【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 原始投資 800萬(wàn)元，建設(shè)期 2年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息 200萬(wàn)元，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期 5年，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為 100萬(wàn)元、 200萬(wàn)元、 250萬(wàn)元、 300萬(wàn)元、 250萬(wàn)元。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的總投資收益率指標(biāo) ?決策標(biāo)準(zhǔn)： ?①對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 投資 報(bào)酬率 ≥ 期望報(bào)酬率，則方案可行； ? 投資 報(bào)酬率＜期望報(bào)酬率，則方案不可行。 ?② 對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 若有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的投資報(bào)酬率都 ≥期望報(bào)酬率，應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最大的方案。 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 計(jì)算簡(jiǎn)單，明了，容易掌握。 ? 缺點(diǎn)： ? 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 ? 投資報(bào)酬率沒(méi)有完整地反映現(xiàn)金流量（沒(méi)有考慮折舊回收） ? 投資回收期沒(méi)有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ● ● ● ● ● 貼現(xiàn)指標(biāo) 也稱(chēng)為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值 因素的指標(biāo)。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ● ● ● ● ● 貼 現(xiàn) 指 標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值 是 指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本 成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率水平。凈現(xiàn)值的計(jì) 算公式為： NPV＝ ???nttiFPNCFt0),/( 式中： n—— 項(xiàng)目計(jì)算期 (包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期 )； NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； (P/F， i， t)—— 第 t年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn)值系數(shù) －投資現(xiàn)值 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ? [例 3]華納公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，投資額為400000元，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量為 95000元，經(jīng)營(yíng)期為 5年，若企業(yè)的必要報(bào)酬率為 10％，要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） =NCF1~5 （ P/A， 10%， 5） NCF0 ? =95000 ? =39874元 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝ ∑( 經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量 各年的現(xiàn)值系數(shù) ) －投資現(xiàn)值 ? [例 4]華納公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，投資額為 240000元，建設(shè)期為零，使用壽命為 4年，每年現(xiàn)金凈流量如表所示。 若企業(yè)的必要報(bào)酬率是 8%，使計(jì)算該項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值。 年份 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量 240000 20230 60000 100000 140000 全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量不等。 ? 凈現(xiàn)值 =20230 （ P/F,8%,1） +60000 （ P/F,8%,2） +100000 （ P/F,8%,3）+140000 （ P/F,8%,4） 240000 ? =20230 +60000 ? +100000 +140000 ? =12236元 全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，建設(shè)期不為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。 ? [例 6]華納公司擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，需投資 500000元，在建設(shè)期內(nèi)資金分別在第一年年初和第二年年初各投入 250000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利 50000元。假定該項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10％。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 ? 凈現(xiàn)值 =100000 （ P/A， 10%， 10） ? （ P/F， 10%， 2） [250000+250000 （ P/F， 10%， 1） ] ? =100000 （ 250000+ 250000 ） ? = 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 如果投資方案的 凈現(xiàn)值大于或等零 ，該方案為 可行 方案；如果投資方案的 凈現(xiàn)值小于零 ，該方案為 不可行 方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈 現(xiàn) 值 的 優(yōu) 點(diǎn) 一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地 反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量； 體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。 三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小 與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。 ● ● ● ● ● ?二、 年金凈流量 ?是指 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 與 年金現(xiàn)值系數(shù) 的比值。 ?凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式 ： ?年金凈流量＝ 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) ● ● ● ● ● ? [例 6]華納公司擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，需投資 500000元，使用壽命為10年，假定該項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10％。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 , ?求年金凈流量？ ● ● ● ● ● ? 凈現(xiàn)值 = /（ P/A， 10%， 10） ?【例題】甲方案需一次性投資 10000元，可用 8年，殘值 2023元，每年取得凈利潤(rùn) 3500元 ,如果資本成本率為 10%，求年金凈流量？ ? 兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。 ? 由于：甲方案每年 NCF＝ 3500＋（ 10000－ 2023） /8＝ 4500（元） ? 甲方案凈現(xiàn)值＝ 4500 ＋ 2023 － 10000＝ （元） ? ? （ 1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果 大于 零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值大于零 ，方案可行。 ? （ 2）在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。 三 現(xiàn)值指數(shù)（相對(duì)數(shù)指標(biāo)） ?現(xiàn)值指數(shù) 也叫獲利指數(shù)，指的是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)， 未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資之間的比值 ，其計(jì)算公式為： l [例 8]仍依據(jù)例 6中的資料，計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)。 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋ 1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1， 表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本； 凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1， 表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ? ?（ 1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于 1（即凈現(xiàn)值大于等于 0），方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1（即凈現(xiàn)值小于 0），方案不可行。 （ 2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 『正確答案』 D