【正文】 60。、經(jīng)濟(jì)因素從國際環(huán)境看， 2023年以來的金融危機(jī)席卷全球，美國作為世界金融中心首當(dāng)其沖。 隨著美國大型銀行的倒閉破產(chǎn)，直接影響到美國汽車市場的需求，老牌汽車公司福特也走在破產(chǎn)的邊緣。銷售量下滑的 情況十分嚴(yán)重，嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)形勢迫使福特將旗下沃爾沃變現(xiàn)。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊大環(huán)境下的中國一枝獨(dú)秀，整個(gè)汽車行業(yè)所受影響較小，長期的快速發(fā)展已經(jīng)給社會積累了巨大的財(cái)富，隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不斷發(fā)展，國內(nèi)汽車市場剛性需求強(qiáng)硬。吉利公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不斷深 入，銷售額逐年增長， 2023年吉利汽車國內(nèi)銷量 22萬多輛，遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購動因社會和文化因素中國汽車消費(fèi)市場快速增長，且增長勢頭強(qiáng)硬，現(xiàn)階段中國已初步成為汽車大國，但并非汽車強(qiáng)國。主要原因在于中國汽車市場缺少自主知識產(chǎn)權(quán)的民族汽車，如果吉利成功并購沃爾沃，必定促使中國的民族汽車自主研發(fā)能力上一個(gè)臺階，滿足人民夠得屬于本國的高性能汽車的愿望。我國居民買車偏好多為外觀氣派、較大體積的汽車，顯得更有派頭更體面。此外還偏好購買國外進(jìn)口的名牌汽車。從這個(gè)角度說，沃爾沃在品牌知名度以及市場營銷方面擁有著巨大的優(yōu)勢，同時(shí)沃爾沃確實(shí)在汽車性能等技術(shù)和質(zhì)量指標(biāo)上面要優(yōu)于國產(chǎn)汽車吉利。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購動因技術(shù)因素我國汽車產(chǎn)業(yè)面臨著許多問題，技術(shù)條件落后是制約我國汽車行業(yè)發(fā)展中的瓶頸，因此急需創(chuàng)立一批有自主創(chuàng)新研發(fā)能力的國產(chǎn)汽車品牌，由世界汽車大國轉(zhuǎn)向世界汽車強(qiáng)國，因此引進(jìn)國外高端汽車品牌的技術(shù)的需求也是迫在眉睫。隨著國家汽車產(chǎn)業(yè)政策和十二五規(guī)劃的出臺，未來我國汽車市場的走向是積極發(fā)展環(huán)保型小排量汽車，積極開展電動汽車、車用動力電池等新型動力的研究和產(chǎn)業(yè)化，注重發(fā)展和應(yīng)用新技術(shù)，提高傳統(tǒng)燃料利用率，而大排量等耗油量較大車型生產(chǎn)和銷售量將會受到政策的限制和技術(shù)的淘汰。環(huán)保、綠色、節(jié)能、安全是未來汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購動因1959年沃爾沃創(chuàng)造出現(xiàn)在常用的三點(diǎn)式安全帶，它被公認(rèn)為是人類歷史上挽救了最多生命的技術(shù)發(fā)明之一。此外，沃爾沃不僅具有相當(dāng)大的品牌價(jià)值，而且還把握住了汽車行業(yè)未來最大的兩個(gè)趨勢— 安全和新能源，沃爾沃的目標(biāo)也是在安全與環(huán)保技術(shù)方面繼續(xù)引領(lǐng)世界汽車技術(shù)潮流。2023年，吉利汽車發(fā)表《寧波宣言》，提出從 “價(jià)格取勝戰(zhàn)略 ”轉(zhuǎn)向?yàn)?“技術(shù)領(lǐng)先 ”，從 “低價(jià)取勝 ”轉(zhuǎn)向 “技術(shù)領(lǐng)先，品質(zhì)領(lǐng)先，客戶滿意，全面領(lǐng)先 ”。成功并購沃爾沃，吉利馬上獲得了一個(gè)世界知名高端品牌，而且掌握了行業(yè)未來的兩大趨勢，對吉利未來的發(fā)展有非常大的幫助，而沃爾沃也能在快速增長的中國市場獲得獨(dú)特的競爭性地位。風(fēng)險(xiǎn)分析 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)吉利并購沃爾沃采取的是杠桿并購的方式。杠桿并購是一種用小博大的并購形式，通常情況下，并購方?jīng)]有強(qiáng)大的資金實(shí)力。將目標(biāo)企業(yè)并購之后，必須重新調(diào)整產(chǎn)業(yè)，同時(shí)打造自身企業(yè)的品牌，以及投入大量人力和物力，這些都離不開足夠的資金作支撐。多數(shù)情況下，杠桿并購方的資金實(shí)力與目標(biāo)企業(yè)相距甚遠(yuǎn)，如果企業(yè)無法得到后續(xù)經(jīng)營資金，就會導(dǎo)致資金鏈的斷裂，另外也無法獲得預(yù)期中的并購效果。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)銷售業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)并購后的企業(yè)總體營業(yè)利潤中依然有很多不確定因素。首先，擁有龐大資產(chǎn)和費(fèi)用的沃爾沃，只要在銷售業(yè)績方面發(fā)生一點(diǎn)點(diǎn)變化，就會嚴(yán)重影響到吉利。其次，吉利本身的銷售業(yè)績也會對沃爾沃今后發(fā)展的保障造成影響。產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)沃爾沃向來以 “最安全的汽車 ”聞名世界，但是吉利在國內(nèi)以低端產(chǎn)品為主。沃爾沃要在國內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)，所采用的的原材料等并不能確保生產(chǎn)的汽車還是最安全的。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)文化融合風(fēng)險(xiǎn)作為中西方運(yùn)營理念的代表性企業(yè)，產(chǎn)品偏好是沃爾沃和吉利文化沖突的最大表現(xiàn)。是制造西方人喜愛的環(huán)保經(jīng)濟(jì)型小車，還是中國人推崇的大車，雙方有不一樣的看法。同時(shí)，產(chǎn)品系列是要平穩(wěn)發(fā)展還是高速發(fā)展也是備受爭議的問題，這些由文化產(chǎn)生的沖突將直接影響到并購企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的效果。