信用風險管理ppt課件(2)(編輯修改稿)
2025-02-05 12:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，公司就會對其債務(wù)違約。 ? 在 KMV 方法中，信用風險從根本上是由發(fā)行者的資產(chǎn)價值的變化驅(qū)動的。因此，在給定公司的現(xiàn)時資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的情況下，一旦確定出資產(chǎn)價值的隨機過程，便可得到任一時間單位（如 1 年、 2 年等）的實際違約概率。 ? 與 Credit Metrics 不同， KMV 模型沒有運用穆迪或標準普爾的統(tǒng)計數(shù)據(jù)通過債務(wù)人的信用等級確定一個違約概率，它并不明確地涉及轉(zhuǎn)移概率，而是根據(jù)莫頓的模型得出每個債務(wù)人的期望違約頻率，將違約概率作為公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)收益的波動性和現(xiàn)時資產(chǎn)價值的一個函數(shù)。 ? 在 KMV 中，轉(zhuǎn)移概率已包含在 EDF （預(yù)期違約頻率）中，實際上， EDF 的每個值都與一個利差曲線和一個暗含的信用等級相聯(lián)系。而且， EDF 是相對于違約風險的一種 “ 基數(shù)評級 ” ，而不是傳統(tǒng)的由評級機構(gòu)所提供的 “ 序數(shù)評級 ”（如穆迪公司的 8 個信用等級），它可以映射于任何等級體系而得到債務(wù)人的相同等級。 ? KMV 最適用于公開上市公司，它們的股票價格和財務(wù)報表的信息便于轉(zhuǎn)化為一個暗含的違約風險。 （三） Credit Risk+—— 精算風險模型 ? Credit Risk+是一個運用了精算方法的模型，它假定違約率是隨機的，可以在信用周期內(nèi)顯著地波動，并且其本身是風險的驅(qū)動因素。因而， Credit Risk+被認為是一種 “ 違約率模型 ” 的代表。與 CreditMetrics 、 KMV 都以資產(chǎn)價值作為風險驅(qū)動因素不同，它只考慮了違約風險，而沒有對違約的成因做出任何假設(shè)：一個債務(wù)人或者以概率 PA 違約，或者以 1－ PA 的概率沒有違約。 ? 它假定： ? 1）對于一筆貸款，在給定期間內(nèi)的違約概率，比如 1 個月，與其他任何月份的違約概率相同； ? 2）對于大量的債務(wù)人，任何特定債務(wù)人的違約概率很小，且在某一特定時期內(nèi)的違約數(shù)與任何其他時期內(nèi)的違約數(shù)相互獨立。 （五） Credit Metrics 模型 ? Credit Metrics 模型是由 摩根于 1997 年提出的。它對貸款和債券在給定的時間單位內(nèi)（通常為一年）的未來價值變化分布進行估計，并通過在險價值（ Value at Risk ,VAR）來衡量風險。這里，VAR 用來衡量投資組合風險暴露的程度指在正常的市場情況和一定的置信水平下，在給定的時間段內(nèi)預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。 ? 在 Credit Metrics 中，價值變化與債務(wù)人信用質(zhì)量的最終轉(zhuǎn)移相聯(lián)系，這種轉(zhuǎn)移既包括升級也包括降級和違約。因此，信用風險不僅由債務(wù)人的違約風險引起，也會因債務(wù)人的信用等級降級而引起潛在的市場價值損失。 （五） CPV（ Credit Portfolio View）模型 ? Credit Portfolio View 是一個多因子模型，它根據(jù)諸如失業(yè)率、 GDP 增長率、長期利率水平、匯率、政府支出以及總儲蓄率等宏觀因素，對每個國家不同行業(yè)中就不同等級的違約和轉(zhuǎn)移概率的聯(lián)合條件分布進行模擬。 Credit Portfolio View 是基于一種因果關(guān)系，違約概率以及轉(zhuǎn)移概率都與宏觀經(jīng)濟緊密。當經(jīng)濟狀況惡化時，降級和違約增加；反之，當經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)時，降級和違約減少。 各種模型的比較 ? Credit Portfolio View 的思想在某種程度上介于 Credit Metrics 和 CreditRisk+之間。與 Credit Metrics 類似， Credit Portfolio View 也用于說明違約和等級降級帶來的損失，且同樣將等級轉(zhuǎn)移矩陣作為它的模型基礎(chǔ)，但它不是運用股票數(shù)據(jù)近似違約相關(guān)性，而是根據(jù)當前的宏觀經(jīng)濟形勢對原始轉(zhuǎn)移矩陣進行 “ 調(diào)整 ” ，因而違約概率不是常數(shù)而是變動的，這一點則與 Credit Risk+模型類似。 ? 但是，與 Credit Risk+不同的是，它不是一種單因素模型，對每個部門僅需確定違約率的一個期望值和一個標準差，在 Credit Portfolio View 則需要每個部門違約率的完全時間序列，這些時間序列是 Credit Portfolio View 運用復(fù)雜的計量經(jīng)濟工具模擬宏觀經(jīng)濟情景的最重要的輸入數(shù)據(jù)。 ? Credit Metrics 方法是基于信用轉(zhuǎn)移分析，它對任一債券或貸款組合的價值建立了完全分布模型，并且其價值的變化只與信用轉(zhuǎn)移有關(guān)，它通過在險價值來衡量風險，而這一在險價值即是在指定置信水平下這一分布的百分位數(shù)。 ? KMV 公司所建立的信用風險方法是用于評估相對于違約和轉(zhuǎn)移風險的違約概率和損失分布，與 Credit Metrics 不同的是， KMV 方法依賴于每一個債務(wù)人的 “ 期望違約頻率 ” ，而不是由評估機構(gòu)所評出的平均歷史轉(zhuǎn)移頻率。 ? Credit Risk+僅針對于違約，它假定單個或貸款的違約服
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