【文章內(nèi)容簡介】 應用為金融創(chuàng)新提供了物質(zhì)上和技術(shù)上的保證。代表人物是韓農(nóng)和麥道威。 ? ：自動提款機和終端機、自動出納機卡、信用卡、記賬卡等；借助電子信息技術(shù)的現(xiàn)金管理帳戶，使存款帳戶與其他帳戶合并，提供多種服務(wù)；家庭銀行、網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)成為現(xiàn)實。 ? ：其研究對象僅限于自動提款機，實際上對計算機、電子通訊等方面的技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)性研究未能取得充分證據(jù)。該理論對金融創(chuàng)新的研究是局部的和不系統(tǒng)的，無法解釋許多除技術(shù)之外其它因素促成的金融創(chuàng)新。 26 （二） 財富增長理論 ? ：該理論從需求方面探討金融創(chuàng)新，認為財富增長是金融創(chuàng)新的主要因素。因為財富的增長加大了人們對金融資產(chǎn)和金融交易的需求，促發(fā)了金融創(chuàng)新以滿足日益增長的金融需求。代表人物是格林包姆和梅沃德。 ? ： ? ①單純從金融資產(chǎn)的需求角度來分析金融創(chuàng)新的成因需要一定的前提條件，即金融管制的放松。 ? ②對金融創(chuàng)新的成因僅從需求方面考慮，缺乏供給動力的金融創(chuàng)新難以推廣和持久。 ? ③該理論強調(diào)財富效應對金融創(chuàng)新的影響，忽略了替代效應，即利率變動對金融創(chuàng)新的影響。 ? 因此，該理論無法解釋 20世紀 70年代以后出于為轉(zhuǎn)嫁利率、匯率和通脹風險而出現(xiàn)的各種金融創(chuàng)新。 27 （三）約束誘導理論 ? ：該理論主要從供給方面探討金融創(chuàng)新。認為金融業(yè)回避其內(nèi)外部制約是金融創(chuàng)新的根本原因。內(nèi)部制約指金融機構(gòu)內(nèi)部傳統(tǒng)的增長率、流動資產(chǎn)比率、資本率等管理指標。外部約束指金融當局的管制和制約，以及金融市場的約束。代表人物是希爾伯。 ? ： ? ①該理論關(guān)于金融創(chuàng)新成因的探討太過于一般化，不能充分體現(xiàn)金融創(chuàng)新的特征和個性。 ? ②過分強調(diào)“逆境創(chuàng)新”，即強調(diào)金融企業(yè)主要是在為了尋求利潤最大化而擺脫限制和約束的過程中產(chǎn)生創(chuàng)新，因而使金融創(chuàng)新的內(nèi)涵過窄。 ? ③過分強調(diào)金融企業(yè)在金融創(chuàng)新中的作用，未考慮與金融企業(yè)相關(guān)聯(lián)的市場創(chuàng)新及宏觀經(jīng)濟環(huán)境下引發(fā)的金融創(chuàng)新。 28 （四）制度改革理論 ? ：作為經(jīng)濟制度的一個組成部分，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互影響、互為因果關(guān)系的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動都屬金融創(chuàng)新。代表人物：諾斯、戴維斯等。 ? 該理論認為，全方位的金融創(chuàng)新只能在受管制的市場經(jīng)濟中出現(xiàn)。當政府的干預和管理阻礙了金融活動時，就會出現(xiàn)相應的規(guī)避管制的金融創(chuàng)新；當這些金融創(chuàng)新對貨幣當局的貨幣政策目標構(gòu)成威脅時，貨幣當局又會采取新的干預和管理措施，即制度創(chuàng)新。于是又引發(fā)新的有針對性的金融創(chuàng)新。市場和政府之間的博弈最終形成了“管制 — 創(chuàng)新 — 再管制 — 再創(chuàng)新”螺旋式發(fā)展過程。 ? ：將制度創(chuàng)新視為金融創(chuàng)新的組成部分，特別是將帶有金融管制色彩的規(guī)章制度也視為金融創(chuàng)新，使令人難以接受。因為金融管制本身就是金融創(chuàng)新的阻力和障礙。 29 （五）規(guī)避管制理論 ?市場機制對各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。代表人物是凱恩。 ?管制是為保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。 ?規(guī)避是經(jīng)濟個體為自身利益最大化，對政府限制作出合法反應。 