【文章內(nèi)容簡介】 債券，籌集長期資本 共同基金 ?為自有資產(chǎn)組合購買債券 經(jīng)紀公司 ?撮合二級市場的債券交易 投資銀行 ?承銷政府中長期國債和公司債券 保險公司 ?為自有資產(chǎn)組合購買債券； 養(yǎng)老基金 ?為自有資產(chǎn)組合購買債券； 資料來源： Jeff Madura， Financial Markets and Institutions Dr. Ouyang 66 4. 股票市場 ? 國際股票市場概況 ? 首次公開發(fā)行 ? 主板 /二板市場 ? 國際股票市場的融合 Dr. Ouyang 67 國際股票市場 股票交易所 上市公司數(shù) 總市值 （十億美元） 日均交易量 (百萬股 ) 市盈率 國外投資者持股限制 美國 3,047 11,400 540 23 無 英國 2,991 2,300 不詳 21 無 日本 2,387 2,100 454 28 無 德國 3,003 1,100 不詳 12 無 法國 886 915 不詳 25 無 加拿大 1,323 758 88 25 有最高額限制 瑞士 3,890 687 不詳 26 非記名股票 荷蘭 350 593 不詳 22 無 中國香港 674 278 不詳 不詳 無 中國大陸 752 220 960 44 只開放 B股 Source： Jeff Madura: Financial Markets and Institutions, dated year 1998 Dr. Ouyang 68 世界主要股票交易所 0 2 , 0 0 0 , 0 0 0 4 , 0 0 0 , 0 0 0 6 , 0 0 0 , 0 0 0 8 , 0 0 0 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 1 2 , 0 0 0 , 0 0 0N Y S ET o k y oN a s d a qL o n d o nE u r o n e x tD e u t s c h e B 246。 r s eT S X G r o u pS p a n i s h E x c h a n g e s ( B M E )H o n g K o n gS w i s s E x c h a n g eB o r s a I t a l i a n aA u s t r a l i a nT a i w a nS h a n g h a i指標：市值 (百萬美元 ) 資料來源：國際交易所聯(lián)合會 2022年 7月統(tǒng)計 Dr. Ouyang 69 國際股票市場 2 0 0 3 年各主要指數(shù)走勢8009001000110012001300140015001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月德國D A X C a p i t a l香港S amp。 P 大型股倫敦金融時報指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)巴黎C A C 4 0上證A 股日經(jīng)2 2 5多倫多綜合指數(shù)Dr. Ouyang 70 主板 /二板市場 ? 上市企業(yè) ? 畢業(yè)制度 ? 風險程度 ? 投資者類型 ? 最近發(fā)展 Dr. Ouyang 71 上市標準 上市要求 紐約股票交易所 Nasdaq 持股人數(shù) 5,000以上 400以上 總股數(shù) 2,500,000以上 1,100,000以上 總市值 1億美元以上 公司資質(zhì)要求 過去 3年稅前利潤加總 1億美元以上，并且每年都不少于二千五百萬美元； 或者 最低總市值八百萬美元以上，股東權(quán)益一千五百萬美元以上，并且過去三年中有兩年的稅前利潤超過一百萬美元； 或者 過去 3年現(xiàn)金流加總 1億美元以上，并且每年都不少于二千五百萬美元； 或者 最低總市值一千八百萬美元以上，股東權(quán)益三千萬美元以上，并且有兩年以上營運歷史； 或者 全球總市值 ，并且總銷售收入超過七千五百萬美元。 總市值，總資產(chǎn)或者銷售收入中有一項超過七千五百萬美元，總市值不得低于兩千萬美元 資料來源：紐約股票交易所以及 Nasdaq Dr. Ouyang 72 股票市場的全球化 ? 