【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 債券，籌集長(zhǎng)期資本 共同基金 ?為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券 經(jīng)紀(jì)公司 ?撮合二級(jí)市場(chǎng)的債券交易 投資銀行 ?承銷政府中長(zhǎng)期國(guó)債和公司債券 保險(xiǎn)公司 ?為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券； 養(yǎng)老基金 ?為自有資產(chǎn)組合購(gòu)買債券； 資料來(lái)源： Jeff Madura， Financial Markets and Institutions Dr. Ouyang 66 4. 股票市場(chǎng) ? 國(guó)際股票市場(chǎng)概況 ? 首次公開發(fā)行 ? 主板 /二板市場(chǎng) ? 國(guó)際股票市場(chǎng)的融合 Dr. Ouyang 67 國(guó)際股票市場(chǎng) 股票交易所 上市公司數(shù) 總市值 （十億美元） 日均交易量 (百萬(wàn)股 ) 市盈率 國(guó)外投資者持股限制 美國(guó) 3,047 11,400 540 23 無(wú) 英國(guó) 2,991 2,300 不詳 21 無(wú) 日本 2,387 2,100 454 28 無(wú) 德國(guó) 3,003 1,100 不詳 12 無(wú) 法國(guó) 886 915 不詳 25 無(wú) 加拿大 1,323 758 88 25 有最高額限制 瑞士 3,890 687 不詳 26 非記名股票 荷蘭 350 593 不詳 22 無(wú) 中國(guó)香港 674 278 不詳 不詳 無(wú) 中國(guó)大陸 752 220 960 44 只開放 B股 Source： Jeff Madura: Financial Markets and Institutions, dated year 1998 Dr. Ouyang 68 世界主要股票交易所 0 2 , 0 0 0 , 0 0 0 4 , 0 0 0 , 0 0 0 6 , 0 0 0 , 0 0 0 8 , 0 0 0 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 1 2 , 0 0 0 , 0 0 0N Y S ET o k y oN a s d a qL o n d o nE u r o n e x tD e u t s c h e B 246。 r s eT S X G r o u pS p a n i s h E x c h a n g e s ( B M E )H o n g K o n gS w i s s E x c h a n g eB o r s a I t a l i a n aA u s t r a l i a nT a i w a nS h a n g h a i指標(biāo)：市值 (百萬(wàn)美元 ) 資料來(lái)源：國(guó)際交易所聯(lián)合會(huì) 2022年 7月統(tǒng)計(jì) Dr. Ouyang 69 國(guó)際股票市場(chǎng) 2 0 0 3 年各主要指數(shù)走勢(shì)8009001000110012001300140015001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月德國(guó)D A X C a p i t a l香港S amp。 P 大型股倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)巴黎C A C 4 0上證A 股日經(jīng)2 2 5多倫多綜合指數(shù)Dr. Ouyang 70 主板 /二板市場(chǎng) ? 上市企業(yè) ? 畢業(yè)制度 ? 風(fēng)險(xiǎn)程度 ? 投資者類型 ? 最近發(fā)展 Dr. Ouyang 71 上市標(biāo)準(zhǔn) 上市要求 紐約股票交易所 Nasdaq 持股人數(shù) 5,000以上 400以上 總股數(shù) 2,500,000以上 1,100,000以上 總市值 1億美元以上 公司資質(zhì)要求 過(guò)去 3年稅前利潤(rùn)加總 1億美元以上，并且每年都不少于二千五百萬(wàn)美元； 或者 最低總市值八百萬(wàn)美元以上，股東權(quán)益一千五百萬(wàn)美元以上，并且過(guò)去三年中有兩年的稅前利潤(rùn)超過(guò)一百萬(wàn)美元； 或者 過(guò)去 3年現(xiàn)金流加總 1億美元以上，并且每年都不少于二千五百萬(wàn)美元； 或者 最低總市值一千八百萬(wàn)美元以上，股東權(quán)益三千萬(wàn)美元以上，并且有兩年以上營(yíng)運(yùn)歷史； 或者 全球總市值 ，并且總銷售收入超過(guò)七千五百萬(wàn)美元。 總市值，總資產(chǎn)或者銷售收入中有一項(xiàng)超過(guò)七千五百萬(wàn)美元，總市值不得低于兩千萬(wàn)美元 資料來(lái)源：紐約股票交易所以及 Nasdaq Dr. Ouyang 72 股票市場(chǎng)的全球化 ? 上市公司的全球化 出于對(duì)地區(qū)市場(chǎng)的重視或者籌集國(guó)內(nèi)未能取得的大額資本，跨國(guó)公司往往尋求在多個(gè)地區(qū)交易所上市，以獲得當(dāng)?shù)卣J(rèn)可 ? 投資者的全球化 投資者出于分散風(fēng)險(xiǎn)和追求高成長(zhǎng)的考慮，將部分資金用于直接投資國(guó)外股票或者股票基金； ? 