投資銀行學(xué)6并購顧問(3)(編輯修改稿)
2025-01-22 05:59 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 /2023 36 ? A乘數(shù)法 ? 分析 當(dāng)前 和 過去 的收購乘數(shù) ? 當(dāng)無法獲得 可比交易或可比公司 的數(shù)據(jù)時(shí)可以采用這種方法 ? 局限性： 市場平均乘數(shù) 不一定適用于單個(gè)交易 三、對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià) 5/23/2023 37 ? ? 即預(yù)估目標(biāo)企業(yè) 未來現(xiàn)金流量 ，再以某一折現(xiàn)率 將預(yù)估的每年現(xiàn)金流入折為 現(xiàn)值 ? 企業(yè)價(jià)值為每年現(xiàn)金凈流入的 現(xiàn)值 和預(yù)估剩余價(jià)值 現(xiàn)值 的總和 三、對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià) 5/23/2023 38 四、價(jià)格談判策略 ? ? 出價(jià) 上限 是目標(biāo)公司的 預(yù)計(jì)價(jià)值 ，出價(jià) 下限為目標(biāo)公司的 現(xiàn)行股價(jià) ? 協(xié)同效應(yīng)越大 ，價(jià)格下限與價(jià)格上限的距離越大，談判余地越大，成交可能行越高 5/23/2023 39 四、價(jià)格談判策略 ? ? 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的 估價(jià) ? 對(duì)目標(biāo)公司 競爭購買程度 5/23/2023 40 四、價(jià)格談判策略 ? ? 收購公司的 籌資能力 和 可行籌資手段 ，確保并購收益能負(fù)擔(dān)籌資成本 ? 充分利用目標(biāo)公司決策者的 感情因素 和公司內(nèi)幕消息 ，爭取最可能的價(jià)格優(yōu)惠 5/23/2023 41 ? ? 根據(jù)并購企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營狀況、稀缺程度、發(fā)展?jié)摿?、并購方的需求程度、市場競爭程?來確定浮動(dòng)價(jià)格和范圍 四、價(jià)格談判策略 5/23/2023 42 ? ? 首次要約價(jià)格 不宜過低。如果要約價(jià)格太低，目標(biāo)公司董事會(huì)會(huì)認(rèn)為價(jià)格不公平，并說服股東保留股份，同時(shí)也容易請(qǐng)到“白衣騎士”來與收購公司爭購 四、價(jià)格談判策略 5/23/2023 43 ? ? 首次要約價(jià)格 越高就越容易軟化目標(biāo)公司董事會(huì)，達(dá)成善意收購 四、價(jià)格談判策略 5/23/2023 44 ? ? 要約價(jià)格 不得超過 判斷得出的目標(biāo)公司價(jià)值 ? 根據(jù)對(duì)以往收購的研究得出，最后要約價(jià)格總是 靠近上限 的 四、價(jià)格談判策略 5/23/2023 45 五、支付工具的選擇 ? ? 優(yōu)點(diǎn) ? 收購公司支付比較快，目標(biāo)公司管理層 無充分時(shí)間進(jìn)行 反收購 ? 收購 競購對(duì)手 無法在短時(shí)間內(nèi)籌集大量現(xiàn)金而難以與收購公司抗衡 ? 對(duì)目標(biāo)公司股東有 吸引力 ：直接得到現(xiàn)金，不存在變現(xiàn) 問題；不會(huì)導(dǎo)致收入縮水的風(fēng)險(xiǎn)（證券價(jià)格下跌） 5/23/2023 46 五、支付工具的選擇 ? ? 缺點(diǎn) ? 收購公司 籌集大量資金 是面臨的首要問題 ? 自有資金收購可能使收購公司的 流動(dòng)資金減少 ，從而影響收購公司運(yùn)營；融資收購會(huì)產(chǎn)生 財(cái)務(wù)費(fèi)用 ? 目標(biāo)公司股東不擁有并購后新公司的股東權(quán)益 適用于現(xiàn)金流量較大的收購方 敵意收購 規(guī)模不大 的公司 5/23/2023 47 ? ? 收購公司通過 增發(fā)普通股 來替換目標(biāo)公司的股票 ? 優(yōu)點(diǎn) ? 收購公司不需要支付大量現(xiàn)金 ? 目標(biāo)公司股東 繼續(xù)擁有股權(quán) ，能夠 分享 收購后新公司實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值 五、支付工具的選擇 5/23/2023 48 ? ? 缺點(diǎn) ? 程序比較煩瑣， 持續(xù)時(shí)間 比較長。被收購公司管理層有 充足時(shí)間 實(shí)施 反收購 行動(dòng)， 競購對(duì)手有機(jī)會(huì)組織競購 ? 造成 股權(quán)稀釋 ，并購后的每股凈收益出現(xiàn)回落，會(huì)遭到 自身公司股東的反對(duì) 五、支付工具的選擇 5/23/2023 49 ? ? 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有 普通股大部分特征 ，又有固定收益證券 性質(zhì)，能為目標(biāo)公司股東接受 五、支付工具的選擇 5/23/2023 50 ? ? 優(yōu)點(diǎn) ? 不擠占收購公司 營運(yùn)資金 ? 優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的執(zhí)行價(jià)格通常高出普通股當(dāng)前市價(jià)（ 20％ 左右），是一種 低成本、高效率 的支付工具 五、支付工具的選擇 5/23/2023 51 ? ? 缺點(diǎn) ? 固定股息 支付 ?
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