長期債券融資分析(編輯修改稿)
2024-10-27 15:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 過發(fā)行長期債券，提供長期穩(wěn)定的資金來源。 25 零息債券 零息債券 :通常以低于面值的價格發(fā)行 ,而在到期日由發(fā)行人按票面金額向持有人贖回 ,因此也稱作初始發(fā)行折價債券 ,大幅折價債券或者純折價債券 對于發(fā)行公司的優(yōu)缺點 1)相對而言 ,投資者要求的報酬收益率較低。 2)債券到期前 ,公司不必支付任何利息或本金。 3)折價費用可用來抵減公司需交納的所得稅。 1）零息債券一旦發(fā)行就不能提前贖回，除非公司愿意提前按面值償還。 2）零息債券到期時，公司會有大量的現(xiàn)金流出。而且這筆現(xiàn)金支付無法再作為費用處理以抵減所得稅。 對于投資者的優(yōu)缺點 不存在再投資風(fēng)險。不管市場 利率變化情況如何，都可獲得 穩(wěn)定的投資收益率。 沒有被提前贖回的危險。 投資收益率低 。 浮動利率債券：指票面利率隨一般市場利率水平的變動而變動的債券；浮動利率債券是通貨膨脹的產(chǎn)物 典型的浮動利率債券通常每隔半年或一個季度調(diào)整一次，而有些浮動利率債券的票面利率要視短期利率而確定。 此外，浮動利率債券契約也可包含多個額外條款，如：規(guī)定浮動利率浮動的上限和下限。 浮動利率債券的優(yōu)點 穩(wěn)定債券的價值 得到更多利息收入 籌集到更多的長期資金 穩(wěn)定貸款的實際利率 A B C 法定利率更多的受到貨幣政策的影響，是央行根據(jù)宏觀調(diào)控的需要而決定的，與市場利率的變化并非一定是同步的，甚至不排除出現(xiàn)反向變動的可能。 在波動幅度上，二者也不會完全一致 與市場利率的自然波動不同，法定利率在時間上是突變的，利率的調(diào)整時間對不同的浮動債券的現(xiàn)金流存在重大影響 短期國債利率 銀行間市場回購利率 通貨膨漲率 純貨幣市場基金的平均投資收益率 ?“ 垃圾債券 ” 最早起源于美國，由于具有高風(fēng)險和高報酬的特點，最初被成為 “ 高收益?zhèn)?” 。后來被一些素質(zhì)較差的小公司用來籌集開拓業(yè)務(wù)的資金而發(fā)行，致使債券的信用等級不斷下跌，最后淪為了 “ 垃圾債券 ” 。 ?“ 垃圾債券 ” 并非一文不值！其中最著名的例子便是 1988年底，亨利 克萊斯對雷諾煙草公司的收購。當(dāng)時，該筆收購的價碼高達 250億美元，但克萊斯本身動用的資金卻僅為1500萬美元，也就是說，在整個收購過程中，高達 %的資金均是靠發(fā)行 “ 垃圾債券 ” 籌得的，收購者所出的本金不足投資總額的 %。 ?公司還可通過發(fā)行“垃圾債券”達到“資產(chǎn)重組”的效果。通過發(fā)行“垃圾債券”籌集大量資金，然后再利用籌集到的資金通過以略高于市價的價格購回本公司的股票，以達到擺脫外部控制，防止被其他公司兼并的目的。 ?“垃圾債券”畢竟存在著高風(fēng)險，如果利用得好可以讓企業(yè)死而復(fù)生，如果利用不得當(dāng)則會令企業(yè)生不如死，最終走向破產(chǎn)。 歐洲債券 指在債券標(biāo)價貨幣發(fā)行之外的地方所發(fā)行的債券。例如，美國公司在歐洲或者亞洲發(fā)行的以美元支付利息和本金的債券就屬于歐洲債券。但是現(xiàn)在其發(fā)行范圍已超出歐洲的范圍，只要債券標(biāo)價的貨幣與債券發(fā)行地點不同，就可以稱為歐洲債券。 歐洲債券的特點 利率高 市場 規(guī)模大 發(fā)行速度快 不受 管制 資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過一定的交易程序把公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券發(fā)行，實現(xiàn)資金融通的金融作業(yè)程序。（資產(chǎn)證券發(fā)起人把持有的各種流動性相對較差的金融資產(chǎn)分類整理為各類資產(chǎn)組合，出售給特定的交易組織。這些組織再以購買的金融資產(chǎn)為蛋白，發(fā)行以資產(chǎn)支持的證券，收回購買資金。） 資產(chǎn)證券化增加了企業(yè)融資的渠道，盤活了企業(yè)的存量資產(chǎn)。企業(yè)融資不再局限于借款和發(fā)行股票 有利于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理，以較低的成本籌集到所需資金，優(yōu)化財務(wù)比率。ABS的資產(chǎn)負(fù)債率要小于負(fù)債融資的資產(chǎn)負(fù)債率 豐富和活躍證券市場。一個國家的證券市場的發(fā)展規(guī)模標(biāo)志該國的經(jīng)濟水平，而可投資的證券種類恰恰反映了證券市場的規(guī)模 ?在利用長期債券融資時，對公司的財務(wù)經(jīng)理人來講，最應(yīng)關(guān)注的內(nèi)容是 ? 1負(fù)債的有效成本 ? 2可能對公司未來經(jīng)營靈活性造成的限制 ?債券契約是一張明確記載債券持有人與發(fā)行公司雙方所擁有的權(quán)利與承擔(dān)義務(wù)的法律文件，為了促使發(fā)行公司切實履行債務(wù)契約中的有關(guān)條款，以保護債券持有人的權(quán)益，債券契約通常規(guī)定有受托人 一位代表債券持有人監(jiān)督發(fā)行公司的人員 ? 1保護性條款 ? 2贖回條款 ? 3償債基金計劃 債務(wù)契 約條款 保護性條款 42 １限制公司的股利支付額 ２公司不能將任意資產(chǎn)抵 押給其他債權(quán)人 ３公司不能兼并其他企業(yè) ４未征得債權(quán)人同意，公司不能出售或出租公司的主要財產(chǎn) ５公司不能發(fā)行其他長期負(fù)債 否定條款 肯定條款 公司同意將其運營資本維持在某一最低水平 ２公司必須定期向債權(quán)人提供財務(wù)報表 總之：保護性條款的目的就只在于為了防止公司在發(fā)行債券后采取任何手段是債權(quán)品質(zhì)受到損害，以保護債券持有者的基本利益 贖回準(zhǔn)則 贖回注意 贖回條款 贖回條件 贖回細(xì)節(jié) 允許發(fā)行公司在債券到期前將其贖回的條款 公司要付給債券持有者比債券面值更高的價格才能將債券贖回 債券第一年就被贖回，贖回的溢價等于１年的利息以后每年的贖回益價定率遞減 遞減比率為Ｉ／ｎ（ｎ代表每年利息日語債券到期期限） 贖回條件是強制性的，要無條件接受，投資者權(quán)利在前，發(fā)行人在后 償債 金額 特點 償還方法 建立 目的 為了規(guī)避風(fēng)險，人們還是樂于購買有償債基金規(guī)定的債券 購回的債券 用全部償債基金買回固定百
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