農(nóng)村金融理論與實(shí)踐第十二章(編輯修改稿)
2025-01-18 22:16 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資本的成本低，在一定限度內(nèi)增加債務(wù)資本，可以降低企業(yè)的加權(quán)平均成本。 ２． 龍頭企業(yè)權(quán)益資本構(gòu)成的比例 龍頭企業(yè)權(quán)益資本構(gòu)成比例是指各投資主體在龍頭企業(yè)中所占的產(chǎn)權(quán)比例，又稱(chēng)投資比例，一般是指各投資主體在注冊(cè)資本中所占的比例。該比例的大小直接關(guān)系到各投資主體在龍頭企業(yè)中的控制權(quán)、收益權(quán)和決策權(quán)。因此，它也是安排資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須考慮的重要比例。 （一）資本結(jié)構(gòu)理論 １．ＭＭ模型 1958年，由 Modigliani和 Miller提出了 MM定理，創(chuàng)建了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。一般認(rèn)為， MM理論的產(chǎn)生劃分了早期資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，它使資本結(jié)構(gòu)研究成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的理論。 MM理論包括無(wú)公司稅的 MM模型和含公司稅的 MM模型。 ２．權(quán)衡理論 ＭＭ 模型在主張企業(yè)負(fù)債率越高其價(jià)值越大時(shí)，沒(méi)有考慮債務(wù)增多，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大，企業(yè)可能陷入財(cái)務(wù)虧空，甚至最終導(dǎo)致破產(chǎn)，這給企業(yè)帶來(lái)了額外成本，使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值下降。權(quán)衡理論的基本觀點(diǎn)是：公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在負(fù)債的節(jié)稅利益和因陷入財(cái)務(wù)虧空而導(dǎo)致的各種成本之間權(quán)衡的結(jié)果。換言之，權(quán)衡理論是探討企業(yè)存在破產(chǎn)成本以及代理成本的情況下，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系以及如何控制融資風(fēng)險(xiǎn)。 （二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資成本分析 １．農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資成本含義 龍頭企業(yè)融資成本即資本成本，也稱(chēng)為資金成本，是指龍頭企業(yè)籌措和使用資 本而付出的代價(jià)。 ２．農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資成本影響因素 決定龍頭企業(yè)融資成本高低的因素主要有經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、龍頭企業(yè) 內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。 ３．農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)不同融資成本的比較 （１）短期資金成本與長(zhǎng)期資金融資成本的比較 （２）債務(wù)融資成本與股權(quán)融資成本的比較 （３）短期債務(wù)融資成本與長(zhǎng)期債務(wù)融資成本的比較 （三）龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本與融資結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系 １．龍頭企業(yè)融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn) ２．龍頭企業(yè)融資成本與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ３．龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化 第六節(jié) 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn) 控制 —— 以永安林業(yè)為例 ?一、龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的回避 龍頭企業(yè)融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)回避方法，主要是指在各種可供選擇的籌資方案中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，設(shè)法回避一些風(fēng)險(xiǎn)很大而且很難把握的融資活動(dòng)。同時(shí)，通過(guò)實(shí)施必要的債務(wù)互換，采用利率互換、貨幣互換等方法來(lái)預(yù)防因利率、匯率變動(dòng)給龍頭企業(yè)籌資造成的風(fēng)險(xiǎn)。 ?二、龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的損失控制 就龍頭企業(yè)融資來(lái)看，要合理進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)是控制，需要采取多元化的融資策略，合理安排負(fù)債比例與結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。這是控制融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。這里要強(qiáng)調(diào)的是，盡管債務(wù)資金越多，龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)越大，但那種為避免融資風(fēng)險(xiǎn)而拒絕舉債的做法也是不恰當(dāng)?shù)?，這會(huì)失去財(cái)務(wù)杠桿利益。反之，為獲得財(cái)務(wù)杠桿利益而盲目舉債也是不可取的，這無(wú)形中增大了融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，龍頭企業(yè)必須合理安排資金結(jié)構(gòu)，適度舉債。同時(shí)，為防止龍頭企業(yè)因經(jīng)營(yíng)行為不當(dāng)導(dǎo)致資不抵債，龍頭企業(yè)應(yīng)設(shè)法實(shí)現(xiàn)投資多元化，多生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)一些利潤(rùn)率獨(dú)立或不完全相關(guān)的商品，使高利和低利項(xiàng)目、旺季和淡季、暢銷(xiāo)商品和滯銷(xiāo)商品在時(shí)間上、數(shù)量上能夠相互補(bǔ)充或抵消，以彌補(bǔ)因某一方面的損失給龍頭企業(yè)整體帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 三、龍頭企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁
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