【文章內(nèi)容簡介】 資準(zhǔn)備。 2023年初，吉利尋求并得汽車產(chǎn)業(yè)界最具聲望的一家投行洛希爾幫助，洛希爾開始參與吉利并購沃爾沃。建立融資平臺(tái)，融入外部資金吉利以 2023萬注冊資金成立全資子公司吉利凱盛，拉開了收購沃爾沃的序幕。此后，通過股權(quán)置換方式向大慶國資借款 30億元人民幣，建立了第一個(gè)融資平臺(tái) —— 吉利萬源國際投資有限公司，并獲得大慶國資的 30億資金注入。在獲得上海市政府的批準(zhǔn)后，上海嘉定同意通過上海嘉爾沃的成立向吉利提供 10億元并購資金，直接推動(dòng)了第二個(gè)融資平臺(tái) —— 吉利兆圓國際投資有限責(zé)任公司的成立。通過融資平臺(tái)的建立，吉利控股成功地融資 40億元人民幣，并以全資子公司凱盛的形式對(duì)吉利兆圓實(shí)行絕對(duì)控股。通過這一融資方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)，既解決了資金的困難，又保證了對(duì)沃爾沃收購后運(yùn)營的絕對(duì)控制。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案項(xiàng)目換資金，多種融資方式并舉 依據(jù)規(guī)劃，吉利收購沃爾沃汽車公司后要在中國設(shè)立中國總部和中國工廠，且今后沃爾沃歐洲工廠每年以 8%的增幅向中國市場進(jìn)口零部件，預(yù)計(jì) 5年后超過40%，直接帶動(dòng)年 40億美元的零部件出口。 沃爾沃總部及中國工廠的設(shè)立不僅可以拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的增長、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還可以作為官員的官員的一大政績。因此，吉利拿沃爾沃項(xiàng)目對(duì)地方政府展開了公關(guān)工作，依托沃爾沃中國總部的和工廠的設(shè)立，從上海嘉爾沃和成都方面分別以直接融資和間接融資方式獲得 40億并購資金。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案 此外，吉利曾向高盛集團(tuán)的聯(lián)營公司 GS Capital Partners VI Fund ，融資 億元人民幣，該資金主要于并購中使用。吉利凱盛與大慶國資簽訂《股權(quán)質(zhì)押協(xié)議》，以凱盛等值的股份向大慶國資融資 30億元。在接近交割時(shí)，成功地獲得中國銀行倫敦分行 1億美元貸款和福特的 2億元賣方融資。這多種融資方式的運(yùn)用使吉利控股既保持了運(yùn)營資金現(xiàn)金流的穩(wěn)定，又可通過資本市場和地方政府獲得并購所需的資金，為中國的汽車業(yè)走出國門上演了一出 “蛇吞象 ”的好戲。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)阻隔墻，建立風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制收購后，吉利兆圓國投公司成為沃爾沃汽車公司的母公司，吉利控股旗下的全資子公司吉利凱盛占股比例達(dá)到 51%，大慶國資和上海嘉爾沃占股 49%，因此吉利控股為沃爾沃的直接控制人，在沃爾沃的運(yùn)營中起到主導(dǎo)作用。這樣的股權(quán)比例使得沃爾沃未來的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)被阻隔在了吉利兆圓，吉利控股本身不直接承擔(dān)沃爾沃營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，有效地防止了吉利原有的汽車項(xiàng)目受到沃爾沃項(xiàng)目的波及。 同時(shí)，總計(jì)占 49%股份的大慶國資和上海嘉爾沃為吉利控股分擔(dān)了營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。收購交割之后，吉利兆圓每年要投入大量資金保證之前的養(yǎng)老金義務(wù)實(shí)施和營運(yùn)的正常，而大慶國資和嘉爾沃這些國企背后有地方政府雄厚的資金支持，保證了并購后期資金的正常注入，有效地降低了營運(yùn)的資金壓力。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用收購預(yù)期 2023年，吉利汽車?yán)麧櫦礊?12億元，僅憑吉利控股的自有資金不可能完成并購。為此，吉利做了艱難的冒險(xiǎn)嘗試，李書福拿出了全部身家。倘若并購失敗或并購后沃爾沃持續(xù)虧損嚴(yán)重，并購資金無法正常收回。那么，吉利汽車在 4年內(nèi)還清高盛的聯(lián)營基金公司的 ， 3年內(nèi)償還成都方面 30億銀行借款的部分利息并于合理期限內(nèi)逐漸償還剩余本金和利息，質(zhì)押于大慶國資的 30億元等額股份的喪失使吉利控股失去對(duì)沃爾沃母公司吉利兆圓的絕對(duì)控股地位。 最終的結(jié)果是，吉利不僅失去了對(duì)沃爾沃的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)，各方的債務(wù)償還壓力還將嚴(yán)重波及到吉利汽車項(xiàng)目，對(duì)吉利控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成嚴(yán)重影響。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案由于各利益相關(guān)方對(duì)沃爾沃項(xiàng)目的收益有很高的預(yù)期值，因此各方對(duì)收購前景看好。收購成功后，地方政府收獲地方的汽車產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長，高盛通過增持吉利股份并轉(zhuǎn)出獲取股市收益，福特成功獲得急需的營運(yùn)現(xiàn)金流。吉利正是利用了沃爾沃成功收購后的共贏局面，吉利控股在幾乎沒動(dòng)吉利汽車營運(yùn)資金的情況下向各利益主體融資近 100億元人民幣，可以說是 “空手套白狼 ”取得沃爾沃汽車品牌，為吉利進(jìn)軍中高端汽車行業(yè)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購效果分析一、定量效果分析二、定性效果分析從上圖我們看出吉利 09年至 11年在中國市場的占有率在不斷下降，并購之后由于品牌的整合沃爾沃的客源顧忌到吉利之前在中國市場的中低檔次，拉低了沃爾沃的受歡迎程度。