投資銀行的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)教材(編輯修改稿)
2025-01-22 06:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 n facilities ?垃圾債券 (junk bond)系指在有價(jià)證券市場(chǎng)上發(fā)行的信用級(jí)別較低、流動(dòng)性較差的債券。 一般說來，在世界信用評(píng)級(jí)中，信用級(jí)別低于穆迪 Baa級(jí)或標(biāo)準(zhǔn)普爾 BBB級(jí)的債券屬于投機(jī)性債券，也稱為垃圾性債券。其特點(diǎn)是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)。 (high yield bonds) 垃圾債券一般采取私募的形式。 ?夾層債務(wù) (mezzanine debt). As its name suggests, mezzanine debt refers to a layer of capital that lies between traditional debt and equity. Mezzanine debt is a highly negotiated instrument between the issuer and investors that is tailored to meet the financing needs of the specific transaction and required investor returns. 最常見的夾層融資形式包括含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級(jí)債（ Subordinated Debt with Warrants）、可轉(zhuǎn)換債（ Convertible Debt）和可贖回優(yōu)先股（ Redeemable Preferred Equity）。一般來說，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)就越多。 ?過橋貸款（ Bridge Loans） 又叫臨時(shí)貸款，是指在收購(gòu)公司未完全籌集到資金時(shí)，先由投資銀行向其提供過渡性的貸款，以使收購(gòu)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。貸款期限多為 180天左右。 投資銀行都規(guī)定過橋貸款的數(shù)量限制，一般不超過杠桿收購(gòu)融資量的 10%。 ?股權(quán)資本 (equity contribution) 系指由杠桿收購(gòu)中發(fā)揮重要作用的經(jīng)理人員，一級(jí)貸款、夾層資金和過橋貸款的供應(yīng)者所認(rèn)購(gòu)的股權(quán)，包括優(yōu)先股和普通股。 這部分資金大約占全部收購(gòu)資金的 5%左右，在融資體系中屬于最后一層的融資工具。 （ 4）杠桿收購(gòu)舉例 1980 年 6 月，借助于李嘉誠(chéng)一臂之力的香港船王包玉剛，用 30 億港元成功地收購(gòu)了英資怡和財(cái)團(tuán)旗下的九龍倉(cāng)，奪得擁有價(jià)值 98 億港元的九龍倉(cāng)的控股權(quán)。 （“蛇吞象”） 杠桿收購(gòu)最經(jīng)典的案例是 1986年由摩根斯坦利策劃的由 HH公司、帝杰投資銀行和花旗銀行風(fēng)險(xiǎn)資本有限公司組成的收購(gòu)集團(tuán)對(duì) 七喜公司收購(gòu)案 。 該收購(gòu)集團(tuán)籌集 桿收購(gòu)，經(jīng)過改善經(jīng)營(yíng)管理和資產(chǎn)重組，1988年七喜集團(tuán)告別連續(xù) 4年的虧損，成為繼可口可樂、百事可樂之后第三大飲料公司，市場(chǎng)占有率達(dá)到 11%。 2）管理層收購(gòu)（ Management Buyout，MBO） 管理層收購(gòu)于 20世紀(jì) 70年代在美國(guó)出現(xiàn)。 管理層收購(gòu)常常采取杠桿收購(gòu)的方式，甚至管理層收購(gòu)就被稱為一種特殊的杠桿收購(gòu)。 (Purchase Consideration)分： （ 1）現(xiàn)金支付。指收購(gòu)方用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股票。 （ 2）非現(xiàn)金支付。指收購(gòu)方通過發(fā)行新股或債券來購(gòu)買目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股票的方式。 （ 3）混合支付。是指以現(xiàn)金、股票、債券等方式作為夠并支付工具的方式。 ?關(guān)于換股收購(gòu) 換股比率 (Exchange Ratio, ER) 1） a fixed exchange ratio A fixed exchange ratio defines the number of shares of the acquirer’s stock to be exchanged for each share of the target’s stock. ?The Announced Offer Price per Share = Exchange Ratio Acquirer’s Share price (typically one day prior to announcement) Equity value (“equity purchase price ”or “offer value”) = The Announced Offer Price per Share target’s Fully Diluted Shares outstanding 2) Floating Exchange Ratio (“fixed price”) A floating exchange ratio represents the set amount per share that the acquirer has agreed to pay for each share of the target’s stock in the form of shares of the acquirer’s stock. ?In a floating exchange ratio structure, the number of shares to be exchanged is typically based on an average of the acquirer’s share price for a specified time period prior to transaction close. ?A fixed exchange ratio is more mon than a fixed
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