金融學第三版第十二章貨幣政策調控(編輯修改稿)
2025-01-23 09:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 因以下兩個因素而被堵塞： ① “ 流動性陷阱 ” 的出現(xiàn) ②投資的利率彈性非常低 ? 凱恩斯的貨幣政策傳導機制表述如下： ? （ 1） q理論中的貨幣政策傳導機制 ? 按照托賓的定義 q ： ? 托賓的貨幣政策傳導機制為： 上述表達式中， Ms表示貨幣供給量， I表示投資， Ps表示股票價格， y表示收入。 ? 上述表達式中， V為金融資產(chǎn)的價值， Ｄ 為財務困難的可能性， Ｃ Ａ 為耐用消費品的支出，其他符號含義同前。 ? 米什金還認為，上述分析也可適用于對住宅的需求。所以貨幣政策傳導的另一途徑為： （ 2） 米什金 的貨幣政策傳導機制 ? 米什金描述的貨幣政策傳導過程為： ? Ｈ ? 弗里德曼及其貨幣學派認為，貨幣政策傳導過程較為直接和迅速，并不像凱恩斯學派認為的那樣間接和迂回。 ? 兩者可用以下模式區(qū)別： 凱恩斯學派的一般模式： 貨幣學派的一般模式： ? 上述表達式中， A為金融資產(chǎn)， Ｃ 為消費， P為價格， …… 代表可能存在但還未被揭示的過程，其他符號含義同前。 弗里德曼認為，從短期來看，貨幣數(shù)量的變化是決定名義收入和實際收入的主要因素，或者說，貨幣數(shù)量變化是決定經(jīng)濟變動的主要因素。而從長期來看，貨幣增長率的變化只會引起價格水平的變化，不會對實際產(chǎn)量發(fā)生影響。 ? 貨幣學派的貨幣政策傳導機制： ? 不同學派基本公認的觀點是： ①貨幣數(shù)量增加后，對金融市場的利率會產(chǎn)生影響，同時對股票價格或債券價格也會產(chǎn)生影響 ②利率或股票價格、債券價格的變化，會影響企業(yè)家的投資熱情和個人的消費欲望及現(xiàn)實支出 ③投資和消費變化后，國民生產(chǎn)總值自然會發(fā)生相應的變化 因此， 貨幣政策傳導機制的一般模式為： 西方貨幣政策傳導機制理論所描述的貨幣政策是通過利率的變化傳導的，但實踐證明，完整的貨幣政策傳導機制，并非只注重作為資產(chǎn)價格的利率，還必須考慮其他若干種資產(chǎn)價格對貨幣政策傳導機制的作用： ①匯率的變化 ②權益價格的變動 ③銀行信貸的調節(jié) ④企業(yè)和家庭收支的調節(jié) ? ? ① 非國有經(jīng)濟特別是多種經(jīng)濟成份并存的中小企業(yè)在整個國民經(jīng)濟中，發(fā)揮著舉足輕重的作用 ② 信貸支持重點已由生產(chǎn)轉向生產(chǎn)和消費并重 ③ 經(jīng)濟增長已經(jīng)從注重速度向優(yōu)化結構和提高質量方面轉變 目前影響中國貨幣政策傳導機制的新的因素： ? 所以，央行貨幣政策的重點是： ? 既要致力于擴大內(nèi)需，促進經(jīng)濟的快速增長，又要著眼于經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展與中長期穩(wěn)定 ? 既要緩解通貨緊縮，又要防止?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎? ? 既要積極支持企業(yè)發(fā)展資金的需要，又要防止不良貸款的攀升，努力防范和化解金融風險 二、貨幣政策時滯 ? 貨幣政策時滯，亦稱貨幣政策時差，是指貨幣政策從研究、制定到實施后發(fā)揮實際效果的全部時間過程。 （ 1）內(nèi)部時滯 指中央銀行從制定政策到采取行動所需要的時間 內(nèi)部時滯又可以細分為認識時滯和決策時滯兩個階段 貨幣政策的時滯按發(fā)生源和性質分類，可以分為內(nèi)部時滯和外部時滯兩大類 。 指中央銀行從采取行動到這一政策對經(jīng)濟過程發(fā)生作用所需要的時間距離。外部時滯不是指貨幣政策的最初入點到最終出點之間所耗用的時間，而是貨幣政策的最初入點到最初出點之間的時間過程。 外部時滯可細分為操作時滯和市場時滯兩個階段。 貨幣政策的內(nèi)部時滯主要取決于中央銀行信息反饋系統(tǒng)的靈敏程度、預測能力以及貨幣當局根據(jù)自己的預測采取行動的意向，這種時滯長短不定。 （ 2）外部時滯 ? ? 圖示 貨幣政策各種時滯之間相關關系分解圖 ? 與內(nèi)部時滯相比，外部時滯比較客觀，而非中央銀行能直接加以控制。 ? 外部時滯的長短，主要取決于投資者和消費者對市場變化及信息的反應、經(jīng)濟管理體制、經(jīng)濟發(fā)展水平、貨幣政策力度、社會公眾的預期等。 ? 貨幣政策時滯究竟有多長，這在很大程度上是一個實證經(jīng)濟學問題，西方有不少經(jīng)濟學家對此進行過探討，但結論存在頗大差異。 ? 至下節(jié) 第四節(jié) 貨幣政策有效性及其理論 一、 貨幣政策有效性的含義 二、 新古典學派的 “ 面紗論 ” 三、 哈耶克的貨幣中性理論 四、 凱恩斯主義的貨幣政策有效性理論 ? 回本章 ? 至下節(jié) 一、貨幣政策有效性的含義 ? ① 貨幣能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出 ② 貨幣與產(chǎn)出之間是否存在穩(wěn)定聯(lián)系 ③ 貨幣當局能否有效地控制貨幣量的多少 指貨幣政策在穩(wěn)定貨幣和促進經(jīng)濟增長這兩方面的作用大小和有效程度，即貨幣政策的實施在多大程度上以盡可能低的通貨膨脹來獲取盡可能高的經(jīng)濟增長。 ? 自由與干預是西方經(jīng)濟學的主線索 ? 對貨幣控制的認識經(jīng)歷了從外生到內(nèi)生的演變 ? 對貨幣作用的認識經(jīng)歷了從中性到非中性的轉變 ? 二、新古典學派的 “ 面紗論 ” ? ? 該學說產(chǎn)生于普遍實行金幣本位制的 19世紀末20世紀初，其代表人物有甘末爾、費雪、馬歇爾和庇古。 ? 其基本信條在于貨幣數(shù)量的增減必然會引起物價的升降。 ? 該學說有兩大分支，一支是費雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說，另一支是庇古的現(xiàn)金余額數(shù)量說。 簡要評價： 總體而論，新古典學派的貨幣數(shù)量說認為，貨幣僅僅是籠罩于實質經(jīng)濟之上的一層 “ 面紗 ” 。實質經(jīng)濟可以自行其是，與 “ 面紗 ” 多大全然無關。用宏觀經(jīng)濟模型來概括，即不管貨幣如何變動，經(jīng)濟始終處于充分就業(yè)狀態(tài)，因此，貨幣政策是完全無效的。 ? 三、哈耶克的貨幣中性理論 ? 哈耶
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