上市公司的全球化 出于對地區(qū)市場的重視或者籌集國內(nèi)未能取得的大額資本，跨國公司往往尋求在多個地區(qū)交易所上市，以獲得當?shù)卣J可 ? 投資者的全球化 投資者出于分散風險和追求高成長的考慮，將部分資金用于直接投資國外股票或者股票基金； ? 交易市場的全球化 交易所結(jié)成聯(lián)盟，實現(xiàn) 24小時交易，最著名的例子就是紐約股票交易所的全球聯(lián)盟。 ? 世界股票市場的一體化 由于全球經(jīng)濟的一體化，世界主要股票市場的變動開始趨于一致，這個特點在 1987年的股市危機中體現(xiàn)得非常清楚。 Dr. Ouyang 73 5 期貨簡介 ? 什么是期貨？ ? 期貨的條款 – 標的資產(chǎn) – 交割月份 – 期貨價格 – 保證金 ? 期貨的用途 – 套期保值 – 投機 – 套利 多方 經(jīng)紀人 交易所 空方 經(jīng)紀人 多方 經(jīng)紀人 （保證金帳戶） 清算所 空方 經(jīng)紀人 （保證金帳戶） Dr. Ouyang 74 期貨合約的損益 成交期貨價格 收入 /虧損 到期時的期貨價格 買方（多方） 0 賣方（空方） Dr. Ouyang 75 期貨套期保值 匯率 現(xiàn)貨市場 1,000,= 7,800,000 1,000,= 7,900,000 1,000,= 8,00,000 期貨市場 10X100,= 100,000 10X100,000X0= 0 10X100,000X()= 100,000 總和 7,900,000 7,900,000 7,900,000 例：某香港公司將于 3個月后收到一筆一百萬美元的貨款 。 為了防止美元出現(xiàn)下跌 。 該公司在期貨市場上賣出一百萬美元的美元 /港元期貨進行套期保值 ， 期貨價格為 。 Dr. Ouyang 76 套期保值效果 收入 匯率 無套期保值 套期保值后 Dr. Ouyang 77 期權(quán)簡介 ? 期權(quán)和期貨的區(qū)別 ? 期權(quán)的條款 – 標的資產(chǎn) – 交割日期 – 施權(quán)價 – 看漲 /看跌 – 美式 /歐式 ? 期權(quán)的用途 – 套期保值 – 投機 – 套利 買方 經(jīng)紀人 清算所 賣方 經(jīng)紀人 期權(quán)費 保證金 買方 經(jīng)紀人 清算所 賣方 經(jīng)紀人 施權(quán)所得 多余保證金 /期權(quán)費 Dr. Ouyang 78 期權(quán)損益 施權(quán)價格 收入 /虧損 到期時的現(xiàn)貨價格 買方（多方） 0 賣方（空方） Dr. Ouyang 79 期權(quán)套期保值 匯率 現(xiàn)貨市場 1,000,= 7,800,000 1,000,= 7,900,000 1,000,= 8,00,000 期權(quán)市場 10X100,= 100,000 0 0 期權(quán)費 10,000 10,000 10,000 總和 7,890,000 7,890,000 7,990,000 例：某香港公司將于 3個月后收到一筆一百萬美元的貨款 。 為了防止美元出現(xiàn)下跌 。 該公司在期貨市場上以 10,000港元的價格買入面額一百萬美元的美元 /港元期權(quán)進行套期保值 ， 期貨的施權(quán)價格為 。 Dr. Ouyang 80 期權(quán)套期保值 收入 匯率 無套期保值 套期保值后 Dr. Ouyang 81 金融衍生品市場 0 500 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 3 , 0 0 0 3 , 5 0 0 4 , 0 0 0股票指數(shù)利率股票外匯農(nóng)產(chǎn)品能源金屬貴金屬資料來源：美國期貨業(yè)協(xié)會，單位：百萬合約。 Dr. Ouyang 82 金融衍生品市場 01 , 0 0 02 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 06 , 0 0 07 , 0 0 08 , 0 0 09 , 0 0 01999 2022 2022 2022 2022其他貴金屬金屬能源農(nóng)產(chǎn)品外匯股票利率股票指數(shù)資料來源：美國期貨業(yè)協(xié)會，單位：百萬合約。 