【文章內(nèi)容簡介】 學(xué)金融學(xué)院 王周偉 56 (2)信用評分法 ? 信用評分模型是一種傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型，利用可觀察到的借款人特征變量計(jì)算出一個(gè)數(shù)值 (得分 )來代表債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)，并將借款人歸類于不同的風(fēng)險(xiǎn)等級。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 57 信用評分模型 構(gòu)建的 基本過程： ① 首先，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)或相關(guān)性分析，確定某一類別借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)主要與哪些經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)因素有關(guān)，擬合 出特定形式的函數(shù)關(guān)系式； ② 其次，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出各相關(guān)因素的權(quán)重以體現(xiàn)其對這一類借款人違約的影響程度； ③ 最后，將屬于此類別的潛在借款人的相關(guān)因素?cái)?shù)值代入函數(shù)關(guān)系式 算 出一個(gè)數(shù)值，根據(jù)該數(shù)值的大小衡量潛在借款人信用風(fēng)險(xiǎn)水平、給予借款人相應(yīng)評級并決定貸款與否。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 58 目前應(yīng)用最為廣泛的企業(yè)信用評分模型： 1. 線性概率模型 2. 線性識別模型 3. Probit模型 4. Logit模型。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 59 線性概率模型 ? 線性概率模型（ Linear Probability Model）是以評判對象的信用狀況為被解釋變量，多個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)為解釋變量，利用最小二乘法回歸得出表示各解釋變量與企業(yè)違約率之間相關(guān)關(guān)系的線性回歸模型，然后利用模型預(yù)測企業(yè)未來的違約概率。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 60 線性概率模型的回歸形式 * 11 11 1,2, ,i i i kki iyabxbx bx i N??? ? ?? ? ?**1, 0,0, 0,iiiyyy? ???? ???即企業(yè)破產(chǎn)或陷入財(cái)務(wù)困境即企業(yè)正常運(yùn)營??? ?? ? ? ?**1 0 1i i i i iPy Py Pu aXB FaXB?? ?????????? ?? ?? ?? ?**00i i i i iPy Py Pu aXBFaXB?? ?? ??? ???2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 61 對于多項(xiàng)排序選擇模型有： *1*12*23*0 , 1 , 1 , , iiiimiycc y cy c y cm c y? ??????????? ??2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 62 多項(xiàng)排序選擇模型 ??? ?? ?? ?**1 1 10i i i i iPy PycPucaXBFcaXB??????????? ? ? ? ? ?? ? ? ?**1 2 1 2211 i i i i iiiPy Pc y c Pc aXBu c aXBFc aXB Fc aXB?? ?? ? ?? ????? ?? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ?**2 3 2 3322 i i i i iiiPy Pc y c Pc aXBu c aXBFc aXB Fc aXB? ?? ? ?? ????? ?? ? ????? ?? ? ? ?** 1i i m i m i m iPymPycPucaXB FcaXB???????????2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 63 線性識別模型 ? 線性多元判別模型是利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法從若干表示觀測對象特征的變量值 (財(cái)務(wù)比率 )中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別模型。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 64 其建立方法主要有三類： ? 一是在已知總體分布的前提下求得平均誤判概率最小的分類判別函數(shù)，即貝葉斯判別函數(shù)； ? 二是在不知道總體分布的前提下利用 Fisher準(zhǔn)則得到最優(yōu)線性判別函數(shù)； ? 三是在不知道總體分布的前提下根據(jù)個(gè)體到各總體間的距離進(jìn)行判別的距離判別函數(shù)。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 65 Probit模型 + Logit模型 ? 為了彌補(bǔ)線性概率模型使預(yù)測值落在區(qū)間[0， 1]之外的缺陷，研究者假設(shè)違約事件發(fā)生的概率服從某種累積概率分布，使其預(yù)測值落在 [0， 1]。 ? 如果假設(shè)服從累積標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，則稱作Probit模型； ? 如果假設(shè)服從累積 Logistic分布，則稱作Logit模型。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 66 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 67 違約回歸分析建模練習(xí) ? 《 風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)算與建模 》 P r o b i tL o g i t? ? ?? ? ??? ??? ?? ????? ?????????? ?? ?? ??模 型二 元 選 擇 模 型 模 型極 值 模 型離 散 因 變 量排 序 選 擇 模 型特 殊 因 變 量 模 型計(jì) 數(shù) 模 型審 查 回 歸 模 型受 限 因 變 量 模 型截 斷 回 歸 模 型2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 68 （ 3） 違約概率模型 ? 違約概率模型分析屬于現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法。 ? 20世紀(jì) 90年代以來，信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型在銀行業(yè)得到了高度重視和快速發(fā)展，涌現(xiàn)出一批能夠直接計(jì)算違約概率的模型 。 ? 具有代表性的模型有 ： RiskCalc、 Credit Monitor、 KPMG的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)模型 、死亡率模型 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 69 法人客戶評級模型 （ 1） Altman的 Z計(jì)分模型和 ZETA模型 （ 2） RiskCalc模型 （ 3） Credit Monitor模型 （ 4） KPMG風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)模型 （ 5） 死亡率模型 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 70 （ 1） Altman的 Z計(jì)分模型和ZETA模型 ? Altman（ 1968）認(rèn)為，影響借款人違約概率的因素主要有五個(gè)： （ Liquidity） （ Profitability） （ Leverage） （ Sovency） （ Activity）。