第五章長期融資(編輯修改稿)
2024-11-22 12:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 24 ? 二、破產(chǎn)成本理論 ? VL=VuPVFD ? 杠桿公司價值等于無杠桿公司價值減去破產(chǎn)成本現(xiàn)值 2020/11/23 公司財務學 25 三、均衡理論 ? 根據(jù)均衡理論，公司市場價值為權(quán)益資本市場價值加上稅盾效應的現(xiàn)值，再減去破產(chǎn)成本現(xiàn)值。用公式表示為： ? VL=Vu+PVTSPVFD ? 根據(jù)后期權(quán)衡理論 ， 企業(yè)市場價值可用以下公式表達： ? VL=Vu+PVTSPVFDPVDC ? PVDC 為代理成本現(xiàn)值 2020/11/23 公司財務學 26 第二節(jié) 新資本結(jié)構(gòu)理論 ? 一、代理成本理論 ? (ASO(E)為權(quán)益資本代理成本、 Ab(E)為債務資本代理成本 ) ? 代理成本 ? At(E) ? ASO(E) ? Ab(E) ? E（ 股權(quán)資本 /債務資本） 2020/11/23 公司財務學 27 二、新優(yōu)序理論 ? 在信息不對稱條件下，內(nèi)部人比外部人更了解企業(yè)的財務狀況以及投資價值。 ? 首先，在企業(yè)融資決策中，如果項目的 NPV大于零，為了不讓新股東分享新項目的利潤，代表原有股東利益的企業(yè)管理者舉債融資 . ? 其次，即便新項目的 NPV大于零，由于股票融資將使得股價被低估，投資者的收益水平將超過新項目的收益，使得原有股東利益發(fā)生損失。 2020/11/23 公司財務學 28 三、信號理論 ? 資本結(jié)構(gòu)是管理者將內(nèi)部信息向市場傳遞的一種工具。 ? 財務杠桿提高是一個積極的信號，表明對未來有高預期，高質(zhì)量公司的信號，企業(yè)的市場價值上升。 ? 為了使財務杠桿成為可靠的信息機制，對破產(chǎn)企業(yè)的管理者施以 “ 懲罰 ” 約束，由于低質(zhì)量公司在任何債務水平上均具有較高的邊際期望破產(chǎn)成本，低質(zhì)量公司的管理者并不能模仿高質(zhì)量公司。 2020/11/23 公司財務學 29 ? 四、資本結(jié)構(gòu)理論的最新發(fā)展 ? 產(chǎn)業(yè)組織與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系研究 ? （ 1）行業(yè)特征 ? （ 2）競爭戰(zhàn)略 ? 公司治理與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系研究 ? （ 1）內(nèi)部治理 ? （ 2）外部治理 2020/11/23 公司財務學 30 第三節(jié) 融資決策和資本預算 ? 一、貼息率調(diào)整法 ? 融資決策對公司投資決策產(chǎn)生影響 ? 例：天創(chuàng)公司擬投資項目的債務融資和權(quán)益融資比重（結(jié)構(gòu)）和公司資本結(jié)構(gòu)基本一致，公司所得稅率為 30%。 ? 項 目 比 例 ? 債務融資成本 8% ? 權(quán)益融資成本 10% ? 債務比重 30% ? 權(quán)益比重 70% 2020/11/23 公司財務學 31 ? 公司加權(quán)平均資本成本 =% ? 公司稅后加權(quán)平均資本成本 =% 2020/11/23 公司財務學 32 ? 融資決策發(fā)生后公司加權(quán)平均成本的調(diào)整 ? 例：假定項目的債務比重由 30%下降至 10%，其他條件不變。 ? 第一，在新債務比例形成之前，債務比重為 30%，因此，無杠桿加權(quán)平均資本成本為： % ? 第二，在新債務比重出現(xiàn)后，假定債務資本成本仍為 8%（事實上，債務資本成本會隨著債務的增加而增加），
教學課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1