Dr. Ouyang 83 國際期貨市場 利率期貨58%農(nóng)產(chǎn)品14%能源12%股指8%外匯5%金屬3%?美國期貨市場產(chǎn)品構(gòu)成 資料來源：美國期貨交易委員會，按合同數(shù)計算。 Dr. Ouyang 84 國際期貨市場 Exchange 中文名稱 Country 2022 Volume 2022 Volume 1 EUREX 歐元期貨期權(quán)市場 德國 536,013,920 668,650,028 2 CME 芝加哥商品交易所 美國 444,537,987 530,989,007 3 CBOT 芝加哥交易委員會 美國 276,316,047 373,669,290 4 Euronext 法比荷葡四國聯(lián)合交易所 歐盟 221,275,462 267,822,143 5 MDE 墨西哥衍生品交易所 墨西哥 84,274,979 173,820,944 6 BM amp。 F 巴西商品期貨交易所 巴西 95,912,579 113,895,061 7 NYMEX 紐約商品交易所 美國 107,359,719 111,789,658 8 TOCOM 東京商品交易所 日本 75,413,190 87,252,219 9 DCE 大連商品交易所 中國 48,407,404 74,973,493 10 LME 倫敦金屬交易所 英國 56,303,779 68,570,154 subtotal 1,945,815,006 2,471,431,997 ?國際期貨市場排名 資料來源：美國期貨業(yè)協(xié)會 2022年報告 Dr. Ouyang 85 國際期貨市場 美國長期國債期貨 美國中期國債期貨 道瓊斯工業(yè)指數(shù)期貨 市政債券指數(shù)期貨 面值 100,000美元 100,000美元 道指乘 10 市政債券指數(shù)乘1000 交割物 在交割日至少還有 15年期限的美國國債，息票率8% 在交割日至少還有 國國債，息票率8% 現(xiàn)金交割 現(xiàn)金交割 報價 點數(shù) (1000美元 ) 以及 1/32點 點數(shù) (1000美元 ) 以及 1/32點 點數(shù) (10美元 ) 點數(shù) (1000美元 ) 以及 1/32點 最低價格變動 1/32點 (每合同 ) 1/32點 (每合同 ) 點數(shù) (10美元 ) 1/32點 (每合同 ) 結(jié)算月份 3,6,9,12月 3,6,9,12月 3,6,9,12月 3,6,9,12月 ?典型金融期貨 Source: Jeff Madura, Financial Markets amp。 Institutions Dr. Ouyang 86 國際期貨市場 的發(fā)展趨勢 ? 雖然美國市場的規(guī)模仍然高速發(fā)展，但是仍然落后于世界市場的增長速度，美國市場占世界總規(guī)模的比例由 1986年的 79%下降至 40%左右； ? 世界市場的金融產(chǎn)品設(shè)計不再模仿美國，開始注重本地區(qū)的風險管理需要； ? 國際期貨市場之間的競爭導致交易所的合并和新交易技術(shù)的采用； ? 監(jiān)管體系的差異對交易所之間的競爭并沒有明顯的區(qū)別； ? 期貨產(chǎn)品中增長最為迅速的是基于國債的利率期貨產(chǎn)品。 Dr. Ouyang 87 期貨市場中的金融機構(gòu) 金融機構(gòu) 在債券市場的活動 商業(yè)銀行等存款機構(gòu) ?套期保值以規(guī)避股票市場和利率風險 共同基金 ?套期保值以規(guī)避股票市場和利率風險 ?有時也會進行利率投機 經(jīng)紀公司 ?作為交易所的會員代理客戶交易 投資銀行 ?套期保值以規(guī)避股票市場和利率風險 保險公司 ?套期保值以規(guī)避股票市場和利率風險 養(yǎng)老基金 ?套期保值以規(guī)避股票市場和利率風險 Source: Jeff Madura, Financial Markets amp。 Institutions Dr. Ouyang 88 中國期貨市場發(fā)展 全國期貨市場歷年交易情況統(tǒng)計（ 1993 年— 2022 年）020220400006000080000100000120220年　度總成交額010000202203000040000500006000070000總成交量成交額（億元）