【文章內(nèi)容簡介】 競爭性投標(biāo)。 ? 國庫券的二級市場是國庫券存量的交易市場，是實(shí)現(xiàn)國庫券流動(dòng)性與收益性的重要場所； ? 二級市場的交易規(guī)模，交易的活躍程度，直接影響一級市場的發(fā)行規(guī)模和種類。 65 2023/1/16 （五） CDs市場 ? 概念： ? 是指大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行和買賣轉(zhuǎn)讓的市場。 ? 類型： ? 美國國內(nèi)存單、歐洲和亞洲的美元存單、儲(chǔ)蓄存單等 ? 發(fā)行市場： ? 批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行 ? 票面價(jià)和貼現(xiàn)價(jià) ? 流通市場： ? 根據(jù)市場利率與存單利率比較，決定買賣轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 66 2023/1/16 ? 作用： ? 有利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理 ? 有利于銀行負(fù)債的穩(wěn)定性 ? 滿足客戶的流動(dòng)性和盈利性的需要 ? 特點(diǎn) ? 批發(fā)為主 ? 投資的好場所 ? 面額大、金額固定、期限較短、相對同期普通存款利率較高、可在市場上流通轉(zhuǎn)讓 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 1） ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生 ? 1950 年代美國市場利率上升，定期存款利率由于受 Q 條例的限制，導(dǎo)致大量資金流出銀行體系； ? 1961 年 2 月紐約花旗銀行宣布對大公司和其他客戶發(fā)行大面額的定期存單，并同時(shí)和一家證券經(jīng)銷商一起安排了大額存單的二級市場； ? 幾周以后，許多一流的大銀行紛紛宣布采取同樣的行動(dòng)，發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單成為一種重要的負(fù)債管理工具。 ? 該市場現(xiàn)已成為重要的貨幣市場之一。 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 2） ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（ CDs）是銀行發(fā)行的，到期之前可轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。 ? 與普通定期存單的區(qū)別在于： ? 一是普通存單記名且不可轉(zhuǎn)讓，在銀行扣除部分利息后可提前支取， CDs 通常不記名，不能提前支取，但持有者可在二級市場上轉(zhuǎn)讓出售； （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 3） ? 二是普通存單金額不等，而 CDs 面額固定，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行，且面額較大。在美國通常是 10 萬、 50 萬或 100 萬美元； ? 三是發(fā)行者通常是大銀行； ? 四是 CDs 的發(fā)行期限一般較短，多數(shù)在 1 年以內(nèi)； ? 五是 CD s的利率通?？筛鶕?jù)市場利率的變動(dòng)而浮動(dòng)。 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 4） ? 大額存單的發(fā)行方式 ? 一是批發(fā)式發(fā)行，即發(fā)行銀行把擬發(fā)的總額、利率、發(fā)行日期、到期日和存單的面額等預(yù)先公布，供投資者認(rèn)購； ? 二是零售式發(fā)行，即為滿足不同投資者的需要，隨時(shí)發(fā)行，利率可根據(jù)市場利率協(xié)定。 ? 一般由發(fā)行銀行直接出售給大企業(yè)和自己的客戶，而不必借助于交易商。 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 5） ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的價(jià)格決定 ? 到期日價(jià)格決定：其發(fā)行價(jià)格與面額相等，即平價(jià)發(fā)行。則到期日的價(jià)格計(jì)算公式： ?式中， V 為到期大額存單的價(jià)格； ? P 為存單的面額； ? C 為存單的利率； ? N 為從發(fā)行日到到期日的天數(shù)。 )3601( Ncpv ???（五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 6） ? 二級市場上的轉(zhuǎn)讓價(jià)格：取決于新發(fā)行存單的利率與原存單利率水平的比較。如果新存單利率比原有存單利率高的話，則原存單的價(jià)格就相對低一些；反之亦然。 36013601數(shù)從發(fā)行日到到期日的天新存單利率數(shù)從發(fā)行日到到期日的天原存單利率本金原存單價(jià)格??????（五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 7） ? 大額可轉(zhuǎn)讓存單的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 影響大額可轉(zhuǎn)讓存單利率的因素： ? 發(fā)行銀行的信用等級； ? 大額存單的到期日； ? 對大額存單的供求情況，主要取決于社會(huì)對銀行貸款的需求和銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)可選擇的資金成本。 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 8） ? 大額存單的利率一般高于同期的國庫券利率，因?yàn)椋? ? 存單風(fēng)險(xiǎn)較大； ? 二級市場的持有量較少； ? 存單持有者納稅額較高等。 ? 其風(fēng)險(xiǎn)度的大小主要取決于發(fā)行者的信譽(yù)等級。 75 2023/1/16 （六）貨幣基金市場 ?全稱為貨幣市場共同基金市場 ? 貨幣市場共同 基金 （ Money Market Fund，簡稱 MMF）是指投資于貨幣市場上短期（一年以內(nèi)，平均期限 120天）有價(jià)證券的一種 投資基金 。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如 國庫券 、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、銀行承兌匯票、政府 短期債券 、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。 ?貨幣基金 只有一種分紅方式 —— 紅利轉(zhuǎn)投資。貨幣市場基金每份單位始終保持在 1元，超過 1元后的 收益 會(huì)按時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為 基金份額 ，擁有多少基金份額即擁有多少資產(chǎn)。 ?比如某投資者以 100元投資于某貨幣市場基金，可擁有 100個(gè) 基金單位 ， l年后，若投資報(bào)酬是8%，那么該投資者就多 8個(gè)基金單位，總共 108個(gè)基金單位，價(jià)值 108元 76 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 77 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 第三節(jié) 資本市場 ?一、資本市場含義與特點(diǎn) ?二、股票市場 ?三、債券市場 ?四、投資基金市場 78 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 一、資本市場的含義與特點(diǎn) ?概念： ? 資本市場通常指的是期限在一年以上的資金融通活動(dòng)的總和，包括期限在一年以上的證券市場以及一年期以上的銀行信貸市場。 79 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 ?特點(diǎn)： ? 