個人基本情況是進(jìn)行客戶資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)與前提。　　第二步，生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備?！　∪魏我粋€人都不能把全部資產(chǎn)用于投資而不顧基本的生活需要，因此，客戶進(jìn)行投資前，一定要預(yù)留一部分資金用于生活保障，建立生活儲備金，為投資設(shè)立一道防火墻?！　〉谌剑L(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備?！　〗⒓彝セ旧畋Ｕ蟽浜?，還不能將余錢用于投資，而應(yīng)建立各種保險保障，從而為自己的投資建立第二道防火墻。前述現(xiàn)金儲備只能保障短期的生活，卻無法應(yīng)對中長期的巨大風(fēng)險，如失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)老等?！　〉谒牟?，建立長期投資儲備?！　〉谖宀?，建立多元化的產(chǎn)品組合?！　⊥瓿缮鲜鲑Y產(chǎn)配置后，客戶手中擁有的可以動用的一筆金額較大的閑置資金就是可以進(jìn)行投資理財產(chǎn)品的組合了?！　　　⊥ǔ?，我們將權(quán)證、期權(quán)、期貨、對沖基金、垃圾債券等視為極高風(fēng)險、極高收益資產(chǎn)；將股票、股票型基金、外匯投資組合等視為高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)；將金銀、部分理財產(chǎn)品、集合信托、債券基金等視為中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)；將債券、債券基金、理財產(chǎn)品、投資分紅險視為低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)；而將存款、國債、貨幣基金等視為無風(fēng)險、低收益的資產(chǎn)。針對不同風(fēng)險與收益的投資產(chǎn)品和客戶的風(fēng)險偏好，理財人員可以選擇最適合的資產(chǎn)配置組合模型：金字塔型、啞鈴型、紡錘型、梭鏢型?！　?個人產(chǎn)品組合　　　?。?）銀行存款：安全性高、流動性好，但是收益性較差?！　。?）國債：公認(rèn)的最安全的投資工具，往往收益略高于定期存款，但是流動性往往不佳。　?。?）證券：主要指股票，典型的高風(fēng)險、高收閃、高流動性投資工具。　?。?）基金：基金是介于證券與儲蓄之間的一種投資工具，具有中高收益、中低風(fēng)險、流動性一般的特征，基金的收益率遠(yuǎn)高于存款但風(fēng)險相對低于股票，贖回期一般是一周，故流動性要比存款和股票為低?！　。?）銀行理財產(chǎn)品：主要指由銀行發(fā)行的各種結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品和集合信托理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品往往與特定的投資工具掛鉤，類似于特定投資用途的定期存款，流動性很差，而安全性往往高于基金與股票?！　。?）外匯：既包括了手中持有的各種外匯資產(chǎn)，也包括了以外匯為主要投資對象的外匯實盤交易、虛盤交易、杠桿交易等?！　。?）房地產(chǎn)：房地產(chǎn)的流動性較差，變現(xiàn)能力弱、變現(xiàn)周期長，但是在長時間來說房產(chǎn)的安全性遠(yuǎn)高于證券，收益也居于中等水平。　?。?）金銀：安全性高、收益性中等，但是流動性低，變現(xiàn)能力較差?！　。?）期貨期權(quán)與彩票 ：可以說是所有投資工具與產(chǎn)品中風(fēng)險最高的，但是收益率也是最高的?！　。簝π町a(chǎn)品組合、投資產(chǎn)品組合、投機(jī)產(chǎn)品組合。 第三章　金融市場【字體：大 中 小】【打印】 　金融市場的功能和結(jié)構(gòu)　　　金融市場的功能　　　　金融市場是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其交易機(jī)制的總和。它包含了三層含義：　?。?）它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形和無形的“場所”；　?。?）它反映的是金融資產(chǎn)供應(yīng)者和需求者之間的供求關(guān)系；　?。?）它包含了金融資產(chǎn)的交易機(jī)制，其中，最主要的是價格機(jī)制。　?。骸　。?）市場商品的特殊性；　?。?）市場交易價格的一致性；　?。?）市場交易活動的集中性；　?。?）交易主體角色的可變性?！　　　。?）微觀經(jīng)濟(jì)功能　　1）集聚功能。金融市場可以引導(dǎo)大量的小額投資者，形成社會再生產(chǎn)的資金集合。　　2）財富功能。金融市場上銷售的金融工具為投資者提供了儲存財富、保有資產(chǎn)和財富增值的途徑?！　?）避險功能。　　4）交易功能。　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)功能　　1）資源配置功能。資本市場有配置資源的功能，把資金從低效率的部門流向高效率的部門，從而使資源得到最佳的配置。　　