交易市場(chǎng)的全球化 交易所結(jié)成聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn) 24小時(shí)交易，最著名的例子就是紐約股票交易所的全球聯(lián)盟。 ? 世界股票市場(chǎng)的一體化 由于全球經(jīng)濟(jì)的一體化，世界主要股票市場(chǎng)的變動(dòng)開始趨于一致，這個(gè)特點(diǎn)在 1987年的股市危機(jī)中體現(xiàn)得非常清楚。 Dr. Ouyang 73 5 期貨簡(jiǎn)介 ? 什么是期貨？ ? 期貨的條款 – 標(biāo)的資產(chǎn) – 交割月份 – 期貨價(jià)格 – 保證金 ? 期貨的用途 – 套期保值 – 投機(jī) – 套利 多方 經(jīng)紀(jì)人 交易所 空方 經(jīng)紀(jì)人 多方 經(jīng)紀(jì)人 （保證金帳戶） 清算所 空方 經(jīng)紀(jì)人 （保證金帳戶） Dr. Ouyang 74 期貨合約的損益 成交期貨價(jià)格 收入 /虧損 到期時(shí)的期貨價(jià)格 買方（多方） 0 賣方（空方） Dr. Ouyang 75 期貨套期保值 匯率 現(xiàn)貨市場(chǎng) 1,000,= 7,800,000 1,000,= 7,900,000 1,000,= 8,00,000 期貨市場(chǎng) 10X100,= 100,000 10X100,000X0= 0 10X100,000X()= 100,000 總和 7,900,000 7,900,000 7,900,000 例：某香港公司將于 3個(gè)月后收到一筆一百萬(wàn)美元的貨款 。 為了防止美元出現(xiàn)下跌 。 該公司在期貨市場(chǎng)上賣出一百萬(wàn)美元的美元 /港元期貨進(jìn)行套期保值 ， 期貨價(jià)格為 。 Dr. Ouyang 76 套期保值效果 收入 匯率 無(wú)套期保值 套期保值后 Dr. Ouyang 77 期權(quán)簡(jiǎn)介 ? 期權(quán)和期貨的區(qū)別 ? 期權(quán)的條款 – 標(biāo)的資產(chǎn) – 交割日期 – 施權(quán)價(jià) – 看漲 /看跌 – 美式 /歐式 ? 期權(quán)的用途 – 套期保值 – 投機(jī) – 套利 買方 經(jīng)紀(jì)人 清算所 賣方 經(jīng)紀(jì)人 期權(quán)費(fèi) 保證金 買方 經(jīng)紀(jì)人 清算所 賣方 經(jīng)紀(jì)人 施權(quán)所得 多余保證金 /期權(quán)費(fèi) Dr. Ouyang 78 期權(quán)損益 施權(quán)價(jià)格 收入 /虧損 到期時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格 買方（多方） 0 賣方（空方） Dr. Ouyang 79 期權(quán)套期保值 匯率 現(xiàn)貨市場(chǎng) 1,000,= 7,800,000 1,000,= 7,900,000 1,000,= 8,00,000 期權(quán)市場(chǎng) 10X100,= 100,000 0 0 期權(quán)費(fèi) 10,000 10,000 10,000 總和 7,890,000 7,890,000 7,990,000 例：某香港公司將于 3個(gè)月后收到一筆一百萬(wàn)美元的貨款 。 為了防止美元出現(xiàn)下跌 。 該公司在期貨市場(chǎng)上以 10,000港元的價(jià)格買入面額一百萬(wàn)美元的美元 /港元期權(quán)進(jìn)行套期保值 ， 期貨的施權(quán)價(jià)格為 。 Dr. Ouyang 80 期權(quán)套期保值 收入 匯率 無(wú)套期保值 套期保值后 Dr. Ouyang 81 金融衍生品市場(chǎng) 0 500 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 3 , 0 0 0 3 , 5 0 0 4 , 0 0 0股票指數(shù)利率股票外匯農(nóng)產(chǎn)品能源金屬貴金屬資料來(lái)源：美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，單位：百萬(wàn)合約。 Dr. Ouyang 82 金融衍生品市場(chǎng) 01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 06 , 0 0 07 , 0 0 08 , 0 0 09 , 0 0 01999 2022 2022 2022 2022其他貴金屬金屬能源農(nóng)產(chǎn)品外匯股票利率股票指數(shù)資料來(lái)源：美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，單位：百萬(wàn)合約。 Dr. Ouyang 83 國(guó)際期貨市場(chǎng) 利率期貨58%農(nóng)產(chǎn)品14%能源12%股指8%外匯5%金屬3%?美國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)品構(gòu)成 資料來(lái)源：美國(guó)期貨交易委員會(huì)，按合同數(shù)計(jì)算。 