【正文】 ，并購管理整合較為成功。 四月 2103:13:3203:13Apr2105Apr21? 1故人江海別，幾度隔山川。 四月 21四月 21Monday, April 05, 2023? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023/4/5 3:13:3203:13:3205 April 2023? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 05 四月 20233:13:32 上午 03:13:32四月 21? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。amet,eleifendfelisiaculisurnadolor勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 。 2023/4/5 3:13:3203:13:3205 April 2023? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 四月 21四月 21Monday, April 05, 2023? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。但之前沃爾沃董事會(huì)決策受到權(quán)利限制，有些問題要回報(bào)到福特管理層，最終由福特董事會(huì)決定。改變董事會(huì)決策流程，擴(kuò)大管理自主權(quán)最終沃爾沃董事會(huì)達(dá)成一致，在堅(jiān)持為中國市場(chǎng)應(yīng)該和在全球其他市場(chǎng)所開發(fā)的產(chǎn)品保持同一個(gè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)中國市場(chǎng)開發(fā)的產(chǎn)品可是當(dāng)加入 “中國元素 ”。雙方盡可能的去了解對(duì)方的企業(yè)文化和管理模式，吉利作為一個(gè)后發(fā)企業(yè)，更應(yīng)學(xué)習(xí)和吸收沃爾沃經(jīng)典的管理模式，開放企業(yè)文化。股價(jià)變動(dòng)分析點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題三、定性效果分析（ 一）、文化效果分析（二）、高管效果分析點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題存貨周轉(zhuǎn)率 =營業(yè)成本 /平均存貨金額并購前后吉利集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率變化資料來源：新浪財(cái)經(jīng)吉利汽車財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)整理由圖可看，吉利汽車并購在 10年并購后存貨周轉(zhuǎn)率比前年下降了 %，而后繼續(xù)下降了 %。（ 3）現(xiàn)金流債務(wù)比在經(jīng)歷過合并整合后其流動(dòng)比率逐年快速回升?？傎Y產(chǎn)收益率變化圖（單位：百萬元）償債能力分析（ 1）流動(dòng)比率總資產(chǎn)收益率 =凈利潤 247。如圖所示，并購前后吉利控股集團(tuán)的銷售凈利率沒發(fā)生多大改變，說明吉利控股集團(tuán)的盈利能力沒有收到很大影響。盈利能力分析 盈利能力方面主要通過銷售毛利率、銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率三個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)來對(duì)吉利控股集團(tuán)進(jìn)行分析。從并購前后總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)變化圖的成長(zhǎng)能力分析中可以明顯看出，不論是從總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)看，在并購后的第一年吉利汽車的成長(zhǎng)能力方面都出現(xiàn)了較大的增長(zhǎng)，這從一個(gè)側(cè)面說明了并購沃爾沃汽車對(duì)吉利汽車的成長(zhǎng)發(fā)展具有明顯的促進(jìn)作用。（ 1）總資產(chǎn)從上圖可以看出，并購后吉利汽車的總資產(chǎn)呈現(xiàn)出飛速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。收購成功后，地方政府收獲地方的汽車產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，高盛通過增持吉利股份并轉(zhuǎn)出獲取股市收益，福特成功獲得急需的營運(yùn)現(xiàn)金流。 同時(shí)，總計(jì)占 49%股份的大慶國資和上海嘉爾沃為吉利控股分擔(dān)了營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)績(jī)效分析點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案倘若并購失敗或并購后沃爾沃持續(xù)虧損嚴(yán)重，并購資金無法正常收回。在接近交割時(shí)，成功地獲得中國銀行倫敦分行 1億美元貸款和福特的 2億元賣方融資。吉利為并購沃爾沃做了充足的融資準(zhǔn)備。 這說明該公司資產(chǎn)流動(dòng)性低，不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)比較大。吉利 2023年借款較上期增長(zhǎng)了 68%。　 （ 1）資金成本增加，還本付息壓力增大。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)方面 吉利并購沃爾沃采取的是杠桿并購的方式。此外還偏好購買國外進(jìn)口的名牌汽車。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購動(dòng)因點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購動(dòng)因政治因素在正式交割之前，并購?fù)ㄟ^了 40多個(gè)國家的反壟斷調(diào)查，其中 7月 6日和 7月 15日，收購項(xiàng)目分別通過了歐盟和美國的反壟斷調(diào)查。此時(shí)，離吉利與福特簽訂最后協(xié)議還有 26天。事實(shí)上，在找上海市政府之前，吉利與嘉定區(qū)政府已經(jīng)開始有所動(dòng)作。但是，幾乎所有基金對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的要求都是這樣兩點(diǎn)：要么放到香港的上市公司中去做，立刻找到退出路徑；要么收購后，盡快實(shí)現(xiàn)沃爾沃項(xiàng)目的單獨(dú)上市，從而實(shí)現(xiàn)退出。