lbo經(jīng)典案例分析kkr杠桿購(gòu)并rjrnabisco(編輯修改稿)
2025-01-29 16:41 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì) 1988年 11月 30日繼續(xù)進(jìn)行評(píng)估 (續(xù) ) 1988年 11月 30日下午 1988年 11月 30日下午 KKR修改其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $80 PIK 優(yōu)先股 $18 可轉(zhuǎn)換債券 $10 $108 (1)特別委員會(huì)與 MBO團(tuán)隊(duì)談判 , 但在收購(gòu)條件上沒(méi)取得進(jìn)展 (2)特別委員會(huì)要求 MBO團(tuán)隊(duì)和 KKR遞交“最好的和最后的”標(biāo)的 MBO團(tuán)隊(duì)維持其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $84 PIK 優(yōu)先股 $24 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 $4 $112 1988年 11月 30日下午 KKR最后修改其收購(gòu)要約 現(xiàn)金 $81 PIK 優(yōu)先股 $18 可轉(zhuǎn)換債券 $10 $109 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì)邀請(qǐng)其財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行最后評(píng)估 財(cái)務(wù)顧問(wèn)評(píng)估 MBO團(tuán)隊(duì)的標(biāo)的 MBO團(tuán)隊(duì) 財(cái)務(wù)顧問(wèn) 現(xiàn)金 $84 $84 PIK優(yōu)先股 24 22 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4 2 $112 $108 財(cái)務(wù)顧問(wèn)評(píng)估 KKR的標(biāo)的 KKR 財(cái)務(wù)顧問(wèn) 現(xiàn)金 $81 $81 PIK優(yōu)先股 18 17 可轉(zhuǎn)換債券 10 10 $109 $108 1988年 11月 30日晚上 ?特別委員會(huì)向 RJR Nabisco董事會(huì)推薦 KKR的收購(gòu)要約 ?RJR Nabisco與 KKR簽訂收購(gòu)協(xié)議書(shū) KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 特別委員會(huì)推薦 KKR標(biāo)的的原因 ? 繼續(xù)談判可能導(dǎo)致競(jìng)標(biāo)者退出 ? KKR標(biāo)的提供更多的新股權(quán)成份 – KKR 25% – MBO團(tuán)隊(duì) 15% ? KKR將保留煙草業(yè)務(wù)和絕大部分食品業(yè)務(wù) 。而 MBO團(tuán)隊(duì)則僅保留煙草業(yè)務(wù) ? KKR的標(biāo)的中含更少的 PIK證券 ? MBO團(tuán)隊(duì)的標(biāo)的所提供的現(xiàn)金比 KKR多 US$? KKR將為離開(kāi)的 RJR雇員提供福利 , 而 MBO團(tuán)隊(duì)不提供任何福利 ? KKR同意不進(jìn)行大幅度的裁員計(jì)劃 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco 收購(gòu)方如何在競(jìng)標(biāo)中決定合適的收購(gòu)價(jià)格及融資方式 ? 收購(gòu)方對(duì)收購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行全面分析 ?現(xiàn)有戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)計(jì)劃 ?財(cái)務(wù)分析 ?企業(yè)價(jià)值評(píng)估 (1)收購(gòu)方設(shè)計(jì)出更佳的戰(zhàn)略計(jì)劃以 提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率 (2)進(jìn)行未來(lái) 510年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 根據(jù)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流 , 設(shè)計(jì)出穩(wěn)健的 收購(gòu)融資方案 采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法來(lái)進(jìn)行企業(yè) 價(jià)值評(píng)估 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco RJR Nabisco在 MBO團(tuán)隊(duì)收購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃下的 10年現(xiàn)金流預(yù)測(cè) , 198998（百萬(wàn) US$） 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998銷(xiāo)售收入 7,650 8,293 8,983 9,731 10,540 11,418 12,368 13,397 14,514 15,723 增長(zhǎng)率 % % % % % % % % %營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1,917 2,385 2,814 3,266 3,589 3,945 4,338 4,768 5,243 5,766 增長(zhǎng)率 % % % % % % % % %利息費(fèi)用 2,792 1,353 1,286 1,183 1,037 850 624 351 0 0攤銷(xiāo) 388 388 388 388 388 388 388 388 388 388凈利潤(rùn) (965) 293 621 987 1,297 1,655 2,063 2,527 3,073 3,418折舊、攤銷(xiāo)及遞延稅項(xiàng) 777 725 726 735 749 754 758 763 769 774資本性支出 432 381 380 389 396 402 412 422 432 442營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) 41 45 48 52 57 61 67 72 78 85資產(chǎn)處置凈收入 12,680 0 0 0 0 0 0 0 0 0可用于資本項(xiàng)（債務(wù)本息）支出的現(xiàn)金 12,019 592 919 1,281 1,593 1,946 2,342 2,796 3,332 3,665 KKR 杠桿收購(gòu) RJR Nabisco RJR Nabisco在 MBO團(tuán)隊(duì)收購(gòu)戰(zhàn)略計(jì)劃下的資本結(jié)構(gòu)及融資還款安排 , 198998（百萬(wàn) US$） 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998貸款本金償付：原有債務(wù) 310 375 721 816 400 728 1,854 0 0 0銀行貸款 11,708 217 198 466 1,194 1,217 0 0 0 0次級(jí)債 0 0 0 0 0 0 490 2,510 0 0優(yōu)先股 0 0 0 0 0 0 0 287 3,332 3,327可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 0 0 0 0 0 0 0 0 0 339總計(jì) 12,018 592 919 1,282 1,594 1,945 2,344 2,797 3,332 3,666年終帳面價(jià)值原有債務(wù) 4,894 4,519 3,798 2,982 2,582 1,854 0 0 0 0銀行貸款 3,292 3,075 2,877 2,411 1,217 0 0 0 0 0次級(jí)債 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000 2,510 0 0 0總計(jì) 11,186 10,594 9,675 8,393 6,799 4,854 2,510 0
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