2）調(diào)節(jié)功能。調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，包括金融市場的自發(fā)調(diào)節(jié)和政府實施的主動調(diào)節(jié)?！　?）反映功能。通常說金融市場是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺”，它是國民經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)的重要信號系統(tǒng)。　　　　金融市場的構(gòu)成要素包括主體、客體和中介?！　。?）金融市場的主體?！　⑴c金融市場交易的當(dāng)事人是金融市場的主體，包括企業(yè)、政府及政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、居民個人?！　、倨髽I(yè)。企業(yè)是金融市場運(yùn)行的基礎(chǔ)，是最重要的資金供給者和需求者?！　、谡罢畽C(jī)構(gòu)。政府及政府機(jī)構(gòu)在金融市場上有著雙重身份。政府既是資金的供給者和需求者，又是市場的監(jiān)管者和調(diào)節(jié)者。　?、壑醒脬y行?！　、芙鹑跈C(jī)構(gòu)?！　、菥用駛€人。　?。?）金融市場的客體?！　。?）金融市場的中介。在資金融通過程中，中介在資金供給者與資金需求者之間起著媒介或橋梁的作用?！　〗鹑谥薪榇篌w分兩類：交易中介和服務(wù)中介?！　?）交易中介。包括銀行、有價證券承銷人、證券交易經(jīng)紀(jì)人、證券交易所和證券結(jié)算公司等?！　?）服務(wù)中介。這類機(jī)構(gòu)本身不是金融機(jī)構(gòu)。包括會計事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問咨詢公司和證券評級機(jī)構(gòu)等?！　　〗鹑谑袌龅姆诸悺　　　“凑战鹑诮灰资欠翊嬖诠潭▓鏊诸?，金融市場分為有形場所和無形場所?！　∮行蔚膱鏊侵赣泄潭ǖ慕灰讏鏊⒂袑ｉT的組織機(jī)構(gòu)和人員、有專門設(shè)備、有組織的市場。典型的有形市場是交易所市場。　　無形市場是在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的統(tǒng)稱。它沒有固定的交易場所，通過現(xiàn)代化的電信工具和網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)交易?！　　　“凑战鹑诠ぞ甙l(fā)行和流通特征：金融市場劃分為發(fā)行市場、二級市場、第三市場和第四市場?！　〗鹑谫Y產(chǎn)首次出售給公眾所形成的交易市場是發(fā)行市場，又稱一級市場?！　〗鹑谫Y產(chǎn)發(fā)行后在不同投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場，又稱流通市場。它是進(jìn)行股票、債券和其他有價證券買賣的市場?！　〉谌袌鍪侵缸C券在交易所上市，在場外市場通過交易所會員的經(jīng)紀(jì)人公司進(jìn)行交易的市場。相對于交易所交易來說，它具有限制少、成本低的優(yōu)點(diǎn)?！　〉谒氖袌鍪谴笞诮灰渍呃秒娔X網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行交易的市場，中間沒有經(jīng)紀(jì)人的介入。機(jī)構(gòu)投資者在證券交易中所占的比例越來越大，它們之間的證券買賣數(shù)額大，通常避開經(jīng)紀(jì)人直接交易，以降低成本?！　　　“凑战灰讟?biāo)的物的不同，金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場和黃金及其他投資品市場?！∝泿攀袌觥　∝泿攀袌龉ぞ甙ㄕl(fā)行的短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單以及貨幣市場共同基金等。這些交易工具可以隨時在市場上出售、變現(xiàn)，因此它的流動性相當(dāng)強(qiáng)，故稱之為準(zhǔn)貨幣?！　。骸　。?）低風(fēng)險、低收益?！　。?）期限短、流動性高。貨幣市場是短期資金的融通市場，資金融通期限通常在一年以內(nèi)?！　。?）交易量大。相對于居民和中小機(jī)構(gòu)的借款和儲蓄的零售市場而言，貨幣市場交易量很大，在某種意義上可以稱為資金批發(fā)市場?！　　　。?）同業(yè)拆借市場　　同業(yè)拆借市場是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余缺。　　同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制分為兩種：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定，這種機(jī)制下形成的利率主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強(qiáng)烈強(qiáng)度，利率彈性較大；另一種是借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過公開競價確定，這種機(jī)制下形