政府管制 互為前提 互相促進 個體規(guī)避（通過創(chuàng)新回避） 新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新） 新的管制 30 （六）貨幣促成理論 ? ：該理論認為，貨幣方面的因素促成了金融創(chuàng)新的出現(xiàn)。 20世紀 70年代，匯率、利率以及通貨膨脹的反復無常波動，使金融創(chuàng)新的主要成因。代表人物是貨幣學派的密爾頓 .弗里德曼。 ? ：可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（ NOW）、外匯期貨、外匯期權(quán)、浮動利息票據(jù)、浮動利息債券、與物價指數(shù)掛鉤的公債等對匯率、利率和通貨膨脹具有高度敏感性的金融工具的出現(xiàn)，都是為了避免匯率、利率和通貨膨脹等貨幣因素造成的沖擊，使人們在不穩(wěn)定因素的干擾下獲得相對穩(wěn)定的收益。 ? ：貨幣促成理論可以解釋布雷頓森林體系解體后出現(xiàn)的多種轉(zhuǎn)嫁匯率、利率和通脹風險的創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)，但無法解釋其它形式的金融創(chuàng)新。 31 （七）交易成本理論 ? 觀點：認為降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要動因。表現(xiàn)在：①降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本的高低決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新是否具有實際價值；②金融創(chuàng)新實質(zhì)上是對科技進步導致交易成本降低的反應。代表人物是?？怂购湍釢h斯。 ? 交易成本的界定：一種意見認為，交易成本是買賣金融資產(chǎn)的直接費用，包括各方面轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)的成本、經(jīng)紀人傭金以及借如何支出的非利率成本；另一種意見認為，投資風險、資產(chǎn)的預期凈收益、投資者的收入和財產(chǎn)、貨幣替代的供給等因素都應加以考慮。 ? 局限性：該理論把金融創(chuàng)新完全歸因于金融微觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化引起的交易成本下降。實際上科技進步并非是交易成本下降的唯一決定因素，競爭也會起同樣作用。 32 ? 三、金融創(chuàng)新的內(nèi)容 ? ? ①征服策略（ Strategy of Conquest）即在 自身占有競爭優(yōu)勢 的市場中，以雄厚的資金實力和廣泛的分支機構(gòu)贏得更多的市場份額，打敗競爭對手甚至采取主動兼并方式不斷擴充自己的力量。 ? ②變革策略（ Strategy of Change）指在 勢均力敵 的市場競爭中加強銀行內(nèi)部的資產(chǎn)負債管理，改進已有的金融服務(wù)，增加新的債權(quán)債務(wù)工具，以吸引更多的服務(wù)對象，爭取競爭中的主動地位。 ? ③合并策略（ Strategy of Consolidation）即在 自身不占優(yōu)勢 的市場中，尋找合作的對象，通過兼并、合資或者合營方式進行聯(lián)合重組，依靠合力競爭。 33 ? （ 1）規(guī)避利率風險的創(chuàng)新 ? 布雷頓森林體系瓦解，石油危機，通貨膨脹，經(jīng)濟衰退等，使金融市場利率大幅上升，匯率頻繁變動；銀行收益的不確定性急劇上升，給銀行經(jīng)營管理帶來巨大壓力，銀行業(yè)紛紛尋求新的工具和手段來降低這些風險。于是，出現(xiàn)了金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、遠期利率協(xié)議以及資產(chǎn)證券化等新型金融工具和交易形式，金融工具、金融市場創(chuàng)新空前活躍。如： ? 20世紀 60年代出現(xiàn)的大額可轉(zhuǎn)讓存款單（ CD），使大額定期存款具有流動性，滿足儲蓄者將定期存款變現(xiàn)的需要，且可獲得市場利率； ? 20世紀 70年代末產(chǎn)生了更新的金融工具“貨幣市場共同基金”（ Money Market Mutual Funds），它是一種開放式共同基金，主要從事短期證券投資，為中小投資者提供了投資機會。 34 ? （ 2）技術(shù)創(chuàng)新 ? 技術(shù)創(chuàng)新是指利用現(xiàn)代技術(shù)，向公眾和企業(yè)提供成本低、便捷的、有利可圖的金融服務(wù)。如：