償還期長。 (股票不還本 ) ? 投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性大。 ? 交易的目的是解決長期投資的資金，主要用于補(bǔ)充固定資產(chǎn)、擴(kuò)大生產(chǎn)能力等。 80 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 ?資本市場的構(gòu)成 ? 股票市場 ? 債券市場 ? 投資基金市場 81 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 二、股票市場 ?又稱為權(quán)益市場 ? 股票發(fā)行和流通的市場 ? 一級市場和二級市場 82 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （一）發(fā)行市場（一級市場） ?是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程 ?是資本市場的起點(diǎn) ? 初次發(fā)行市場（ IPO－－ Initial Public Offering） ? 再發(fā)市場（增資擴(kuò)容） ? 籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者（融資的實(shí)現(xiàn)） ? 無形市場 ? 發(fā)行市場的參與者：籌資者（發(fā)行者）、投資者（認(rèn)購者）和證券商（推銷者） 83 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 股票發(fā)行制度 ?注冊制 /登記制 ? “形式審查制度” ? 西方國家 ?注冊制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。 ?核準(zhǔn)制 ?“實(shí)質(zhì)審查制度” ? 歐洲大陸國家和中國 ?核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合 規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買者自行小心 和“賣者自行小心 并行。 84 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格 ?（ 1）公募與私募 ?（ 2）直接發(fā)行與間接發(fā)行 ?（ 3）溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和平價(jià)發(fā)行 85 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （ 1）公募與私募 ?公募 (public offering) ： ? 在市場上面向公眾（非特定的投資者）發(fā)行 ? 費(fèi)用高、時(shí)間長、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大 ?私募 (private placement) ： ? 面向特定的對象（特定的投資者）發(fā)行 ? 手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費(fèi)低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限，利率高于市場 86 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （ 2）直接發(fā)行與間接發(fā)行 ?直接發(fā)行：（私募） ? 發(fā)行者直接向投資者銷售證券。 ? 簡便、費(fèi)用低、數(shù)額有限、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) ?間接發(fā)行： （公募） ? 通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷商向社會(huì)發(fā)行（通過銀行、信托公司和證券公司） ? 時(shí)間短、費(fèi)用高、風(fēng)險(xiǎn)因具體的銷售方式不同而不同 87 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 間接發(fā)行方式下又可分為： ? 代銷、助銷和包銷（承銷） ? 代銷。證券發(fā)行者與承銷商簽訂代銷合同，支付一定的傭金，委托承銷商代為銷售。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行者自己承擔(dān)。 ? 助銷。由承銷商按規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向社會(huì)全力銷售，到銷售截止日，未售出的余額由承銷商負(fù)責(zé)認(rèn)購，承銷商要按約定時(shí)間向發(fā)行者支付全部證券款項(xiàng)。減少了發(fā)行者的風(fēng)險(xiǎn)，因而發(fā)行者必須支付比代銷更高的傭金。 ? 包銷。承銷商以承銷價(jià)格向發(fā)行公司買斷所有新發(fā)行的證券，然后再以比承銷價(jià)格稍高的公開發(fā)行價(jià)格將證券出售給普通投資者，其間的價(jià)差，就是承銷商的收入。在這種方式下，承銷商承擔(dān)了全部的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。 ? 承銷集團(tuán)。由于在包銷方式中，承銷商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，所以當(dāng)發(fā)行數(shù)量過大，風(fēng)險(xiǎn)過高，超過了單個(gè)證券商（投資銀行或證券公司）的承受能力時(shí)，往往由數(shù)家證券商組成承銷集團(tuán)（或稱承銷辛迪加）共同進(jìn)行包銷。 88 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （ 3）發(fā)行價(jià)格 ?直接發(fā)行方式下的價(jià)格 ? 折價(jià)發(fā)行 ? 溢價(jià)發(fā)行 ? 平價(jià)發(fā)行 ?間接發(fā)行方式下的價(jià)格 ? 中介機(jī)構(gòu)的承銷價(jià)格或中標(biāo)價(jià)格 ? 投資者的認(rèn)購價(jià)格 89 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 發(fā)行程序 ?準(zhǔn)備階段 ?審批階段 ?發(fā)行階段 90 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （二）流通市場（二級市場） ?流通市場又稱二級市場或交易市場，是對已發(fā)行證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場。 ?流通市場和發(fā)行市場的關(guān)系： ? 股票交易市場為一級市場上發(fā)行的股票提供流動(dòng)性，使資源流向效率最高的地方。 91 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 交易組織形式 ?場內(nèi)交易（證券交易所） ?場外交易（柜臺(tái)） ?第三市場，第四市場 92 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （ 1）證券交易所 ?又稱場內(nèi)交易，是指專門的、有組織的、有固定地點(diǎn)的證券買賣集中交易的場所。 ?它的基本功能是： ? 1）提供一個(gè)設(shè)施齊全的場所，供買賣雙方聚集在一起進(jìn)行交易； ? 2）制定各項(xiàng)規(guī)章制度，對交易主體、交易對象和交易過程進(jìn)行嚴(yán)格的管理，以維持一個(gè)公平而有序的市場； ? 3）收集和發(fā)布市場價(jià)格變動(dòng)信息及與證券價(jià)格相關(guān)的各類信息 ? 4）仲裁證券交易過程中發(fā)生的各種糾紛。 93 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 證券交易所的組織形式 ? 會(huì)員制： ? 是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以營利為目的聯(lián)合體。（證券公司、投資