Dr. Ouyang 84 國(guó)際期貨市場(chǎng) Exchange 中文名稱 Country 2022 Volume 2022 Volume 1 EUREX 歐元期貨期權(quán)市場(chǎng) 德國(guó) 536,013,920 668,650,028 2 CME 芝加哥商品交易所 美國(guó) 444,537,987 530,989,007 3 CBOT 芝加哥交易委員會(huì) 美國(guó) 276,316,047 373,669,290 4 Euronext 法比荷葡四國(guó)聯(lián)合交易所 歐盟 221,275,462 267,822,143 5 MDE 墨西哥衍生品交易所 墨西哥 84,274,979 173,820,944 6 BM amp。 F 巴西商品期貨交易所 巴西 95,912,579 113,895,061 7 NYMEX 紐約商品交易所 美國(guó) 107,359,719 111,789,658 8 TOCOM 東京商品交易所 日本 75,413,190 87,252,219 9 DCE 大連商品交易所 中國(guó) 48,407,404 74,973,493 10 LME 倫敦金屬交易所 英國(guó) 56,303,779 68,570,154 subtotal 1,945,815,006 2,471,431,997 ?國(guó)際期貨市場(chǎng)排名 資料來(lái)源：美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì) 2022年報(bào)告 Dr. Ouyang 85 國(guó)際期貨市場(chǎng) 美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨 美國(guó)中期國(guó)債期貨 道瓊斯工業(yè)指數(shù)期貨 市政債券指數(shù)期貨 面值 100,000美元 100,000美元 道指乘 10 市政債券指數(shù)乘1000 交割物 在交割日至少還有 15年期限的美國(guó)國(guó)債，息票率8% 在交割日至少還有 國(guó)國(guó)債，息票率8% 現(xiàn)金交割 現(xiàn)金交割 報(bào)價(jià) 點(diǎn)數(shù) (1000美元 ) 以及 1/32點(diǎn) 點(diǎn)數(shù) (1000美元 ) 以及 1/32點(diǎn) 點(diǎn)數(shù) (10美元 ) 點(diǎn)數(shù) (1000美元 ) 以及 1/32點(diǎn) 最低價(jià)格變動(dòng) 1/32點(diǎn) (每合同 ) 1/32點(diǎn) (每合同 ) 點(diǎn)數(shù) (10美元 ) 1/32點(diǎn) (每合同 ) 結(jié)算月份 3,6,9,12月 3,6,9,12月 3,6,9,12月 3,6,9,12月 ?典型金融期貨 Source: Jeff Madura, Financial Markets amp。 Institutions Dr. Ouyang 86 國(guó)際期貨市場(chǎng) 的發(fā)展趨勢(shì) ? 雖然美國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模仍然高速發(fā)展，但是仍然落后于世界市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度，美國(guó)市場(chǎng)占世界總規(guī)模的比例由 1986年的 79%下降至 40%左右； ? 世界市場(chǎng)的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)不再模仿美國(guó)，開始注重本地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要； ? 國(guó)際期貨市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致交易所的合并和新交易技術(shù)的采用； ? 監(jiān)管體系的差異對(duì)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)并沒有明顯的區(qū)別； ? 期貨產(chǎn)品中增長(zhǎng)最為迅速的是基于國(guó)債的利率期貨產(chǎn)品。 Dr. Ouyang 87 期貨市場(chǎng)中的金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu) 在債券市場(chǎng)的活動(dòng) 商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu) ?套期保值以規(guī)避股票市場(chǎng)和利率風(fēng)險(xiǎn) 共同基金 ?套期保值以規(guī)避股票市場(chǎng)和利率風(fēng)險(xiǎn) ?有時(shí)也會(huì)進(jìn)行利率投機(jī) 經(jīng)紀(jì)公司 ?作為交易所的會(huì)員代理客戶交易 投資銀行 ?套期保值以規(guī)避股票市場(chǎng)和利率風(fēng)險(xiǎn) 保險(xiǎn)公司 ?套期保值以規(guī)避股票市場(chǎng)和利率風(fēng)險(xiǎn) 養(yǎng)老基金 ?套期保值以規(guī)避股票市場(chǎng)和利率風(fēng)險(xiǎn) Source: Jeff Madura, Financial Markets amp。 Institutions Dr. Ouyang 88 中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展 全國(guó)期貨市場(chǎng)歷年交易情況統(tǒng)計(jì)（ 1993 年— 2022 年）020220400006000080000100000120220年　度總成交額010000202203000040000500006000070000總成交量成交額（億元）