可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究(1)(編輯修改稿)
2025-01-30 07:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 行定價(jià)，以盡可能提高運(yùn)行速度和運(yùn)算效率。161。 我們選取可轉(zhuǎn)債發(fā)行第一天作為我們定價(jià)的時(shí)點(diǎn)。定價(jià)結(jié)果 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 1 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 2 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 3 可轉(zhuǎn)債價(jià)值 4 上市價(jià)格萬科 燕京啤酒 南京水運(yùn) 江蘇陽光 雅格爾 民生銀行 120 新鋼釩 絲綢股份 上海機(jī)場 鞍鋼新軋 豐源生化 四、結(jié)論與建議161。 同市場真實(shí)價(jià)格相比，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價(jià)格被明顯低估了。低估幅度在１０ %－２０ %之間。有時(shí)甚至高達(dá) 40％！161。 可轉(zhuǎn)債對股票是 絕對占優(yōu) 的。（證明參見鄭振龍和康朝鋒（2023）。該現(xiàn)象反映了市場的極端無效。161。 如果發(fā)行公司決策非最優(yōu)化，則可轉(zhuǎn)債價(jià)值會(huì)更高。例子：創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債161。 見 EXCEL中國可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 1）161。 可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)（最多 20％）；161。 可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股（截至 ，民生轉(zhuǎn)債 %已轉(zhuǎn)股）；161。 在沒有受到回售壓力時(shí)，公司主動(dòng)調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)（絲綢轉(zhuǎn) 2， ,%。陽光轉(zhuǎn)債， ,%)。中國可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 2）161。 可轉(zhuǎn)債最低價(jià)只有 94元（水運(yùn)轉(zhuǎn)債，；萬科， , ）；161。 向外界大量低價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)債（招商銀行， 65億，只有 %向原股東配售） 。161。 非流通股東配售的可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)為流通股；161。 贖回條件滿足時(shí)公司不贖回（民生銀行，)。警惕可轉(zhuǎn)債成為大股東剝削小股東的新手段161。 案例分析：某公司總股本 2億，非流通股和流通股各占 50％；每股凈資產(chǎn) 2元，市價(jià) 10元。公司向全體股東發(fā)行 20億元面值的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股價(jià)為 10元。發(fā)行完成后，非流通股股東成本為 2億＋ 10億，流通股東成本為 10億＋ 10億。（續(xù)）161。 假設(shè)半年后股價(jià)為 11元。此時(shí)若轉(zhuǎn)股，則公司總股本 4億，每股凈資產(chǎn) 6元，非流通股東可得 12億＋ 1億，賺 1億。流通股東可得 22億元，賺 2億。161。 若非流通股東動(dòng)用權(quán)利將轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)低到 5元，受此影響，假設(shè)股價(jià)降至 。則總股本 6億，每股凈資產(chǎn) 4元。非流通股東得 12億＋ 4億，賺 4億，流通股東得 21億 ,賺 1億。條款設(shè)計(jì)161。 當(dāng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行困難時(shí)，為提高可轉(zhuǎn)債的吸引力，可放寬贖回條件或取消贖回條款；加大利息補(bǔ)償。161。 當(dāng)可轉(zhuǎn)債搶手時(shí)，有幾種選擇： 1）向原流通股東配售 2）
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