【文章內容簡介】 原始投資 800萬元，建設期 2年，建設期發(fā)生與購建固定資產有關的資本化利息 200萬元，項目運營期 5年，項目投產后每年獲息稅前利潤分別為 100萬元、 200萬元、 250萬元、 300萬元、 250萬元。請計算該項目的總投資收益率指標 ?決策標準： ?①對相互獨立的備選方案進行決策時： ? 投資 報酬率 ≥ 期望報酬率，則方案可行； ? 投資 報酬率＜期望報酬率，則方案不可行。 ?② 對相互排斥的備選方案進行決策時： ? 若有兩個或兩個以上方案的投資報酬率都 ≥期望報酬率，應選擇平均報酬率最大的方案。 靜態(tài)評價指標的優(yōu)缺點： ? 優(yōu)點： ? 計算簡單，明了，容易掌握。 ? 缺點： ? 沒有考慮資金的時間價值。 ? 投資報酬率沒有完整地反映現(xiàn)金流量（沒有考慮折舊回收） ? 投資回收期沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 ● ● ● ● ● 貼現(xiàn)指標 也稱為動態(tài)指標，即考慮資金時間價值 因素的指標。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 ● ● ● ● ● 貼 現(xiàn) 指 標 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 現(xiàn)值指數(shù) 內含報酬率等指標 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 凈現(xiàn)值 是 指在項目計算期內，按一定貼現(xiàn)率計算的各年 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本 成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報酬率水平。凈現(xiàn)值的計 算公式為： NPV＝ ???nttiFPNCFt0),/( 式中： n—— 項目計算期 (包括建設期與經營期 )； NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； (P/F， i， t)—— 第 t年、貼現(xiàn)率為 i的復利現(xiàn)值系數(shù)； (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 ，建設期為零時 凈現(xiàn)值的計算公式為： 凈現(xiàn)值＝經營期每年相等的現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn)值系數(shù) －投資現(xiàn)值 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ? [例 3]華納公司準備投資一項新項目，投資額為400000元，建設期為零，投產后每年現(xiàn)金凈流量為 95000元，經營期為 5年，若企業(yè)的必要報酬率為 10％，要求：計算該投資項目的凈現(xiàn)值。 全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） =NCF1~5 （ P/A， 10%， 5） NCF0 ? =95000 ? =39874元 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值的計算公式為： 凈現(xiàn)值＝ ∑( 經營期各年的現(xiàn)金凈流量 各年的現(xiàn)值系數(shù) ) －投資現(xiàn)值 ? [例 4]華納公司準備投資一項新項目，投資額為 240000元，建設期為零，使用壽命為 4年，每年現(xiàn)金凈流量如表所示。 若企業(yè)的必要報酬率是 8%，使計算該項目投資的凈現(xiàn)值。 年份 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量 240000 20230 60000 100000 140000 全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量不等。 ? 凈現(xiàn)值 =20230 （ P/F,8%,1） +60000 （ P/F,8%,2） +100000 （ P/F,8%,3）+140000 （ P/F,8%,4） 240000 ? =20230 +60000 ? +100000 +140000 ? =12236元 全部投資在建設期內分次投入，建設期不為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。 ? [例 6]華納公司擬建設一條新的生產線，需投資 500000元，在建設期內資金分別在第一年年初和第二年年初各投入 250000元，按直線法計提折舊，使用壽命為 10年，期末無殘值。該項目建設期為兩年，預計投產后每年可獲利 50000元。假定該項目要求的必要報酬率為 10％。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。 ? 凈現(xiàn)值 =100000 （ P/A， 10%， 10） ? （ P/F， 10%， 2） [250000+250000 （ P/F， 10%， 1） ] ? =100000 （ 250000+ 250000 ） ? = 二、貼現(xiàn)指標 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 如果投資方案的 凈現(xiàn)值大于或等零 ，該方案為 可行 方案；如果投資方案的 凈現(xiàn)值小于零 ，該方案為 不可行 方案；如果幾個方案的投資額相同，項目計算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項目可行的必要條件。 凈現(xiàn)值指標的決策標準 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈 現(xiàn) 值 的 優(yōu) 點 一是綜合考慮了資金時間價值，能較合理地 反映了投資項目的真正經濟價值。 二是考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量； 體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。 三是考慮了投資風險性，因為貼現(xiàn)率的大小 與風險大小有關，風險越大，貼現(xiàn)率就越高。 ● ● ● ● ● ?二、 年金凈流量 ?是指 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 與 年金現(xiàn)值系數(shù) 的比值。 ?凈現(xiàn)值率的計算公式 ： ?年金凈流量＝ 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) ● ● ● ● ● ? [例 6]華納公司擬建設一條新的生產線，需投資 500000元，使用壽命為10年，假定該項目要求的必要報酬率為 10％。該項目的凈現(xiàn)值 , ?求年金凈流量？ ● ● ● ● ● ? 凈現(xiàn)值 = /（ P/A， 10%， 10） ?【例題】甲方案需一次性投資 10000元，可用 8年，殘值 2023元，每年取得凈利潤 3500元 ,如果資本成本率為 10%，求年金凈流量？ ? 兩項目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應考慮它們的年金凈流量。 ? 由于：甲方案每年 NCF＝ 3500＋（ 10000－ 2023） /8＝ 4500（元） ? 甲方案凈現(xiàn)值＝ 4500 ＋ 2023 － 10000＝ （元） ? ? （ 1）年金凈流量指標的結果 大于 零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的 凈現(xiàn)值大于零 ，方案可行。 ? （ 2）在壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。 三 現(xiàn)值指數(shù)（相對數(shù)指標） ?現(xiàn)值指數(shù) 也叫獲利指數(shù)，指的是在項目計算期內， 未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資之間的比值 ，其計算公式為： l [例 8]仍依據(jù)例 6中的資料，計算其現(xiàn)值指數(shù)。 二、貼現(xiàn)指標 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關系： 現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋ 1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 表明項目的報酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； 凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1， 表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本； 凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1， 表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ? ?（ 1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于 1（即凈現(xiàn)值大于等于 0），方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于 1（即凈現(xiàn)值小于 0），方案不可行。 （ 2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 『正確答案』 D