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 71 Z計(jì)分模型 Z=+++ + 式中： X1=（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債） /總資產(chǎn) X2=留存收益 /總資產(chǎn) X3=息稅前利潤 /總資產(chǎn) X4=股票市場價(jià)值 /債務(wù)賬在價(jià)值 X5=銷售額 /總資產(chǎn)。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 72 判 斷 ? 作為違約風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)， Z值越高，違約概率越低。 ? 若 Z低于 ，則公司存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)被歸入高違約風(fēng)險(xiǎn)等級。 ? 若企業(yè)的 Z值高于 ，那么就認(rèn)為該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 73 ZETA信用風(fēng)險(xiǎn)分析模型，主要用于公共或私有的非金融類公司 ZETA模型將模型考察指標(biāo)由五個(gè)增加到七個(gè)，分別為： X1：資產(chǎn)收益率指標(biāo)，等于息稅前利潤 /總資產(chǎn)。 X2：收益穩(wěn)定性指標(biāo)，指公司資產(chǎn)收益率在 5－ 10年變動(dòng)趨勢的標(biāo)準(zhǔn)差。 X3：償債能力指標(biāo)，等于息稅前利潤 /總利息支出。 X4：盈利積累能力指標(biāo)，等于留存收益 /總資產(chǎn)。該指標(biāo)能夠反映公司經(jīng)營壽命長短、股利政策、盈利歷史等信息，因此在對公司信用評估中非常重要。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 74 X5：流動(dòng)性指標(biāo)，即流動(dòng)比率，等于流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債。 X6：資本化程度指標(biāo)，等于普通股 /總資本。其中，普通股一般用年間市場價(jià)值的平均值代入，總資本除了普通股之外，還包括優(yōu)先股、長期債務(wù)以及融資租賃資產(chǎn)。該比率越大，說明公司資本實(shí)力越強(qiáng)，違約概率越小。 X7：規(guī)模指標(biāo)，用公司總資產(chǎn)的對數(shù)表示。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 75 （ 2） RiskCalc模型 ? RiskCalc模型是在傳統(tǒng)信用評分技術(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于 非上市公司 的違約概率模型 。 ? 核心 ： 通過嚴(yán)格的步驟從客戶信息中選擇出最能預(yù)測違約的一組變量，經(jīng)過適當(dāng)變換后運(yùn)用Logit/Probit回歸技術(shù)預(yù)測客戶的違約概率。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 76 RiskCalc模型構(gòu)建的步驟： ① 收集大量的公司數(shù)據(jù)，包括背景資料、財(cái)務(wù)報(bào)表、非財(cái)務(wù)信息、違約記錄等； ② 對數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本選擇和異常值處理，將樣本劃分為建模樣本、建模外樣本、時(shí)段外樣本，構(gòu)建盡可能多的、具有明確經(jīng)濟(jì)含義的風(fēng)險(xiǎn)因素（ 50－ 100個(gè)），并對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行秩變換、核變換等處理，將風(fēng)險(xiǎn)因素原始值轉(zhuǎn)換為違約率； 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 77 RiskCalc模型構(gòu)建的步驟： ③ 逐一分析變換各風(fēng)險(xiǎn)因素的單調(diào)性、違約預(yù)測能力及彼此間的相關(guān)性，初步選擇出違約預(yù)測能力強(qiáng)、彼此相關(guān)性不高的 20－ 30個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素； ④ 運(yùn)用 Logit/Probit回歸技術(shù)從初選因素中選擇9－ 11個(gè)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并確?；貧w系數(shù)具有明確的經(jīng)濟(jì)含義，各變量間不存在多重共線性。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 78 RiskCalc模型構(gòu)建的步驟： ? ⑤ 在建模外樣本、時(shí)段外樣本中驗(yàn)證基于建模樣本所構(gòu)建模型的違約區(qū)分能力，確保模型的橫向適用性和縱向前瞻性； ? ⑥ 對模型輸出結(jié)果進(jìn)行校正，得到最終各客戶的違約概率。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 79 （ 3） Credit Monitor模型 ? Credit Monitor模型是在 Merton模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種適用于上市公司的違約概率模型 。 ? 其核心在于把公司與銀行的借貸關(guān)系視為期權(quán)買賣關(guān)系，因此借貸關(guān)系中的信用風(fēng)險(xiǎn)信息隱含在這種期權(quán)交易之中，從而通過應(yīng)用期權(quán)定價(jià)理論求解出信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和相應(yīng)的違約率，即預(yù)期違約頻率（Expected Default Frequency, EDF）。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 80 （ 4） KPMG風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)模型 ? 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論的 核心思想 是假設(shè)金融市場中的每個(gè)參與者都是風(fēng)險(xiǎn)中立者，不管是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，只要資產(chǎn)的期望收益是相等的，市場參與者對其的接受態(tài)度就是一致的，這樣的市場環(huán)境被稱為風(fēng)險(xiǎn)中性范式。 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 81 KPMG風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論 ? KPMG公司將風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論運(yùn)用到貸款或債券的違約概率計(jì)算中，由于債券市場可以提供與不同信用等級相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，根據(jù)相同信用等級的期望收益相等的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原則，每一筆貸款或債券的違約概率就可以相應(yīng)計(jì)算出來。 例題： 2023/1/13 風(fēng)險(xiǎn)管理 上海師范大學(xué)金融學(xué)院 王周偉 82 （ 5） 死亡率模型 ? 死亡率模型是根據(jù)貸款或債券的歷史違約數(shù)據(jù)，計(jì)算在未來一定持有期內(nèi)不同信用等級的貸款或債券的違約概率