企業(yè)項(xiàng)目投資決策分析(ppt89頁)(編輯修改稿)
2025-02-02 10:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的成本。 ?考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，對(duì)凈現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) ? 無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。 ? 當(dāng)對(duì)投資額不相等的若干方案進(jìn)行比較時(shí)，單純以凈現(xiàn)值這個(gè)絕對(duì)量指標(biāo)，并不能做出正確的評(píng)價(jià)。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn) 2. 獲利指數(shù)（ Profitability Index，簡(jiǎn)稱 PI） 又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量（ CIF） 現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量 (COF)現(xiàn)值的比值。 是在項(xiàng)目有效期間內(nèi)所產(chǎn)生報(bào)酬的總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比（以行業(yè)基準(zhǔn)收益率或資本成本為折現(xiàn)率）。 例題 815 (或 PI＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 /原始投資額的現(xiàn)值之和 ) 例題 813 根據(jù) 例題 810的資料 ， 計(jì)算學(xué)生用椅項(xiàng)目的 PI。 答案： 學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)如下： PI=[39800(P/F， 10%， 1)+50110(P/F， 10%，2)+ 67117(P/F， 10%， 3)+62782(P/F， 10%，4)+78972(P/F， 10%， 5)]/170000 ＝ 219932/170000＝ . （單個(gè)方案） 接受獲利指數(shù)大于 1的項(xiàng)目；放棄獲利指數(shù)小于 1的項(xiàng)目 。 （多個(gè)方案）在 PI1的情況下，取大者 ?優(yōu)點(diǎn) ：獲利指數(shù)以相對(duì)數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。 ?缺點(diǎn) ： 忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 決策原則 對(duì) PI的評(píng)價(jià) 3. 內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return，簡(jiǎn)稱IRR） 又叫內(nèi)含報(bào)酬率 是 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率 ， 或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。 實(shí)質(zhì)上就是投資項(xiàng)目的報(bào)酬率 內(nèi)部收益率的計(jì)算： 兩種情況： 一是全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期每年 現(xiàn)金凈流量相等，且期末無殘值及墊支資金的回收： （ P/A， IRR， n）＝初始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 另一種是指除了第一種情況外的情況，則先用逐 步測(cè)試法，然后用插值法求得內(nèi)部收益率。 例題 814 例題 814 假設(shè) 例題 812中 ， (項(xiàng)目初始投資額 24000元 ， 第 1年至第 10年的現(xiàn)金流入量每年均為 5000元 ， )計(jì)算其 IRR。 答案： 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ， 在 n=10年找到與 ， 即 16%和 17% 的折現(xiàn)系數(shù)分別為 ， 然后用插值法求出 IRR： )10,/( ??IRRAP% %)16%17(%16 ???????IRR第一種情況： 1) 根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 2) 如果凈現(xiàn)值恰好等于零，則表明所用的折現(xiàn)率就是 IRR；如果凈現(xiàn)值大于零，說明該投資項(xiàng)目可達(dá)到的 IRR比所用的折現(xiàn)率大，應(yīng)提高折現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)試； 如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明該投資項(xiàng)目可達(dá)到的 IRR比所用的折現(xiàn)率小，應(yīng)降低折現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)試。 3) 經(jīng)過如此反復(fù)測(cè)試，找到凈現(xiàn)值為正負(fù)兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率，然后用 逐步測(cè)試法 求出近似的 IRR，其計(jì)算公式為： 例題 813 逐步測(cè)試 法 第二種情況： NPV1 NPV2 0 k1 k2 IRR 2111211211210NPVNPVNPVkkkIRRNPVNPVNPVkkkIRR??????????）（k NPV 例題 815 根據(jù) 例題 810的資料 ， 計(jì)算該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 。 答案： 學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率可按下式測(cè)算： NPV=－ 170000+39800(P/F， IRR， 1)+50110(P/F， IRR，2)+67117(P/F， IRR， 3)+62782(P/F， IRR， 4)+78972(P/F， IRR， 5)=0 由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零 ， 說明項(xiàng)目的內(nèi)部收益率一定大于該項(xiàng)投資的資本成本 (10%)， 通過逐步測(cè)試法找出凈現(xiàn)值大于零又趨于零和凈現(xiàn)值小于零又趨于零時(shí)的折現(xiàn)率分別為 18%和20%， 即： 折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 18% 20% － 則用插值法可以計(jì)算出該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為： % %)18%20(%18 ??????IRR ? IRR用來衡量項(xiàng)目的獲利能力，它是根據(jù)項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量計(jì)算的； ? 資本成本是用來衡量項(xiàng)目是否可行的切割率，它是根據(jù)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資 最低收益率 確定的。資本成本與項(xiàng)目的 IRR計(jì)算無關(guān)，但與項(xiàng)目決策相關(guān)。 投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 ≠資本成本 決策原則 IRR＞項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目可行； IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目不可行。 優(yōu)點(diǎn)： ?它是一個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo) ， 能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平 。 ?內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利率的影響 ， 完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ， 反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在的特性 ，比較客觀 。 缺點(diǎn)： ?計(jì)算過程十分麻煩 。 ?如果經(jīng)營(yíng)期有大量追加投資 ， 可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率的出現(xiàn) ， 或偏高或偏低 ， 缺乏實(shí)際意義 。 ?互斥項(xiàng)目決策時(shí) ， 內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值在結(jié)論上可能不一致 。 對(duì) IRR標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) 4. 靜態(tài) 投資回收期（ Payback Period，簡(jiǎn)稱 PP） 通過項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時(shí)間。 如果每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等 ，則 如果每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等 ，則 年凈現(xiàn)金流量初始投資額投資回收期 ? 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1例題 817 例題 816 例題 816 在 例題 812中，投資項(xiàng)目 A的初始投資額為24000元，第 1年至第 10年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量每年均為 5000元，計(jì)算 A項(xiàng)目的投資回收期。 答案： A項(xiàng)目的投資回收期可計(jì)算如下： 投資回收期 = 24000/5000 = 例題 817 在 例題 810中 ， 根據(jù)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表的資料計(jì)算投資回收期 ， 答案： 計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量 ， 見下表： 學(xué)生用椅項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量 單位 :元 項(xiàng) 目 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 累計(jì)凈現(xiàn)金流量
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