但 11年之后，吉利市場并購之后趨于穩(wěn)定，市場開始適應(yīng)該品牌的整合，吉利市場份額漸增，在激烈的市場競爭中保持了行業(yè)十強(qiáng)地位。同時(shí)由于國內(nèi)部分汽車優(yōu)惠政策的取消以及吉利汽車進(jìn)軍美國市場，在總銷售量中沃爾沃貢獻(xiàn)了比較大的比例，而沃爾沃大部分的市場是在美國，出現(xiàn)了并購之后國內(nèi)市場占有率下降的趨勢，屬于不穩(wěn)定時(shí)期，但吉利的出口量急劇增長，這說明吉利發(fā)展的國際化進(jìn)程取得了一定的成效。市場份額（市場占有率）一 、定量效果分析財(cái)務(wù)績效分析成長能力盈利能力償債能力資產(chǎn)運(yùn)營能力總資產(chǎn) 銷售毛 利率凈資產(chǎn) 銷售凈 利率總資產(chǎn)收益率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金流債務(wù)比資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)績效分析點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案 同時(shí)，總計(jì)占 49%股份的大慶國資和上海嘉爾沃為吉利控股分擔(dān)了營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。收購交割之后，吉利兆圓每年要投入大量資金保證之前的養(yǎng)老金義務(wù)實(shí)施和營運(yùn)的正常，而大慶國資和嘉爾沃這些國企背后有地方政府雄厚的資金支持，保證了并購后期資金的正常注入，有效地降低了營運(yùn)的資金壓力。承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用收購預(yù)期2023年，吉利汽車?yán)麧櫦礊?12億元，僅憑吉利控股的自有資金不可能完成并購。為此，吉利做了艱難的冒險(xiǎn)嘗試，李書福拿出了全部身家。倘若并購失敗或并購后沃爾沃持續(xù)虧損嚴(yán)重，并購資金無法正常收回。那么，吉利汽車在 4年內(nèi)還清高盛的聯(lián)營基金公司的 ， 3年內(nèi)償還成都方面 30億銀行借款的部分利息并于合理期限內(nèi)逐漸償還剩余本金和利息，質(zhì)押于大慶國資的 30億元等額股份的喪失使吉利控股失去對(duì)沃爾沃母公司吉利兆圓的絕對(duì)控股地位。最終的結(jié)果是，吉利不僅失去了對(duì)沃爾沃的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)，各方的債務(wù)償還壓力還將嚴(yán)重波及到吉利汽車項(xiàng)目，對(duì)吉利控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成嚴(yán)重影響。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案由于各利益相關(guān)方對(duì)沃爾沃項(xiàng)目的收益有很高的預(yù)期值，因此各方對(duì)收購前景看好。收購成功后，地方政府收獲地方的汽車產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長，高盛通過增持吉利股份并轉(zhuǎn)出獲取股市收益，福特成功獲得急需的營運(yùn)現(xiàn)金流。吉利正是利用了沃爾沃成功收購后的共贏局面，吉利控股在幾乎沒動(dòng)吉利汽車營運(yùn)資金的情況下向各利益主體融資近 100億元人民幣，可以說是 “空手套白狼 ”取得沃爾沃汽車品牌，為吉利進(jìn)軍中高端汽車行業(yè)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。成長能力分析（ 1）總資產(chǎn)從上圖可以看出，并購后吉利汽車的總資產(chǎn)呈現(xiàn)出飛速增長的趨勢。到了并購當(dāng)年（ 2023年），吉利汽車由于并入了沃爾沃原有的資產(chǎn)，資產(chǎn)總額劇增，達(dá)到了 ，與并購前一年（ 2023年）相比，增長率達(dá)到了 %，并且從 2023年到2023年每年總資產(chǎn)都在增長。這說明，并購沃爾沃汽車后，吉利汽車的資產(chǎn)規(guī)模得到了大幅提升 。（ 2）凈資產(chǎn)吉利汽車并購沃爾沃汽車后，在并入了其資產(chǎn)的同時(shí)也并入了沃爾沃汽車歷史遺留的負(fù)債，而沃爾沃汽車業(yè)務(wù)在并購前幾年一直處于巨虧狀態(tài)，所以吉利汽車 2023年所有者權(quán)益劇增，并不全是由于并購業(yè)務(wù)本身的增加，也有一部分是由于吉利汽車自身業(yè)務(wù)擴(kuò)展，留存收益增加等原因產(chǎn)生的。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題效果分析從并購前后總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)變化圖的成長能力分析中可以明顯看出，不論是從總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)看，在并購后的第一年吉利汽車的成長能力方面都出現(xiàn)了較大的增長，這從一個(gè)側(cè)面說明了并購沃爾沃汽車對(duì)吉利汽車的成長發(fā)展具有明顯的促進(jìn)作用。盈利能力分析 盈利能力方面主要通過銷售毛利率、銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率三個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)來對(duì)吉利控股集團(tuán)進(jìn)行分析。 （ 1）銷售毛利率 銷售毛利率指的就是銷售毛利與主營業(yè)務(wù)收入的比值，而銷售毛利是指營業(yè)收入拋去營業(yè)成本的差額。該指標(biāo)可在一定程度上評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。 銷售毛利率 =銷售毛利 247。營業(yè)收入 =（營業(yè)收入 — 營業(yè)成本 )247。營業(yè)收入單位：（百萬元