并購前，李書福接觸了包括中信資本、鼎輝、聯(lián)想控股等在內(nèi)的各大基金，以及渤海基金這樣的政府基金。在業(yè)內(nèi)，一家知名投行已經(jīng)介入，證明這件事是 “認(rèn)真 ”的，李書福符合游戲規(guī)則的拜訪，給福特高層留下了深刻印象， 2023年 3月，吉利獲得了發(fā)改委的支持函。2023年 1月，這個(gè)目標(biāo)鎖定在沃爾沃。 ”沃爾沃汽車以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽(yù)，特別是安全系統(tǒng)方面，沃爾沃汽車公司更有其獨(dú)到之處，美國公路損失資料研究所曾評(píng)比過十種最安全的汽車，沃爾沃榮登榜首。經(jīng)過十八年的建設(shè)和發(fā)展，在汽車、摩托車、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車零部件、高等教育、裝潢材料制造、旅游和房地產(chǎn)等方面都取得了輝煌業(yè)績(jī)，資產(chǎn)總額已經(jīng)超過 200億元。建于1986 200李書福決心正式邀請(qǐng)洛希爾參與到收購沃爾沃的事務(wù)中來，他主動(dòng)約見了俞麗萍。金融危機(jī)使吉利汽車股價(jià)跌到了 2毛錢附近，盤子縮水至 3億美元，對(duì)俞麗萍來說，向總部推薦這樣一家企業(yè)是個(gè)冒險(xiǎn)。4鑒于吉利遲遲拿不出融資結(jié)構(gòu)，福特方面決定每 2周開一次電話會(huì)，來督促吉利。彼時(shí)，吉利與北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)已經(jīng)草簽了全部文件，吉利方面已經(jīng)簽字蓋章，就等審批到位。 2023年 12月 22日，北京吉利萬源國際投資有限公司在北京亦莊注冊(cè)，股東為吉利凱盛和大慶市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。在吉利萬源之后，第二個(gè)融資平臺(tái)開始搭建。.“逃不掉 ”的沃爾沃剛剛解決了融資問題的李書福，又陷入知識(shí)產(chǎn)權(quán)的困擾中。1959年沃爾沃創(chuàng)造出現(xiàn)在常用的三點(diǎn)式安全帶，它被公認(rèn)為是人類歷史上挽救了最多生命的技術(shù)發(fā)明之一。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)銷售業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)首先，擁有龐大資產(chǎn)和費(fèi)用的沃爾沃，只要在銷售業(yè)績(jī)方面發(fā)生一點(diǎn)點(diǎn)變化，就會(huì)嚴(yán)重影響到吉利。洛希爾綜合采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比交易倍數(shù)、可比公司倍值等估算方法對(duì)金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)的沃爾沃資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，合理價(jià)位在 20億 —30億美元之間?！?　 吉利集團(tuán)主要選擇了債務(wù)融資，而不是先 “內(nèi)部融資 ”后 “外部融資 ”的順序。負(fù)債需到期償還利息的剛性性質(zhì)，意味著收購公司可能因負(fù)債比例過高、資本結(jié)構(gòu)惡化，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。 中國在 2023年已經(jīng)六次上調(diào)存、貸款利率，這將加大吉利的利息負(fù)擔(dān)，甚至出現(xiàn)難以支付的情況。在獲得上海市政府的批準(zhǔn)后，上海嘉定同意通過上海嘉爾沃的成立向吉利提供 10億元并購資金，直接推動(dòng)了第二個(gè)融資平臺(tái) —— 吉利兆圓國際投資有限責(zé)任公司的成立。項(xiàng)目換資金，多種融資方式并舉 依據(jù)規(guī)劃，吉利收購沃爾沃汽車公司后要在中國設(shè)立中國總部和中國工廠，且今后沃爾沃歐洲工廠每年以 8%的增幅向中國市場(chǎng)進(jìn)口零部件，預(yù)計(jì) 5年后超過40%，直接帶動(dòng)年 40億美元的零部件出口。這樣的股權(quán)比例使得沃爾沃未來的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)被阻隔在了吉利兆圓，吉利控股本身不直接承擔(dān)沃爾沃營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，有效地防止了吉利原有的汽車項(xiàng)目受到沃爾沃項(xiàng)目的波及。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案由于各利益相關(guān)方對(duì)沃爾沃項(xiàng)目的收益有很高的預(yù)期值，因此各方對(duì)收購前景看好。但 11年之后，吉利市場(chǎng)并購之后趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)開始適應(yīng)該品牌的整合，吉利市場(chǎng)份額漸增，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了行業(yè)十強(qiáng)地位。同時(shí)由于國內(nèi)部分汽車優(yōu)惠政策的取消以及吉利汽車進(jìn)軍美國市場(chǎng)，在總銷售量中沃爾沃貢獻(xiàn)了比較大的比例，而沃爾沃大部分的市場(chǎng)是在美國，出現(xiàn)了并購之后國內(nèi)市場(chǎng)占有率下降的趨勢(shì)，屬于不穩(wěn)定時(shí)期，但吉利的出口量急劇增長(zhǎng)，這說明吉利發(fā)展的國際化進(jìn)程取得了一定的成效。為此，吉利做了艱難的冒險(xiǎn)嘗試，李書福拿出了全部身家。成長(zhǎng)能力分析（ 2）凈資產(chǎn)吉利汽車并購沃爾沃汽車后，在并入了其資產(chǎn)的同時(shí)也并入了沃爾沃汽車歷史遺留的負(fù)債，而沃爾沃汽車業(yè)務(wù)在并購前幾年一直處于巨虧狀態(tài)，所以吉利汽車 2023年所有者權(quán)益劇增，并不全是由于并購業(yè)務(wù)本身的增加，也有一部分是由于吉利汽車自身業(yè)務(wù)擴(kuò)展，留存收益增加等原因產(chǎn)生的。 銷售毛利率 =銷售毛利 247。這是因?yàn)橐恢币詠砑毓杉瘓F(tuán)在成本控制方面很有效，所以并購前