另一方面，北歐向來秉承高福利政策，沃爾沃處于該社會環(huán)境下，其工會一直承擔(dān)著高福利產(chǎn)生的高費(fèi)用，這同樣是沃爾沃營業(yè)利潤持續(xù)下降的重要原因之一。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)方面 　 洛希爾綜合采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比交易倍數(shù)、可比公司倍值等估算方法對金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)的沃爾沃資產(chǎn)進(jìn)行評估，合理價(jià)位在 20億 —30億美元之間。其中，合理收購資金 15億 —20 億美元，運(yùn)營資金 5億 —10 億美元。 根據(jù)這一估值，吉利提出的申報(bào)收購金額為15億 —20 億美元，最終成交價(jià)格確定為 18億美元。從沃爾沃的品牌、已有的供應(yīng)商、經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)和它的技術(shù)來看，吉利以 18億美元（即不到當(dāng)年福特收購價(jià) 65億美元的三分之一）的代價(jià)收購沃爾沃還是物有所值的。點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題。融資風(fēng)險(xiǎn)方面 　 　 吉利收購及發(fā)展沃爾沃共需 27億美元的資金來源如下：國內(nèi)資金和境外資金各占總數(shù)的 50%；其中國內(nèi)資金中自有資金和銀行存款又各占 50%，銀行存款的 50%為中行浙江分行、倫敦分行（承諾為吉利提供 5年期貸款，金額近 10億美元）；境外資金則 100%來自美國、歐洲、中國香港?！?　 吉利集團(tuán)主要選擇了債務(wù)融資，而不是先 “內(nèi)部融資 ”后 “外部融資 ”的順序。因?yàn)閮?nèi)部股權(quán)融資實(shí)行有困難，比如發(fā)行股票有困難；股權(quán)融資易使資金使用效率降低；新的股權(quán)融資會稀釋企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，降低每股收益，損害投資者利益。吉利 2023年、 2023年、 2023年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 44%、%、 52%，說明吉利集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，利用債務(wù)融資還有很大的空間，這樣才能充分利用財(cái)務(wù)杠桿。但是融資之后資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 69%，已超過國際警戒 65%的負(fù)債率，大大提高了財(cái)務(wù)杠桿，如果未來 3年，沃爾沃的現(xiàn)金流仍然不能 “反哺 ”吉利，那么吉利面臨極大的償債壓力。 點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)方面 　 （ 1）資金成本增加，還本付息壓力增大。吉利 2023年借款較上期增長了 68%。其中一年內(nèi)到期的銀行借款增加了約 ，增長幅度達(dá) %；第二年到期的銀行借款增加了 億元，增長幅度達(dá) %； 2023年新增三年期到期的借款 。增加的巨額借款，增加了企業(yè)的資本成本。負(fù)債需到期償還利息的剛性性質(zhì)，意味著收購公司可能因負(fù)債比例過高、資本結(jié)構(gòu)惡化，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。 　 （ 2）償債風(fēng)險(xiǎn)增大。短期償債風(fēng)險(xiǎn)方面，通常認(rèn)為生產(chǎn)性企業(yè)的流動比率不能低于 2。吉利 2023年到 2023年的流動比率均低于 2。這說明該公司資產(chǎn)流動性低，不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)比較大。長期償債風(fēng)險(xiǎn)方面，吉利 2023年、 2023年的產(chǎn)權(quán)比率均大于 1，說明負(fù)債超過凈資產(chǎn)，長期償債能力弱。而吉利 2023年到 2023年，資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，表明長期償債能力下降，償債風(fēng)險(xiǎn)增大。 點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ 3）跨國并購還存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。2023年 9月份，吉利旗下香港上市公司與高盛資本合伙人（ GSCP）簽署協(xié)議， GSCP通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)債及認(rèn)股權(quán)證投資吉利汽車。據(jù)深圳商報(bào)（ 2023年 3月 29日）披露，吉利汽車在可轉(zhuǎn)債發(fā)行及認(rèn)股權(quán)證獲全面行使后，將獲取 港元（約合 ）的資金。在可轉(zhuǎn)債債券轉(zhuǎn)換成股票之前，吉利需要支付其利息。美元、歐元、港幣與人民幣之間的匯率變動直接關(guān)系到吉利的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有可能加劇吉利的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ 4）高息風(fēng)險(xiǎn)債券帶來的風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購中通常有一部分資金來源于高息風(fēng)險(xiǎn)債券，很高的資金成本和很大的變化系數(shù)使風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率變大。 中國在 2023年已經(jīng)六次上調(diào)存、貸款利率，這將加大吉利的利息負(fù)擔(dān)，甚至出現(xiàn)難以支付的情況。所以一旦情況發(fā)生不利變化，吉利可能無法達(dá)到收支平衡，從而面臨因無法償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的危機(jī)。 點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題點(diǎn)擊添加標(biāo)題并購方案吉利為并購沃爾沃做了充足的融